新年谈一谈对未来行情的判断

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先梳理一下去年8月以来市场下跌的脉络。

8月3日摩根斯坦利下调A股评级,外资撤离 -- 为完成“提振、活跃”的任务,826四箭齐发反被砸,浙江国祥等IPO受关注,市场规则面临信任危机 -- 2021抱团期间发行的基金3年封闭期满面临赎回,进入“下跌-赎回-下跌”的死亡螺旋 -- 雪球敲入 -- 量化基金错配微盘股,发生踩踏,被爆仓。

可以看出,上证指数的极限低位2635,是抱团基金、雪球、量化基金连环爆雷造成的,这是标准的负反馈。市场正好跌到它们全部出清就开始反弹,这并非巧合,而是在下跌过程中这些资金由多转空,自己杀自己,形成踩踏,空头被消灭了,市场才能走好。

后续会不会继续下跌,引起融资盘、质押盘的连环爆雷呢?不会。发生负反馈的条件是一致性,即主体一致性、策略一致性、时间一致性,抱团基、雪球、量化基都具备一致性的特征,而融资盘和质押盘是没有一致性的,即持有主体不一致,各自的策略不一致,融资的时间也不一致。所以短期内,市场没有大的空头了。

与此同时,利好因素在悄悄地发生。一是GJD每天100~200亿买入,明确了救市底;二是北上资金已经连续14天流入;三是十年期国债收益率达到历史最低2.4%,资金前所未有地宽松。

节后可能会有获利盘兑现,但总体上多方力量是大于空方的。所以,节后市场大概率能企稳向好,2635应该就是大底。这是第一个判断。

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那么,再看远一点,今年会不会有行情呢?

要回溯到这轮下跌的驱动力。其实从2021年2月的高点3731点以来,市场就走了一波为期3年的下行了,这是一个长周期的熊市。这轮熊市有三大原因,我在1月8日的公众号文章《大熊市生存法则》已经阐述了,即经济衰退、生态恶劣、基金与基民利益不一致。这三大原因,在短期内都难以改善。

关于经济衰退。百强房企24年1月销售比23年又下滑了33%,要知道去年1月是疫情解禁和春节呀,24年1月汽车销量环比大降,产业中唯一的亮点新能车也饱和了。24年经济可能也是不乐观的。

关于生态恶劣。这波下跌倒逼村里修改了很多政策,比如减持、限售股转融通等,但是在最关键的IPO和再融资政策上,没有多少调整。比如每年发三四百家IPO;浙江国祥调查了这么久也没下文,到底是不是存在IPO黑色产业链,对投资者没有交待;新股询价从排除最高10%改为排除3%,再融资从折价10%锁定1年改为折价20%锁定半年,这些明显偏向机构的抬价和套利的规则也没有变化。

融资是村里最核心的职能。尤其在债务高企的当下,各级ZF都把上市融资当KPI,比如浙江今年要IPO50家,湖北要IPO20家。上一任村长的IPO发行数量和融资金额都创了新高,村长是高危职位,干两年就换,他干满了5年,实在是筹粮有功。新村长是证券体系出身,严监管,大家对他寄予厚望,认为一些bug将得到修复,市场能或许能起来。其实每一任村长上任,股民都是满怀希望的,但最后通常都转为失望。这是因为在中国,村长本质上是粮官呀,职责就是筹粮,而股民们天真地以为他们是裁判。

所以观察后续市场生态能否改善,有两个观察点:第一是否明确提“投资者市场”,这五个字一个都不能错,不能是“维护投资者利益”这样的空话,“投资者市场”有明确的内涵,是站在投资者的立场,从顶层架构到具体规章,修订A股市场的整套运作逻辑。第二是是否限制IPO,比如减少IPO数量,比如彻查IPO产业链,比如破掉新股必胜,允许有一定比例的IPO破发,等等。这两个观察点,随便想想都知道发生概率不到1%。

关于基金与基民利益不一致。这个更难改了,基金规则都是基金行业自己定的,脑袋锈了才革自己的命,砸自己的饭碗。所以,基金行业的行为模式不会改变,比如抱团、市场高位大发新基等。

在三个下行驱动力都没有改善的情况下,对24年行情不抱乐观预期,这是第二个判断

这就是说,一旦市场反弹到一定高度,涨不上去时,要记得减仓,并随时关注可能突然出现的风险。

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最后再看看市场行为模式是否变化。

这一轮下行,抱团、雪球、量化、微盘、转债都跌得很惨。在GJD救市背景下,高股息、300有很好的收益,500、1000也大幅反弹。那么,市场是否会出现大强小弱的变化呢?

