$康希诺(SH688185)$ 半年报看下来几个观感

1. 新冠业务当前卖不动了，销售数据显示国内市场占大头。无论是从营收，库存，利润，合同负债几个角度，都指向新冠产品滞销。

2. 未来存在较大资产减值可能。如果吸入紧急使用不获批，那么随着时间的推移，将有大量库存会陆续计提资产就减值。截止Q2已经减值了近1个亿。根据财报，当前库存近12亿，且吸入正处于初步的临床三期，因此年内持续减值的可能性较大。

3. MCV2和MCV4产品持续推广，但推广效果未明，需待三季报验证。半年报还未体现出脑膜炎产品的盈利能力。

4. 企业现金流压力持续加大。当前公司处于产品滞销+持续投入阶段，无论是新冠业务维护，非产品推广，新产品研发，都需要大量开支，所幸去年积累下来的流动资产较丰盈，还有余粮能维持。

5. 由于当前资金压力大，回购股份，并购产业链相关企业等操作的空间被挤压。

总结：在吸入未获批前，业绩大概率持续下滑，甚至严重亏损。想到去年同期发布的股权激励，只能唏嘘此一时彼一时了。虽然当前市场已经较充分反映了悲观预期，但压力仍大。共勉