$贵州茅台(SH600519)$ $泸州老窖(SZ000568)$
近期白酒板块一扫阴霾，三个月里马不停蹄的上涨，强势的茅台五粮液纷纷再创历史新高，茅台市值更是突破万亿大关。大家不禁纷纷讨论A股的首支破千元的股票即将诞生。
当然了也有怀疑的声音，一些人认为茅台不会上1000元，我只想说，到1500也是很正常的，何况1000，只是时间问题而已。按照目前这个节奏，突破1000也是年内指日可待的事情。
有人说一个茅台市值1万亿，家电行业里的市值总和也不过1万亿出头。都觉得茅台的估值太高了。
同样都是属于成熟的行业了，家电行业只享有10倍出头的估值水平，而茅台却能够享受到30倍左右的估值水平。
虽然同属2个不同的成熟行业，但消费者对茅台的需求量远远大于对家电的需求，何况家电多数都是耐消品，茅台则有一定的快消品属性。
众所周知，茅台的产量是十分有限的，但市场需求是在不断扩大的，茅台过去现在乃至未来都很难满足市场需求，供不应求下的结果就是持续的提价，定价权在茅台手上，同样的供应量，通过不断的提价茅台长期的利润是完全有保证的。
反观家电却大不相同了，没有哪个家电厂商敢说自己的产品可以一直提价下去吧！
所以说尽管整个家电行业的利润合起来比茅台高出许多，但整个家电行业市值只是略微高过茅台。
白酒的周期性是非常明显的，泸州老窖作为上市较早的白酒股，其走势非常具有行业代表性。
泸州老窖上市以来走势
1998-2004年是白酒的弱周期，随后的2005-2010年是白酒的强势周期，紧跟着的2011-2015年又是白酒的衰退周期，2016年以来白酒再度进入景气周期。
在白酒的景气周期里，茅台的业绩非常靓丽，一台庞大的赚钱机器还能快速飞跃，这种发展是很恐怖的，也是大超众人预期的，所以在景气周期里加上高速的成长，市场给的估值也相对更高些。
当前茅台1万亿的市值，352亿的净利润，近30倍的市盈率。
当下1万亿的茅台是否还值得投资？
对此做个简单的推导：
1、假设未来10年净利润增速为10%，10年后的净利润接近1000亿，20倍的市盈率对应2万亿市值，距目前1万亿市值存在1倍上涨空间，如果取30倍市盈率对应3万亿，距目前市值存在2倍空间。10年1倍或者2倍的上涨空间，年化下来是低的可怜的回报了。
鲜有人会只为了年化不足10%的回报率而去投资一只股票，不是吗？
2、假设未来10年净利润增速为15%,10年后的净利润近1400亿，20倍市盈率对应2.8万亿市值，30倍市盈率对应4.2万亿市值。分别存在1.8倍、3.2倍的上涨空间。年化能取得8-12%左右的回报率，比10%左右的回报率并未高出多少。
如同我在去年下半年时候所说，茅台是最优秀的上市公司，但在当前的估值情况下，投资茅台的长期回报率显得并不乐观。
2018年9月中文章里对茅台的评述
所以在当前的时点上，并不适合再去参与茅台这种估值充分的个股了。
要知道一个景气周期后跟随的是一个萧条期，尽管茅台的需求很强劲，但在行业整体萧条期里茅台的需求也会受到一定负面影响。在当前景气周期里的相对较高的估值，一旦到了萧条期，估值便会大幅下行，这个风险是明摆着的。看看过去两个萧条期里白酒的估值杀的多惨。
虽不敢说白酒还能再有那般惨烈的杀跌，但未来一两年进入萧条期后的大跌是在所难免的！行业里谁都不能幸免于难，无非是跌多跌少的问题。
明星公司总是自带光环，同样的估值也并不便宜。
在当前时点上茅台的投资价值已经大大折扣，尽管茅台非常优秀。