朋友们好！欢迎来到西凡投资笔记，10分钟，为你挖掘优质低估的龙头公司。今天是24年1月21号，周日。今天我想先跟朋友们分享一下我最近吃中药的一个真实案例，前段时间我感染支原体肺炎病的很厉害，退烧之后，还一直咳了一个多月，我这个人不爱吃药，退烧之后我的药就停了，但是有时候咳嗽的太厉害，就偶尔吃一点医院给我开的扬子江药业的苏黄止咳胶囊，没想到吃完之后的半天到一天时间里就能止咳，这个确实挺让我惊讶的，没想到这个效果居然这么立竿见影，再一次验证了中药的神奇疗效，大家如果再遇见不相信中药的人，可以拿我的这个最近的亲身经历来举例论证。
OK，下面我们说正题哈，得益于林园总最近的疯狂路演，现在他的投资思路基本都已经被股民熟知，他基本上别的不投，就只投医药三大慢性病，就是高血压，糖尿病和心脑血管疾病，再加上林园非常看好中药，所以我们如果想抄林园作业的话，就在这三大病的中药里面找，三大病其中高血压，糖尿病主要还是用化药，中药缺少明星品种，所以就只剩下心脑血管疾病了。心脑血管疾病相关的中药公司我在23年11月12号的视频中做了一个投资组合，包括同仁堂，达仁堂，天士力和以岭药业，很多朋友看完之后表示意欲未尽，想要看单个公司的深度研究，咱们这就安排上，先从拥有市场上唯一一款救命中药的百年老店达仁堂说起。
先简单介绍一下达仁堂，达仁堂是有着340余年历史清代乐家老铺的正宗后裔，与北京同仁堂同出一宗。1914年乐氏第十二代传人乐达仁先生在天津估衣街创办京都达仁堂乐家老药铺，1915年乐达仁创办了全国第一家中药工厂，创新了传统中药行业前店后厂的小作坊式的经营模式。经过近百年的传承，大家看图，公司旗下拥有4家中华老字号品牌，5个国家级非遗项目，6个中国驰名商标、5家核心生产企业。
公司的产品比较多，覆盖了心脑血管、呼吸、消化、儿科、风湿骨痛、妇科、精品国药等多个领域，各领域均有一到两个重点发展的产品，例如心脑血管核心品种包括速效救心丸、通脉养心丸等；呼吸类包括清肺消炎丸、清咽滴丸等；消化类包括胃肠安丸等。
公司这么多产品，提供主要营收来源的，大家看图，非常明显，是来自心脑血管系统，历年都是占了70%以上。如果我们具体看单个品种的话，从终端销售额看，2022年前10名品种依次为心脑血管的速效救心丸（12.7亿元）、骨科的痹祺胶囊（2.8亿元）、肿瘤疾病的紫龙金片（2.6亿元）、呼吸系统的清肺消炎丸（2.5亿元）、泌尿系统的癃清片（1.3亿元）、消化系统的胃肠安丸（1亿元）、呼吸系统的清咽滴丸（0.9亿元）、外科的京万红软膏（0.8亿元）、还有心脑血管的通脉养心丸（0.8亿元）和安宫牛黄丸（0.8亿元），从这些数据我们可以总结出来，公司的明星产品只有一个，就是速效救心丸，唯一一个销售额超10亿的大单品，远远领先其他品种，另外就是公司产品也在多点开花，多个领域在均有销售额比较亮眼的品种存在，除了速效救心丸之外，销售额过亿的品种还有5个。不过我们这期在产品方面主要还是说说公司的大单品速效救心丸。
速效救心丸1982年上市至今40余年，一直都是疗冠心病、心绞痛的常用药，属于国家机密品种、独家产品、国家基药品种、医保甲类品种、国家中药保护品种、全国中医医院急诊必备中成药。近年来已经入选多篇相关治疗领域的指南、共识、路径，充分印证了速效救心丸良好的产品疗效，药物安全性也获得了业内专家的一致认可。从治疗指南来看，速效救心丸可广泛应用于心绞痛急性发作、稳定型冠心病心绞痛预防与长期治疗，疗效明确。另外公司还通过学术推广，搭建以“速效救心丸”为核心的心脑血管产品群，进行临床专家体系建设，进一步增强临床医生对品牌势能的认知认同，并与中国心血管健康联盟合作，共同推进地市级胸痛中心项目的建设，强化速效救心丸“常备常服”的意识。
