1、1990年投资富国银行的背景：
在1990年巴菲特致股东的信中，巴菲特开宗明义阐述自己购买富国银行的背景：“我们是在1990年银行股一片混乱之际买进富国银行的股份的。”
从1989年开始，美国西海岸的房地产市场陷入供过于求的困境，美国银行业股价都大幅下跌。富国银行作为美国最大的房地产贷款银行之一，它是全美主要银行中商业地产贷款比率最高的银行，达145亿美元，5倍于其净资产。由于加州的房地产市场极其不确定性，股票市场上人们认为这些贷款的大部分会有很大的风险。
巴菲特在1989年开始买入了富国银行，当年购买了约85万股，每股成本约为70美元。1989年，因为市场的极度担心和恐惧，富国银行的股价跌了50%。
面对买入后股价的大幅下跌，巴菲特说：“虽然在股价下跌前我们已买进一些股份，但股价下跌使我们可以开心地用更低的价格捡到更多股份。”
巴菲特继续说：“股价不振最主要的原因是悲观的情绪，有时是全面性的，有时则仅限于部分产业或是公司。我们很期望能够在这种环境下做生意，不是因为我们天生喜欢悲观，而是如此可以得到便宜的价格买进更多好的公司。乐观是理性投资人最大的敌人。”
于是在1990年10月，巴菲特宣布伯克希尔投资2.89亿美元购买500万股富国银行的股票，均价57.88美元/股。伯克希尔拥有10%的富国银行股票，成为该公司最大股东。
2、公司基本面：
为什么巴菲特敢于在股价大幅下跌后继续大手笔买入呢？主要是基于公司基本面的分析给了巴菲特坚定的买入理由。
1990年，富国银行的总资产为562亿美元，净资产为29.6亿美元，营业收入为34.1亿，当年贷款减值提取3.1亿，净利润为7.1亿，每股净利润为13.39美元，每股净资产为57.4美元。累计坏账拨备为8.85亿，贷款拨备率为1.81%，核心资本充足率为5.03%，资本充足率为9.27%。资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）分别为1.26%和24%。
总体看各项指标都非常优秀，而当时股价约为1倍市净率，不到5倍的市盈率。
然而到了1991年，巴菲特担心的事情还是发生了。这一年，房地产市场价格大跌，坏账增多，当年计提了13亿美元之多，比1990年的3亿美元足足多了10亿美元。1992年继续计提12亿，93、94、95年才开始逐年降低，净利润也才得以恢复到1990年的水平。
3、投资收益10年10倍：
从伯克希尔哈撒韦的公开年报看，从1990-2000年这10年中，巴菲特在富国银行上实现了10年10倍的收益。
具体来看1990-1995年这5年的情况：
从1990年大量买入，到2000年这10年：
1）净利润从7.1亿美元增长到10.3亿美元，增幅为45%；
2）估值PB从1倍增长到2.8倍，增幅为180%；
3）股价从57美元增长到216美元，增幅为279%，涨了接近3倍。
这是典型的戴维斯双击，在股价涨的这3倍里面，业绩只增长了50%，估值却增长了180%，占了大头。
而到2000年，正好投资10年，这一年，PE达到了21倍，PB达到了3.6倍。股价也从1990年的57美元/股增长到503美元/股。
巴菲特的持仓市值从2.89亿美元增长到30.67亿美元，增幅达到960%！基本上实现了10年10倍的收益。
4、对我们的启示：
投资富国银行是巴菲特一生的经典之作，从1990年买入，到2020年，巴菲特一直是富国银行的股东，长达30年之久。
从这个案例中，可以学到的东西非常多，对于当下我们投资银行股也有很大的启发作用。
1）在企业经营最困难的时候买入，此时的买入价格才是最低的。巴菲特一生买了很多股票，PE值5倍以下买的只有富国银行；
2）买入后如果股价跌了，要做的就是买入更多，而不是卖出；
3）富国银行遭遇到的困难时一次性的，是房地产市场价格下跌造成的短暂困难，经历了1991、1992年两年大规模计提后，对银行造成的损失就过去了；
4）一旦企业的经营业绩上升，估值会更大幅度地上升
$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $民生银行(SH600016)$
本文写于2020年十一假期期间，参考书目：
巴菲特致股东信：1990年
《巴菲特投资案例集》黄建平
《滚雪球》