$金钼股份(SH601958)$ 分享一些最近跟踪的感受。
1、从行业分析师和公司那边的人交流得知，春节前钢厂钢招凶猛，预备了比较充足的货，自去年下半年以来钼价快速单边上涨，中间商也备了一些货，这也符合买涨不买跌的心理。
2、今年2月份钢招量比较小，3000多吨，从数据可以知道每年2月的钢招量都很小，当然今年2月还是同比去年少了1000多吨。原因可能有三方面：1）钢厂春节前备货充足，看到钼铁价格高企，会有推迟钢招的意愿；2）钼铁价格短期暴涨后，下游需求也同样会有观望情绪，甚至有些需求也会受到抑制；3）截至目前看，下游需求比预期要弱一些。
3、目前看，今年的基建可能不达预期，对钼的终端需求影响大概有多大呢？虽然钼的终端需求很多是确定的，有些甚至是有增增长的，但是不可否认传统基建如果不达预期，肯定会对钼的终端需求造成影响。通过对终端需求领域和用钢结构的分析，大概可以得出这样一个模糊的结论，终端50%的需求是确定甚至增长的。基建对钼需求的影响大概是三分之一左右。假设今年新增有效基建规模缩减10%，那么对应对钼的终端需求影响大概3%左右。当然这些数字都是一个估算，不一定准确，仅仅作为一个分析框架做到心中有数就行了。
4、如果从全年的角度看终端需求变化不大的情况下，全年整体钢招的数量就不会发生巨大变化，那么推迟的钢招需求后面会不会出来呢？而我们看到的是2月甚至3月上旬（截至今天不到3000吨）是显著小于往年的，个人倾向于认为是价格高涨后下游需求的一个观望阶段，毕竟即使钼铁30万/吨也算是历史上盈利较高的水位了，下游钢厂从历史的角度难以接受也正常。5、春节前后的这个阶段，我个人倾向于理解为钼行行业走了一个小的库存周期，价格上涨——钢厂补库——推动价格继续上涨（中间经销商也会跟随买货）——钢厂和经销商观望——价格阶段见顶——钢招推迟——价格下降——经销商出货——钢招继续不达预期——恐慌盘出现。这个小库存周期会放大价格的区间波动。但钼价最终还是供需决定的。
在钼价自去年下半年以后单边暴涨后，一部分需求被挤出，现在正在重新寻找新的平衡。现在钼铁价格基本回到了春节前的位置，部分钼铁厂现在已经成夹心饼干处于亏损状态，了解到的信息是月底将有部分钼铁厂停产检修，如果短期价格涨跌难以把握，我们是不是可以从稍微长一点的视角来看待当前的钼价位置呢？欢迎讨论