公司在2021年联合第三方也开展了速效救心丸产品市场调研，调研结果发现，速效救心丸是冠心病患者院前自我用药的口服中成药首选产品，普遍用于院前急救，是冠心病急救备用药，也是冠心病患者的对症长服用药。
销售额方面，由于产品起效快， 市场认可度高，上市 40 年以来，累计产销上千亿粒， 2022 年销售额超 12亿，同比增长 17.7%。
在零售市场上，速效救心丸的功效在老人心中基本已经被认定为心绞痛急救，因为这个药起效非常快，口服3-5分钟即可见效，关键时刻是可以救命的，而其他的心血管中药，比如复方丹参滴丸，复方丹参片，虽然对冠心病也有疗效，但是起效慢一些，适合长期服用，正是由于急救的这个特性，导致虽然家家户户有备用，但是并不是用来常服，所以速效救心丸在心脑血管整个市场的销售排名上并不占优势，根据米内网数据， 2022 年城市实体药店终端销售额超 4 亿，仅排名心脑血管中成药第 6 名。如果刚才说的公司能真正给心血管病患者建立起速效救心丸常备常服的用药习惯，那这款药在零售端的销售额必然会有巨大提升。
当然也许有人会问，心绞痛急救不是还有硝酸甘油吗？速效救心丸跟硝酸甘油比怎么样呢？
速效救心丸的神奇之处就在这里了，就是跟西药对比，也不遑多让。
在急救本身的功效方面，两者基本没有区别，但是，硝酸甘油有比较大的副作用，还有耐药性，应用也仅限于心绞痛急救，而速效救心丸，副作用小，没有耐药性，除了急救之外，还可以在临床常服治疗冠心病，还可以作为各种痛症和急症的用药，包括高原反应的预防和治疗，常服降血压和血脂，常服预防糖尿病足，常服预防脑中风，中风后治疗等等。
除此之外，速效救心丸最领先于时代的地方就是，早在上世纪70年代，天津成立中药研究所后，在速效救心丸的研发阶段，研发人员就采用了动物实验和临床试验，临床试验400多病例，总有效率高达97.2%。
总的来说，速效救心丸的最大优势并不是能够抢占其他心脑血管药品的份额，而是在市场上他具有唯一性，研发上市40年，没有再出现第二款有类似功能的中药，也就是作为心血管急救的救命药，在中药里他是独一份的，其他任何药都无法替代，这个唯一性也造就了他的确定性。随着老龄化的加深，速效救心丸的业绩肯定会再攀高峰，这个是毋庸置疑的。
我们再看一下公司的经营情况，公司作为老牌天津国企，此前受制于经营机制等原因，存在渠道管理效率偏低、速效救心丸等明星产品定价混乱、内部薪酬体系未完全实现市场化对标等问题。公司大股东津药集团2021年一季度混改落地，2022年是公司混改后的开篇之年。公司2022年全年营业收入创近十年新高，营业收入和归母净利润分别实现82.49亿元（+19.42%）和8.62亿元（+12.05%）；2023年上半年分别实现40.88亿元（+8.31%）和7.22亿元 （+54.12%）。
财务指标方面，混改之后，公司营销改革加大投入，为众多优质品种释放销售势能，因此销售费用率持续提升，比较合理；降本增效提升公司内部经营效率带来了管理费用率降低，毛利率和净利率受益于公司混改后收入体量持续增长以及费用效率提升，2022年到2023年上半年也呈现提升趋势。总体来看没什么毛病。
最后看一下公司估值，目前公司市值241亿，滚动市盈率24倍，已经接近近五年的高估位置，可以认为已经是合理估值，现在买入的话只能去赚净利润增长的钱，看未来盈利，机构一直预期23年10亿，同比增长15%，24年12亿，同比增长20%，以25倍市盈率为合理估值，23年、24年合理市值应当为250亿、300亿，看到24年，上涨空间还有约25%。当然了我们看好受益于老龄化的心脑血管中药是不可能只看到24年的，如果再看长远一些，比如五年、十年，我认为公司潜力无限。
OK今天就说这些，欢迎大家点赞收藏评论，谢谢！