$贵州茅台(SH600519)$ $宁德时代(SZ300750)$ $药明康德(SH603259)$
原本打算静静的分析行业和公司，但是看近期的市场走势，也就不免想多说几句。最近跌的最惨莫过于机构抱团的板块，多数个股杀跌幅度在20%以上，更有甚者跌幅接近40%，但从估值角度来说，个人觉得很多个股还是没有跌到位的。但对长期投资者来说，也到了可以去研究一下这些个股估值的时候了，毕竟这是市场确定性最高的一批股票了，真的跌出来好机会就可以考虑上车的。近期公众号也开始陆续研究这些公司的基本面和可投资性。
首先来对比研究一下最近杀跌做多的几个板块，白酒、新能源汽车、光伏、医药。
从增速来看最低的就是白酒板块，那它凭什么享受这么高的估值？一是放水导致市场整体估值水位上升，低成本长期资金能够忍受的长期回报率降低。二是一批信仰资金鼓吹价值投资以及一批朝圣者的抱团，当然我们毫不怀疑白酒的长期确定性，但一定考虑估值的前提下。我们在任何情况下，都需要保持理性和独立思考，一旦陷入长期价值投资的信仰，从而放弃思考也是非常可怕的。我们来简单估计一下。茅台合理估值是多少呢？我们用对比的研究方法，世界上类似茅台商业模式的不是可口可乐而是LV（稀缺性和定价权），长期估值在40倍左右。我们认为茅台21~22年估值在40倍左右都是可以接受的，五粮液在35倍时可以接受的，汾酒考虑到增速情况下50倍也是可以接受的。其他的差不多就在30~35倍之间了。
医药行业，是消费和科技的结合，确定性堪比消费，成长性更类似科技，所以能享受更高的估值，但也不是胡乱估值。动辄两三百倍的估值，就算是潜力巨大的科技股也不敢长期这么估。简单来估一下，一般未来三年增速在30%左右能给60倍左右估值，这是基于医药的长期确定性。因此我们给医药2倍PEG估值是相对合理的，这些年市场也是差不多这么给的。
新能源汽车，其实更多的说锂电池产业链。这个逻辑也有些变化，估值的锚更难确定。产业大趋势、政策强推导致行业未来符合增速可能媲美科技股，但有明显的周期和短期波动。对于锂电池估值的锚，确定起来确实难度要大一些。根据行业专家的观点，未来3~5年行业符合增长在40%左右的概率很大，那么给60倍估值是可以的。计算龙头享受1.2倍估值溢价也就在70倍左右。
光伏板块，这四个板块我们一直都说光伏长期确定性可能是最弱的，但是光伏板块由于绝对估值低，加上政策的倾斜力度大，市场短期能够保持的乐观预期时间更长一些，这是光伏板块扛到最后才下跌的原因。光伏技术远没有达到成熟稳定的地步，技术路径争论还是比较大的。短期依靠强政策、高增长才从传统的周期股切换到成长股。这种切换我们一直认为是可逆的，特别是预期上。所以对于光伏板块的估值，短期还是难以形成一致性预期，所以我们这里不对光伏板块进行估值了。
今天主要说这么多，这波下跌可能是不错的布局机会，但是还是先来算算估值吧，到底什么时候参与才是合适的。后续我们也会逐一分享这些赛道股，到底跌下的是机会还是又一个大坑？