一、上周观点及市场回顾
1、A股市场：
（4月7日-4月10日）当周，三大股指集体反弹，沪指、中小创分别上涨1.18%，1.09%和2.27%。资金方面，上周四个交易日两市日均成交额6828.32亿，量能环比小幅回升。受复活节假期影响，上周海外市场仅仅迎来两个交易日，但北上资金依旧净流入92.22亿元，其中4月7日累计流入规模达126.74亿，创近期单日净流入规模之最。两融方面，两融余额上周环比微幅增长，目前仍然维持在万亿以上规模。板块上，28个申万一级行业中，上周休闲服务、医药、农林牧渔、军工板块表现不俗，产生了较强的赚钱效应。相比之下，电子、通信、电气设备等行业跌幅居前。
数据来源：Choice
2、海外市场：
上周欧美迎来复活节假期，市场仅仅交易了两个工作日，其中，欧美股市普遍继续反弹。整体来看，随着流动性危机缓解后，市场悲观情绪逐步企稳，恐慌指数回落至41水平。但疫情对经济的冲击依旧引发机构的担忧，后续将是经济数据验证下的磨底阶段。
3、大宗商品：
流动性危机缓解后，黄金价格持续大涨，Comex黄金连续三周累计涨幅16.06%，目前触及1754.5美元/盎司，黄金价格再创2012年以来新高。黄金价格大涨其背后最大的推动因素是全球低利率、经济衰退、及避险情绪。
二、本周市场展望
【权益类基金】
上周，我们认为， 鉴于周末海外疫情与原油供给出现好转信号（疫情风险）、风险偏好回暖促使北上资金持续回流（流动性危机环境、恐慌情绪回落），叠加国内政策密集落地期、货币政策再度打开空间（国内政策发力明确）的市场环境下，前期底部区域结构逐步夯实，市场继续震荡反弹的概率较大。
本周，我们认为，市场震荡休整、分化概率较大。
一方面，从一季度公司业绩预批来看，的确受疫情因素很多优秀企业业绩出现亏损情况，虽然业绩方面符合市场预期，也算“利空落地”，同时企业价值等于单个季度的自由现金流之和，单个季度或月份的影响仅仅为阶段性。但本周是3月份经济数据和一季度GDP数据“观察期”，在一季度经济出炉后，才能相对全面客观评估疫情对国内经济的影响，从而政策定调会更加明朗，在此之前，谨慎观望情绪依旧存在。数据方面，虽然周末经初步统计，央行发布的3月金融数据大超预期，然而企业中长期贷款规模相比之下回升力度有限，说明目前实体需求尚未回到疫情前夕。因此，市场难言形成一致的“做多”力量，业绩确定性或超预期的行业的分化行情，或成为大概率事件。
另一方面，海外疫情前期“重灾区”均呈现积极信号，但以俄罗斯、印度等国家有爆发的迹象。全球日新增病例顶点在4月中旬出现的概率在加大，投资者共识度也在提高。为应对经济影响，各国央行依旧在针对性提供稳定政策。比如，日本启动经济刺激，美联储宣布提供额外2.3万亿美元贷款，同时首次启动购买低信用等级债券。在疫情恐慌情绪后，流动性危机缓解，大类资产之间共振下降，比如黄金创下阶段新高，美元指数弱势震荡，Ted利差下降等。
综上，全球流动性危机缓解+国内政策加码+流动性宽松+金融监管放松，市场处于良好的市场环境，但一季报企业业绩存在下修的风险，叠加本周一季度GDP、3月份经济数据出炉，市场大概率以震荡分化行情为主。
配置上，把握两个方向。短期来看，因业绩造成的阶段性冲击下，成长性风格或让位价值风格。短期消费、医药、蓝筹是资金避险的领域，但目前很多消费、医药板块估值相对偏高，随着市场情绪释放，中长期依旧是以5G、云经济的成长性板块行情。因此，左侧布局新经济成长，右侧关注避险价值。
【债券类基金】
上周，十年期国债到期收益率再创历史新低，最低触及2.47%，流动性继续充裕。3月上旬，自定向降准以来，市场对中旬下调MLF和LPR呼声较高，但受全球市场流动性危机影响，人民币汇率存在贬值压力，当月MLF与LPR并未下调。同时，4月3日央行副行长刘国强在新闻发布上对存款基准利率表态偏鹰。但随着27日政治局会议落地，30日央行一次性降息20基点，再度打开利率向下空间，同时4月3日定向降准落地并下调超额准备金利率，央行近期的实际操作偏鸽。后市来看，稳增长下宽松的基调难变，十年期国债收益率将继续维持在底部区域。继续维持债券市场“牛尾”的判断，对于纯债型基金，投资机会更多站在配置价值角度。
【其他类基金】
黄金继续持有，港股类QDII布局后继续持有。近期欧美股市反弹，恐慌情绪修复，港股同样震荡修复。由于外资投资者占比较高，在全球风险事件下，港股均未能独善其身，本次受海外疫情冲击自高点以来累计下跌了18%。但若时间拉长看，港股的底部中枢是不断上移的，而每次大的“危机”下，从97年亚洲金融危机到2015年A股的杠杆股灾，一旦风险全部消化过后，往往伴随后期大幅的上涨。
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同时，从估值角度来看，港股依旧是全球成熟市场的估值洼地之一。截止2020年4月10日，恒生指数PE (TTM) 估值为9.24倍，PB估值为0.94倍。横向比较下，自2001年以来，恒生指数估值水平目前已经位于历史底部。纵向比较下，上证指数、道琼斯指数、标普500指数同期PE（TTM）估值分别为12倍、19.39倍和18.91倍，相比于目前9倍的恒生指数，更配得上全球价值洼地的“称号”。
黄金方面，3月中旬，全球流动性危机下，黄金价格遭遇“强赎回”，源于股市持续暴跌引发流动性危机，杠杆资金平仓、对冲基金清盘，全球资金回流美国，除美元指数上涨之外，其他资产均进入抛售状态。随着流动性危机缓解，美元指数大幅回落，黄金价格近期迎来报复性修复，并创下历史新高。短期黄金价格存在震荡整固的诉求。中长期来看，避险属性、全球低利率下依旧是支撑黄金价格的重要因素，而全球经济衰退预期、美国股市、反全球贸易、民粹主义、地缘政治都是支撑黄金价格的重要变量。
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