写这个标题之前，我其实还是很纠结的，对于自身的立场来看，并不知道应该以什么样的位置来写。作为东华的持股股东，难免会有屁股决定脑袋的事情。
如果看管理层的表述来看，当下的东华其实非常简单，被动性的贸易收入，氢气及衍生收入，丙烯聚丙烯收入。然后减去丙烷成本。就是东华22年年报所呈现出来的。
东华的规划相对来说，在丙烯和氢气下游扩展。比如聚丙烯下游和广州工控的合作，氢气衍生的航空煤油的扩展，如果做的好的话，东华的氢气利用如果按现有的情况几乎可以做到几乎100%这个非常具有想象空间，并不是航空煤油本身的想象力，而是氢气作为技术路线环节的利用效率上。
现有的技术路线规划，做到氢气和聚丙烯的利用，那么就是技术路线的复制了。比如增加更多的PDH产能和更多的航空煤油路线利用，这个想象空间很大，如果按氢气现有的价格利用来看，部考虑技术路线本身节省的资金，我认为可以提供接近每1w吨氢气接近1亿左右的利润。
剩下就是聚丙烯的利润情况。
东华能源的路线基于美国页岩气革命发展起来的一种技术路线，从基本的角度来看，美国页岩气虽然纯净并且具有高产量，但是有一个非常重要的问题，就是丙烷脱离石油的价格而独立下跌的可能性非常低，而我国石油气来源的三种途径，包括中东，北美和中亚俄罗斯，即使可以在俄罗斯方向得到便宜的石油气，但是和东华能源的关系不大。
而高度市场化的美国石油气和中东石油气，在市场价格不受重大影响的情况下，像相对东华有利的方向的可能性不大。我个人认为，石油的价格上涨，虽然和俄乌战争有关，但是核心原因仍然是美元的泛滥和疫情造成的全球通胀。这是根本原因。
而聚丙烯的价格并没有跟随石油气变化，国内做这方面的研究不多，或者说我没有发现太多这种研究的人。毕竟聚丙烯作为大宗品，他本身的波动同时受到石油，煤，石油气的成本影响，也受到了下游需求，包括注塑，拉丝等等工业应用来看，聚丙烯本身还具有非常高的可提升空间，但是单单今年或者明年来看，聚丙烯的产能在国内已经逐渐过剩。
这都是明面上的各种各样的问题。
但是这其实并不是长期投资者关注的问题。我个人认为东华现在的问题有几个，第一个是股价的长期低迷带来的融资不畅的问题，东华近期的发展非常快速，但是杠杆上升非常快，即使PDH业务条线本身的利润还算稳定，但是杠杆率上升确实实实在在提升了风险。
第二个是行业性的亏损对东华带来了一定的损伤，具体主要有，丙烷价格上涨，但是丙烯价格影响不大，2019年的疫情带来聚丙烯价格的短期需求的上升，东华作为聚丙烯大户，其实是已经涨过了。但是后面丙烷价格上涨，丙烯和聚丙烯的价格变化很小，又或者说，被动的因为成本因素小幅度的提升。
第三，行业出清的问题，丙烯因为煤化工的低原料成本和油化工的伴生，聚丙烯的出清一定是高能耗低效的产能逐渐淘汰。但是因为煤油气的复杂性，尤其是当下煤化工整体的利润不错的情况下，具有一定的复杂性。
不过，从更大的视角来看，东华的优势并不在于成本价格，从现有的可参考数据来看，2019年东华能源的LPG贸易量达到1070万吨，其中包括丙烷和丁烷。但是哪怕其中一半的贸易量是东华自用，现在的贸易量水平都远高于公司的消耗量，这就是东华的码头优势，贸易这个行业有一点，仓储的利用可以帮助公司降本，但是如果贸易对赌，那么结果就是个死。所以东华贸易量的增加，对公司成本的降低有效，但是远没有达到，因为赌对了，股东得到超额利润的水平。
思来想去，总归还是说了很多废话，其实东华的问题太简单，就是差价很小，产能有点过剩，丙烷长期价格高位受俄乌战争影响，短期下跌可能性不大。但是因为全球超级通胀带动下，终端产品价格的上涨是不可避免的。但是以什么时间，以什么形式来呈现，我们并不知道。
所以当下的东华，氢气因为一季度的销售1亿吨，实际利润接近一亿来看，实际上今年一季报的聚丙烯利润接近0。
所以东华的变化，对于我自身来说，逐渐变成了，氢气提供相对稳定的利润，聚丙烯提供弹性的一个生意，产能翻倍，反而业绩不行了，惨惨惨。