● 行业分析：
○ 零售电商企业级SaaS的市场规模在2023年则将为437亿元，2019-2023E的复合年增长率高达50%
○ 据 Frost & Sullivian 统计，腾讯系统内的中小企业精准营销市场规模在 2013 年为 2亿元，预计 2022 年的市场规模可达 1013 亿元，2013-2022 年的CAGR 为 118%
● 公司分析：
○ 业务：
■ 订阅解决方案：为零售电商、餐饮和本地生活等行业提供全场景链路的SaaS软件
● 垂直领域深根：垂直行业的解决方案已经覆盖多个行业
● 布局智慧零售：2022上半年微盟智慧零售同比增长 28.4%至2.36亿，其中内生增长率达到60%，占订阅解决方案收入的41%
● 持续收购，完善产品矩阵：2020年，微盟以5.1亿元收购有“便利店之王”之称的海鼎信息51%股份，意在补齐中台、后台能力及系统相应功能模块；2021年，微盟通过收购向心云、投资品牌零售CRM解决方案供应商达摩网络，扩充前台的数字零售布局及中台会员服务场景等。
● 出海业务：跨界独立站产品ShopExpress,打通企业出海全链路营销，推动中国企业撬动海外优质流量红利。
■ 商家解决方案：为包括商家提供全链路运营，包括创意视频拍摄、精准投放、数据分析、SaaS后链接转化，这是一个SaaS获客后的增值业务
● 全链路营销增长解决方案，意在通过数字化营销、数字化系统、数字化运营三大能力，帮助企业构建全链路营销闭环，实现私域业态的增长。这也意味着，公司已经跳出“流量工具”范畴，逐步成为营销全链路服务商。
● 高留存：运营类业务帮助客户实现了获客，更有助于客户愿意去投入一整套系统来承接、转化和留存这部分客户，精准营销与SaaS的协同效应逐渐体现
○ 差异化壁垒：
■ 合作：微盟集团和腾讯保持长期稳定的合作关系。根据弗若斯特沙利文报告，微盟集团是最大的微信平台中小企业第三方服务提供商。
■ 生态，对标中国salesforce：公司持续推进 WOS 新商业操作系统升级，提供全场景全链路解决方案一体化，同时提供PaaS平台与伙伴共创，满足用户标准化和个性化需求。满足KA客户需求，提升用户粘性。
○ 财务分析：
■ 订阅解决方案保持增速：订阅解决方案的收入为人民币11.88亿元，同比增长90.9%；付费商户数增长5%至10.28万名，每用户平均收益增长57.7%至人民币1.16万元。
■ 毛利率上升但是saas业务毛利率有待提高：整体毛利率从2020年53.2%上升到56.5%，訂閱解決方案毛利率由于收购，从2020年的74.5%下降至2021年的71.5%。
■ 费用占比持续增加：2021年归属股东净利润-7.83亿元，亏损金额较2020年同期的11.57亿元，有所收窄。主要由于大客战略导致销售、营销、研发费用快速升高，主要用于生态建立，大客服务，PaaS平台建立。
● 后续成长催化剂：
○ 私域价值上升，重视用户精细化运营：网民增速减缓，增速从2020年的9.4%减少到2021年的4.3%。导致电商红利消失，电商用户增速趋于平缓，流量低增速。重点从流量转移到新用户挖掘，高质量服务和用户留存的精细化运营。
○ 营收稳定性：
■ 大客占比上升：微盟正在成为集团型客户和行业百强客户首选合作伙伴，据统计，微盟客户在国内市场时尚零售百强占比44%，商业地产百强占比45%，连锁便利百强占比35%，餐饮百强占比43%。微盟表示，预计2023年大客收入占比提升至近50%，2025年至近70%。
■ 客单价提升：2022年11月1日起，SaaS产品提价，整体涨价30%。客单价提升有利于提升其毛利率
● 估值：根据DCF模型估算，
○ 保守情况下，以未来五年平均增速在7%的情况（订阅业务11%），股价会达到6块。
○ 正常情况下，以未来五年平均增速在22%的情况（订阅业务29%），股价可以达到12块
这两天刚开始研究微盟，欢迎各位大佬讨论！