$济川药业(SH600566)$ $康缘药业(SH600557)$
朋友们好！欢迎来到西凡投资笔记，10分钟，为你挖掘优质低估的龙头公司。今天是24年4月14日，周日。
上周末的视频，中药行业投资十大要点，很受大家的欢迎，很多朋友要求再说的详细一点，那我们今天就先来看一下比较重磅的基药目录，自从上一版基药目录2018年发布之后，本来说是三年一更，结果现在三年又三年，都6年了都没有更新，市场上呼声非常高，去年新一轮国家集采和医保目录都已经落地了，所以基药目录应该也快了，机构预期今年就会落地。我们今天这期视频，就通过分析国家卫健委的相关政策来做一个基药目录中药品种前瞻，预测一下哪些上市中药公司的药品大概率会被收录进新的基药目录，毕竟A股内幕消息太多，很有可能文件落地的时候再分析就已经晚了，正所谓，利好落地是利空，所以我们有必要做这样一个前瞻性研究。
首先说一下为啥这么看重基药目录，这个主要是有两个原因，一是进入基药目录，药品的进院准入和放量就有了保障，因为基药有相关的政策保证需求，常提到的就是986和1+X，这个指的是2019年，国务院办公厅部署短缺药保供稳价工作的发文，文中提到公办的基层医疗卫生机构、二级公立医院、三级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、 80%、 60%，推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的“1+X"用药模式，这个“1”就是国家基本药物目录中的药品，“X”是非基本药物，由各地根据实际确定，所以从这个政策就可以看出，药品进入基药目录之后，有助于在院端，特别是基层卫生机构提高销量，
二是， 进入基药目录有利于进入医保目录和提升报销比例。 2018 年国务院《完善国家基本药物制度的意见》 中指出， 将符合条件的基药目录内的治疗性药品优先纳入医保目录范围或调整甲乙分类， 有利于基药进入医保目录或升级为甲类药， 报销比例由 70~80%提升至 100%， 提高患者可及性， 2020 年起， 国家医保药品目录调整工作方案中开始将《国家基本药物目录（2018 年版） 》 的药品纳入可调整范围， 这就是基药目录和医保目录互相衔接的体现。
那么为什么我们是重点关注基药目录的中药，而不关注化药呢？这是因为进入基药目录对中药企业业绩加成更大。为了说明个问题， 我选取了有产品新增进入 2018版基药目录的化药和中成药企业 一共28 家 ， 对比两类企业进入基药目录后第一年也就是2019年的业绩情况， 发现进入基药目录对中成药企业业绩加成更大， 14 家中成药企业 2019 年营收整体增速为 21.8%， 化药企业增速仅 3.4%。
当然，也并不是所有进入基药目录的中药都有很好的增长，我画红框标出来的这些公司，相关产品都有一个共同的特点，他们都是独家产品， 包括佐力药业的乌灵胶囊、 以岭药业的津力达颗粒和芪苈强心胶囊、 康缘药业的金振口服液、 滋育胎丸，均为独家品种， 一方面是公司在独家品种上的宣传力度大，一方面是没有竞品，竞争格局良好，基于自身品牌和渠道优势， 能够抓住基层扩容和医保比例提升的机遇， 迅速拓展基层市场，所以独家药品进入基药目录后就容易实现放量。
我们关注基药目录的中药还有一个原因，2023 年 3 月，国家卫健委在《关于国家基本药物遴选和使用向中成药倾斜的建议》 的回复中提到，近年来国家多次组织针对中成药的专题调研， 并将组织中医药专家进行论证。大家注意这个建议的名字，叫基药遴选和使用向中成药倾斜，就是已经明摆着告诉你基药目录就是要看中药了，而且还有专家背书。
那么新版基药目录的纳入规则是什么呢？这个我们主要是看2021年公布的《国家基本药物目录管理办法》 ，管理办法中是提出了一个核心，和两个方向。
一个核心，就是以药品“临床综合评价”为核心，调整基药目录，不符合临床综合评价的药品将及时调出目录。优先从心血管病药物、抗肿瘤药物、儿童药物、抗感染药物和中成药等五大类中遴选用量大、费用负担重、社会关注度高的品种。大家注意关键词，一是临床综合评价，这个是为了用药安全，二是用量大，这个也好理解，基本用药，肯定要选需求量大的药，用量大，自然代表需求量大。
两个方向，一个是公共卫生防治用药方向，这个公共卫生防治其实就是一些易传染疾病的防治，易传染疾病，显然就是呼吸道疾病易传染，比如这次的新冠肺炎疫情，管理办法中指出，中医药在抗击新冠肺炎疫情中发挥了重要作用，下一步将以国家和各省新冠肺炎疫情防治方案中收录的中成药品种为重点，系统深入分析中成药在此次抗击新冠肺炎疫情过程中临床配备使用情况，在下次基本药物目录调整时，对相关的药品进行专门论证，及时将符合基本药物属性的药品，按程序纳入国家基本药物目录。这一条关键词是“新冠疫情防治中药”，
第二个方向是儿童用药方向，2024年国家基本药物包括化学药品和生物制品目录、中药目录和儿童药品目录等。这是首次将儿童药品目录单独列出，本次单列目录体现了国家对儿童药的进一步扶持，也将促进我国的基药目录进一步完善， 向国际靠拢。所以这个变化非常值得注意。这一条，关键词是“儿童药”。
那么政策解读的关键词就有了，分别是“临床评价”，“用量大”，“新冠疫情防治中药”、“儿童药”，再加上前面提到的“独家品种”，这里面院内新冠防治方案我们没有相关资料，包括我在网上和各种研报中，都没有找到，所以我们就用院内呼吸系统疾病中药来代替，如果疫情期间院内销量高，就说明这个药大概率是在防治方案当中。根据这些关键词，我们就可以预测一下新基药目录很有可能纳入的药品了。我们先看一下院内呼吸系统中药销量排行榜。标粗的是上市公司，我们找独家品种，基药目录为否的，有以下四个，分别是上海凯宝药业的痰热清注射液，天津红日药业的血必净注射液，江苏康缘药业的热毒宁注射液，和济川药业的三拗片
这是呼吸系统的，再看儿科的院内中药销量排行榜，上市公司，独家品种，基药目录为否，有以下五个，济川药业的小儿豉翘，贵州三力制药的开喉剑喷雾剂儿童型，湖南汉森制药的四磨汤口服液，精华制药的王氏保赤丸，一品红的馥感啉口服液
这两张表，基本覆盖了“用量大”，“新冠疫情防治中药”、“儿童药”，“独家品种”这几个关键词，这里面最后再看一下临床实验情况，有临床试验的药品，只有三个，分别是济川药业的小儿豉翘，康缘药业的热毒宁注射液，和汉森制药的四磨汤口服液，其他的基本都可以排除了，所以，根据我们刚才的分析，大概率被收录进新版基药目录的中药就是这三个了，但是汉森制药这家公司太小，总市值不到30亿，而且ROE水平极低，已经有五年没有一家机构愿意给他出研报，所以我们就不关注他了，济川药业和康缘药业，这两家的小儿豉翘和热毒宁都是主力产品，也都是明星产品，知名度高，疗效有目共睹，所以我认为有大概率能被纳入新版基药目录，从而实现业绩的持续放量和增长，大家需要重点关注。
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