先来看看2021年格力在资本市场的表现吧。不知道的还以为是啥爆雷股呢？谁能想到这是昔日的大白马？
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花了几天时间把格力2021的年报细读了一遍，把自己的一点想法与各位朋友分享一下。有错误的请指正，感谢。
这篇是定量分析，下一篇是定性分析。
在写之前，先提醒大家2021年报是并表格力钛的数据。
由于格力钛目前的资产和经营质量较差，所以这份年报某种程度上并不能真正反应原先格力的真实情况，有些“失真”。
下面把我几个关注的数字写一下
1、常规数据
归母净资产降低10.02%（主要是分红和回购导致）
有息负债增长88.83%，占总资产比13.10%，而上一年才占7.94%
总营收增长11.24%，归母扣非净利增长7.71%，每股收益增长8.89%
应收款（应收账款+应收款项融资+终止确认的就收款项融资）降低5.18%，占比总营收33.36%，而上年占比是39.14%
毛利率24.28%，降低1.86%；净利率12.04%，降低13.07%
经营现金流净额降低90.15%，只有19亿。
这个主要是囤了大量的原材料，并且渠道改革导致了大量产成品在库引起的。（希望渠道改革变得更有效更合理一些）
另，在对比格力营收数据的时候，要把渠道改革和会计政策的改变（原来的返利冲抵营收导致营收变少）这个因素考虑进去。
在原材料涨价凶猛和疫情反复的2021年，格力能有如此表现应该还可以吧？
至少，不符合资本市场对于格力要爆雷或倒闭的期待吧？
2、营收分类
很多人估计没有细看。21年分产品的营收是有变化的，包括空调、智能装备和其他主营这三类，同比的数据有变化，主要是因为格力新分了工业制品和绿色能源这两类。
重点说一下绿色能源部分，格力应该是把光储空放到这里了（当然包括格力钛）。同比增长63.13%。
去除了格力钛2亿左右的营收干扰，同比增长也有50%左右，也就是说光储空等产品增长迅猛！
个人非常不满意的是生活电器板块，仅仅增长7.96%。
（不想听到有人瞎评论生活电器对格力不重要的论调了。观点在定性篇里说）
3、格力钛
10月31日并表格力钛。
作为董总寄予很大期望的格力钛，资产负债表（尤其是负债）并不好看，导致格力21年合并报表有些“失真”。
好在格力处理报表非常审慎，把格力钛的各种应收和存货都大额计提处理。
2个月的时间，格力钛营收6.9亿，净利润亏损4.2亿。一言难尽。
注意：格力钛在并表时，只能按30%的份额来计营收和亏损哈！
4、期间费用
四费率10.47%，上年是12.34%，降低1.87%
格力这是把费用控制用到极致了
其中销售费用大降11.21%，是说明渠道改革有眉目的吗？
同时销售返利也降低5.62%，也侧面说明渠道改革的进展。
5、员工
员工人数降低2.46%，共计2108人，这还是在并表格力钛员工的前提下实现的
这个有点不明白，难道真是各大基地智能化改造导致机器代替人效果明显吗？
不应该吧，至少不全是因为这个原因。
有了解的朋友吗？
股东数差点翻倍了。。。
人均营收增长14.05%，人均净利润增长5.07%
还是那句话，格力的效率真得是高！
6、类现金资产
货币资金 1169.4亿
货币性投资产品 54.6亿
其他债权投资 59亿
一年内到期的其他债权投资110亿
共计1393亿，占总资产比43.6%
上面的类现金资产并不包括46.4亿的闻泰（22年10月解除锁定）和43亿的三安股票（23年6月解除锁定），加上其他的股票现在共计101亿。
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为什么我说格力股票过于低估了？
我发现很多人在给企业估值时有两个错误
1、只看pe，不看归母净资产（资产质量更是强人所难）
2、pe到底给多少？
好，现在挨个来谈（假设我们买股票买得是企业的价值，而非各种投机）。
格力的资产负债表一直非常审慎，可以说是保守，所以表上的数字完全可以拿来直接用。
（当然了，其实直接拿来用已经是低估了，因为很多资产科目上的数字在有人真买的时候肯定是大幅增长的）
格力归母净资产1036.5亿（格力钛的资产已经大幅计提了）
出于更谨慎的原则，扣除7.1亿的商誉，0.2亿的长期待摊费用，无形资产中除去土地使用权的4.9亿的专利权及其他（假设格力的专利及其他价值为零）
格力最纯归母净资产为 1024.3亿
然后再说pe。
pe跟每个人的预期回报率和风险偏好有关，所以估值的时候每个人都不一样。
但有个最基本的参数需要看，那就是10年国债收益率。
目前中国10年期国债收益率2.847%，便于计算就算作3%好了。
无风险收益率3%，那么对于所谓“没有成长”的优质资产（很多网友评价格力的语言），我们苛刻一些，要求翻倍，让格力给我们6%的收益行不？
6%的收益差不多是16的pe
（很多人都忘记了我们现在早已过去了高速增长的时代，同志们要尽早适应中低增速发展的现实啊）
截止到2022年5月7日，格力股价33.96元，市值2009亿。
2009-1024=985
985/230=4.3 pe
4.3pe和16pe差距多少呢？
现在的价格买下格力，只需要4.3年就能回本，是不是极度低估了？？？？！！！！
市场并不是时时合理的，有时候真得非常非常可笑。
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