9月8日的这周，国防军工板块成为31个申万一级行业中涨幅最大的那个，但是放眼最近2年，国防军工板块让不少投资者体验了“光看好戏，不赚钱“的忧伤，我们一起来捋一捋国防军工行业的两个指数——中证军工与中证国防，的差异。
1.指数基本面
两个指数发布时间相距不到半年，但是中证军工的成分股为79只，而中证国防仅有39只，很明显后者更加集中，这从前十大成分股集中度就能看出。
从成分股的上市板块分布看，两个指数的情况比较类似，都是上海和深圳主板的股票为主。从市值中位数看，中证国防为228亿，比中证军工略高，两个行业指数的成分股市值中位数与宽基中证500比较接近。
近一年的成分股中位数涨幅都是负数，但中证军工的跌幅远没有中证国防那么夸张，这也能体现在今年两大指数的业绩上。当然，由于跌幅更大，国防指数的估值及分位数都明显低于军工指数。
两个指数由37只成分股是重叠的，这些重叠个股占国防指数的权重为96.71%，却只占军工指数的58%，说明国防指数基本上是“脱胎”于军工指数的，算是“精简版”的军工指数。
2.重仓股
中证军工前十大重仓股中航海装备占据前两位，航空装备占6个，而中证国防也有7个是航空装备行业的，3个是军工电子，没有航海装备。从行情分布看，中证国防更像是另外一个指数——航空航天与国防行业指数（932116）。
军工与国防的前十大重仓股中，由8只是重叠的，不难猜出，两者的业绩相关性肯定不低。
3.行业分布
上图是中证军工与中证国防的行业分布对比，注意这里的行业是申万二级行业，因为两个指数同属国防军工这个大主题，对比行业差异只能通过二级行业。
可以看出，军工的行业分布相对均衡，国防的行业分布就比较“不拘一格”了，国防指数是极度“偏科”的，在航空装备Ⅱ上的行业暴露接近6成，总共也就包含9个申万二级行业。国防在航海装备Ⅱ行业是0暴露，也就是说，海陆空三大军种，国防指数少了海军装备的覆盖。
4.指数走势对比
两个指数存在上述明显的差异，那么业绩差异是否也一样显著呢？
我们把近3年两个指数的收益率放在一起对比，发现差异是比较小的，只有5个百分点，而年化波动率上，国防指数为32.26%，比军工指数多不到3个百分点，也是情理之中。并且，两个指数的共同点远大于不同点，相关性达到0.98！
拉长时间，从两个指数都发布后的最早可比日期开始算起，看两个指数的业绩差异，发现两者真没多少差异，期间收益差距不到1个百分点，约等于同一个指数！而年化波动率和相关性与近3年的情况如出一辙。
唯一能看出来差异的时间段是2020年中到2021年末的这一年半时间，国防指数明显跑赢军工指数，但最后也殊途同归了。
总结
中证军工与中证国防指数是“同大于异”的两个指数，差异在于两者的个股集中度和行业集中度，国防指数的弹性明显更大，但是也偏科航空装备，但缺少航海装备相关上市公司，在相关行业的股票表现较好的是否，差异会体现出来。
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