$康希诺-U(SH688185)$ 事件：21年3Q单季营收净利环比大幅下滑，股价大幅下跌。

分析
1. 营收环比大幅下滑。Q2单季营收16亿，且处于产能爬坡期，按照公司半年报表述疫苗不愁销量，Q3营收应环比持续上升。而实际Q3营收仅10亿，环比下滑37.5%，大幅减少。按照董秘回复的“营收是在疫苗交付后即确认”，说明Q3有大量疫苗并未交付。有两个可能，一是生产端没生产出来，二是需求端订单取消。无论是哪种可能都对企业经营有重大不利影响，却没有披露相关信息。

2. 财报线索：疫苗未交付的主因，或受供给端和需求端共同影响。假设问题在生产端，根据流出的电话会议纪要，公开场合发言和券商研报，是上游工厂更换原材料所致，7-8月出现问题（估算千万剂疫苗报废），后续被解决。按常识理解，疫苗报废得向上游工厂索赔，交付不及时得对下游客户赔偿。这个过程体现在财报上，原有存货要先减计，因此库存不会像Q2一样暴增，从资产负债表和现金流量表可印证。对下游违约，虽不知订单条款如何定的，无非要么赔钱，要么赔货，甚至撤订单，从资产负债表上，可以看到合同负债和应收账款的相应减少。但这两个指标也同时指向需求端有影响，不排除订单量价齐跌的情况。

3. 董秘互动平台上迷之回复，或在暗示需求端导致营收下降的概率更大。随着三季报公布，有3家机构陆续披露公司业绩是受产能制约。相比半年报券商研报的百花齐放，三季报静得没边。通常出现这样的情况，都是券商推荐企业后，企业财报不及预期，也是见怪不怪了。但这次就连保荐的中信证券都不发声，只让中信建投发了篇港股的简评。但可以看到的是，就连保荐兄弟券商也说是产能问题，几乎是板上钉钉了。这让公司陷入两难，要是承认研报观点，就是承认公司涉嫌信息披露违规；要是否认研报观点，就是打脸机构，同时间接承认是需求端影响。供给的问题公司能自我解决，需求的问题可不一样，属于是杀逻辑的变量。董秘在互动平台上不承认产能有问题，那或暗示企业面对需求端的困局，他或在用自己的方式关爱投资者吧，不管你信不信，反正我是信了。

总结：企业和机构是最清楚经营数据的，在这个阶段，股价是领先指标，财报反而是滞后指标。对比下股价反应和财报发布日期就知道了，公司是7月中发布半年报预告，8月底发布半年报，10月底发布三季报，回过头去看，股价很好的提前反映了财报，财报很好的解释了股价。未来半年是业绩的真空期，作为散户，股价变化或许是最容易获得的，可以预测业绩的指标了吧。

共了个勉，难受，香菇