我的观点是,当前的市场行为模式,都是在目前宏观背景和市场规则下长期演化的结果。

经济衰退、企业盈利预期下降、上市公司已有5300家之多,决定了大盘股虽然估值低,但就是难有行情。

基金抱团,是基金排名考核机制和规模决定管理费的结果。从2020年来基金抛弃自己鼓吹的价值投资,义无反顾地抱团,以后也不会改变。

炒小炒差,是游资在价值投资失效的背景下,自发地造浪,收割韭菜,这是游资在中国股市生存的必须技能,这也不会改变。

所以,如果环境和规则没变,市场行为模式也不会改变,这是第三个判断

这就意味着,过去挣钱的那些套路可能还继续有效。而且在已经发生过暴跌和出清的当下,变得更有效。

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精彩讨论

资水02-15 12:36

那是。IPO一般发行25%股份,这是上市当天的抽血。剩下75%的股份,是一年以后减持的,这个抽血比IPO更厉害。
其实,IPO和减持,都是中国新股发行制度的毒瘤,是收割股民的一系列手段。

qzy6902-15 21:53

震荡市

资水02-15 14:30

有两个,一是受房地产驱动,经济高度景气,2015开始了涨价去库存;二是杠杆资金入市,各类伞型信托非标理财等等。

弱水三干只取一瓢02-14 12:53

很少在集思录和雪球上能看到这么有个性有深度有理性的文章,转发点赞!

玉泉慧谷02-15 18:30

“2635应该就是大底。”不太赞同这个观点。经济发展遇到瓶颈,以国内产业的卷,市场产能出清不会很快结束,而结果可能异常惨烈。市场累积的5000多家大小股东套现压力,绝不是新生韭菜可以支撑的,市场供需失衡也绝不是减少或者暂停IPO可以逆转的(只能是改善,减少增量,但存量依然巨大)。在原始股东眼中,即使再跌50%,套现依然是最佳选择。目前就业环境下,韭菜们又有多少资金补仓?在经济周期和供需关系逆转之前,不要轻易言底。当然,作为交易型投资者,搏一下反弹可以考虑,认赌服输。普通投资者还是要谨慎,耐心等待投资环境发生根本性改善。

全部讨论

02-15 21:53

震荡市

很少在集思录和雪球上能看到这么有个性有深度有理性的文章,转发点赞!

02-15 18:30

“2635应该就是大底。”不太赞同这个观点。经济发展遇到瓶颈,以国内产业的卷,市场产能出清不会很快结束,而结果可能异常惨烈。市场累积的5000多家大小股东套现压力,绝不是新生韭菜可以支撑的,市场供需失衡也绝不是减少或者暂停IPO可以逆转的(只能是改善,减少增量,但存量依然巨大)。在原始股东眼中,即使再跌50%,套现依然是最佳选择。目前就业环境下,韭菜们又有多少资金补仓?在经济周期和供需关系逆转之前,不要轻易言底。当然,作为交易型投资者,搏一下反弹可以考虑,认赌服输。普通投资者还是要谨慎,耐心等待投资环境发生根本性改善。

避重就轻,换汤不换药,反弹减仓

2023年
减持4219亿
发行可转债1404亿
ipo金额3564亿
印花税1801亿
其实减持对市场资金的抽离比ipo更可怕,今年对减持的监管新规实则是隐形利好

说的很有道理,有深度zf要通过股市化债,这无疑是一个长期利空,ipo不能停。村长至少能完善一下规则,别让转融通等把利益流走了。但金融圈的人是智商最高的,总有办法赚取超额收益。估计后市红利股依然有行情,因为环境虽然恶劣,但实际内部是很宽松的,资金的出路就是抱团高息股,而旧周期依然深不见底。

02-14 12:58

降低预期,难有大行情,反弹减仓

02-14 11:23

如果视角再放大一点,站在全球博弈宏观角度观察,后面的形势复杂而且严峻的多。

02-14 11:11

资水老师在雪球很少发帖

关于第一个判断我想问,节后二次探底幅度大不破2635但会跌破2700请问这叫企稳吗?还是说二次探底幅度很小甚至能稳住在2800以上这叫企稳呢?