在硅谷银行危机发生一年后，我们看到利率和收益率正常化为金融业带来推动力。
全球投资级金融债与非金融债的利差目前几乎处于同一水平。
硅谷银行倒闭触发小型银行危机只是一年之前，现况确实令人眼前一亮。我们认为，在利率正常化的结构性推动下，金融类信用债有望在较长时间保持稳定表现。
金融业受益于利率见顶预期
正如硅谷银行倒闭所揭示的那样，最初迅速提高的利率对那些持有大量固定收益但对冲不足的人来说是一个冲击，导致投资者担心银行资本中隐藏的漏洞。另一个担忧是净息差崩溃，因为存款利率的上升速度快于资产组合收益率的刷新速度。
美联储随后迅速介入避免危机扩大。去年四季度，随着投资者对利率已经触顶而当局有望开始降息越来越有信心，信用利差总体收窄。
更有趣的是，由于市场调低对当局降息的预期，金融债今年以来的表现甚至跑赢非金融债。利率突然猛涨可能为金融业带来众多问题，但高利率维持长时间却通常有利于行业。
利率看来触顶所带来的稳定性对金融业也有助益，这一定程度上确保了存款利率不会再攀升，并为贷款增长奠定好转的基础，尤其是关键的房地产业，因为借款人开始能够估算现有债务成本的上限。此外，我们认为，在利率缓慢下行时管理资产负债表内的利率风险，应比在利率突然急剧飙升的环境来得容易。
不过，利率在相对较高水平回稳亦有好处。利率稳定性不但减低了现有固定收益资产录得重大亏损的可能性，而且随着这些资产到期，银行和保险公司将所得款项再投资时，也能够受惠于15年来未见的高收益率水平，并且大幅减低其投资组合的风险。
收益率曲线将正常化
尽管债券收益率水平在过去两年大概已经恢复常态，但收益率曲线仍然倒挂。扁平或倒挂的曲线传统上被视为不利于金融业，因为银行被认为“短借长还”——利用短期债务为长期贷款提供资金。
不过，时至今天，这种看待该行业的方式有些过于简单化了。这从标准普尔500指数金融成分公司最新公布的一季度业绩可见一斑。
主要受净息差驱动的个人、零售、企业和地区银行的盈利相较一年前平均下跌逾12%。但注重资本市场业务的银行（盈利主要来自费用驱动）的表现要好得多。保险业一季度盈利增长了45%。包括资产管理、托管银行到支付服务等其他行业得盈利亦普遍理想。根据FactSet的数据，标准普尔500指数金融成分公司总体盈利增长7.7%，显著优于分析师预测的2.3%。
随着通胀率和政策利率下降，我们预期收益率曲线形态也将正常化，这应有利于目前仍然表现落后的部分银行业者，而值得一提的是，美国地区银行在近期信用利差收窄引发的升浪中表现突出。
随着债券收益率曲线变得陡峭，利率和通胀环境更广泛正常化很可能为我们带来适度的正数水平的实质收益率。我们认为，这些因素结合有望改善财产保险公司的前景，这些企业本来已因其持有的短至中期固定收益组合之收益率上升而得益，并且随着通胀降温，索赔成本上涨的压力也可能开始纾缓。
巴菲特出手保险巨擘
两个星期前，财经新闻报道伯克希尔·哈撒韦 (Berkshire Hathaway)向监管机构呈报作出了一项总值几十亿美元的新投资，究竟是哪只 “神秘” 股份获得 “加持” 一度在市场引发热议，最后揭晓是保险业巨擘安达(Chubb)。
连同其他备受瞩目的持股，这项投资也许显示伯克希尔·哈撒韦注意到在金融业背后逐渐形成的结构性利好因素。若然如此，我们认为这可能是由利率和债券收益率持续正常化而促成。
作为信用债投资者，我们也有同样的看法。虽然金融债信用利差自去年10月以来已经收窄不少，并且与非金融债现时的水平极之接近，但我们认为上述的结构性利好因素限制了相对的下行风险。
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