一、上周观点及市场回顾
1、A股市场：（3月30日-3月3日）当周，三大股指周线级别收红，特别是中小创结束了连续三周收跌趋势。资金方面，上周两市日均成交额5899.56亿，量能环比再度下降。北上资金连续两个交易周实现净流入，上周净流入81.48亿元。两融方面，两融余额上周环比微幅下降，目前仍然维持在万亿以上规模。板块上，28个申万一级行业中，上周农林牧渔、食品饮料、电子板块表现不俗，具有一定赚钱效应。相比之下，通信、传媒、休闲服务等行业跌幅居前。
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2、海外市场：上周，欧美等全球股市继续大幅反弹。本轮欧美股市下跌，反应的是疫情失控、经济衰退下的企业利润下降和失业率飙升、潜在金融危机的悲观预期。随着欧美等央行第一时间抑制流动性风险发酵，在危机缓解下，市场恐慌情绪逐步回落，标普500恐慌指数持续回落至43（最高触及85.4）。而周末，美国新增确诊数量6日开始下滑，欧洲多数国家的新增、累计确诊数据出现向好趋势，都再度提振了清明假期的海外市场，6日道琼斯指数大涨7.73%，富时100大涨3%，A50期指大涨1.48%。
3、大宗商品：流动性危机缓解后，黄金价格持续大涨，Comex黄金连续三周累计涨幅16.06%，目前触及1742.6美元/盎司，黄金价格再创2012年以来新高。黄金价格大涨其背后最大的推动因素是全球低利率、经济衰退、及避险情绪。
二、本周市场展望
【权益类基金】
上周，我们认为，周末政治局会议明确稳增长信号，并提出了应对措施，也为市场注入强心剂，预计本周市场以震荡修复为主，维持底部区域的判断。配置上依旧以均衡为主。不仅如此，在3月23日当周《流动性危机缓解信号有哪些？A股底部区域结构明显》策略中，我们认为2600点左右基本位于A股市场底部区域：
本周，我们认为，鉴于周末海外疫情与原油供给出现好转信号（疫情风险）、风险偏好回暖促使北上资金持续回流（流动性危机环境、恐慌情绪回落），叠加国内政策密集落地期、货币政策再度打开空间（国内政策发力明确）的市场环境下，前期底部区域结构逐步夯实，市场继续震荡反弹的概率较大。
首先，海外疫情出现好转信号，市场情绪回暖。一是海外总新增数据出现首次连续两天下降；二是美国新增数据6日出现大幅下降；三是欧洲主要国家的累计数据高位持续平缓。同时，周末美国总统连续召开了两场新闻发布会，释放了多个好消息，包括考虑重启经济及纽约医疗器械情况持续好转。受次影响，周末全球股市开启反弹模式，在恐慌情绪回落下，北上资金重回净流入。但同时，周末还有一则消息需要关注，那就是巴菲特减持达美航空。和美股刚开始暴跌买入相反，这次是大比例减持，对于这种成熟价值投资者来说，从增持到大比例减持，肯定是对基本面有了翻转式判断，窥斑见豹，这次疫情对美股估值也会有余震，起码不是一次性影响这么简单的，而从近期美联储一系列动作上看，像08年似的流动性危机应该可以避免，但由于停摆造成的企业利润减损是不可避免的，同时因为无限QE等宽松措施，未来经济衰退也是可以预见的，这次疫情比较像急病之下的大剂量药物刺激，虽然短期有效，但未来后遗症一定会显现，对美股来说会有长期影响较大。
其次，27日政治局会议释放了明确信号，“确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”，态度更加鲜明。随后，国内政策密集落地期，财政政策全面扩张（专项债+特别国债+提升赤字率等），货币政策再度打开空间。3月30日，下调逆回购利率20基点，4月3日再次定向降准（聚焦大规模中小银行）+08年以来首次下调央行超额存款准备金利率，均表明当前货币政策继续维持宽松。对于货币宽松的市场环境，一方面，货币政策宽松给全面扩张的财政政策提供了资金基础，货币政策宽松有利于宽货币进一步转为宽信用，促进经济恢复，预计下一阶段信贷数据会明显改善。另一方面，货币政策宽松有利于企业业务结构改善，长期发展；同时，资金充裕买入概率增大，也利于市场情绪提振。最后，本周开始，是3月经济数据密集公布窗口，也是观察政策与疫情博弈的第一个窗口，本周重点关注通胀数据是否对货币政策造成制约。
配置上，依旧是均衡为主。“新”关注5G产业链，重点关注云计算、IDC、工业互联网等。“老”关注水泥、特高压等大基建。此外，消费长期布局，农业短期博弈。
【债券类基金】
上周，十年期国债到期收益率再创历史新低。近期货币政策有点让人摸不着脉，虽然宽松的基调市场预期一致，但从官员表态和政策落地来看，存在一定差异。3月上旬，自定向降准以来，市场对中旬下调MLF和LPR呼声较高，但受全球市场流动性危机影响，人民币汇率存在贬值压力，当月MLF与LPR并未下调。同时，4月3日央行副行长刘国强在新闻发布上对存款基准利率表态偏鹰。但随着27日政治局会议落地，30日央行一次性降息20基点，再度打开利率向下空间，同时4月3日定向降准落地并下调超额准备金利率，央行近期的实际操作偏鸽。后市来看，稳增长下宽松的基调难变，十年期国债收益率将继续维持在底部区域。继续维持债券市场“牛尾”的判断，对于纯债型基金，投资机会更多站在配置价值角度。
【其他类基金】
黄金继续持有，港股类QDII布局后继续持有。上周欧美股市反弹，恐慌情绪修复，港股同样震荡修复。由于外资投资者占比较高，在全球风险事件下，港股均未能独善其身，本次受海外疫情冲击自高点以来累计下跌了18%。但若时间拉长看，港股的底部中枢是不断上移的，而每次大的“危机”下，从97年亚洲金融危机到2015年A股的杠杆股灾，一旦风险全部消化过后，往往伴随后期大幅的上涨。
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同时，从估值角度来看，港股依旧是全球成熟市场的估值洼地之一。截止2020年3月27日，恒生指数PE (TTM) 估值为8.9倍，PB估值为0.92倍。横向比较下，自2001年以来，恒生指数估值水平目前已经位于历史底部。纵向比较下，上证指数、道琼斯指数、标普500指数同期PE（TTM）估值分别为11.52倍、15.73倍和15.24倍，相比于目前9倍的恒生指数，更配得上全球价值洼地的“称号”。
黄金方面，3月中旬，全球流动性危机下，黄金价格遭遇“强赎回”，源于股市持续暴跌引发流动性危机，杠杆资金平仓、对冲基金清盘，全球资金回流美国，除美元指数上涨之外，其他资产均进入抛售状态。随着流动性危机缓解，美元指数大幅回落，黄金价格近期迎来报复性修复，并创下历史新高。短期黄金价格存在震荡整固的诉求，关注4月9日美联储对经济表述的“看法”，将引导黄金价格短期走势。中长期来看，避险属性、全球低利率下依旧是支撑黄金价格的重要因素，而全球经济衰退预期、美国股市、反全球贸易、民粹主义、地缘政治都是支撑黄金价格的重要变量。
备注：
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