市场回顾
4月份，A股呈现震荡走势，市场出于对中小市值公司的年报和一季报的结果低于预期的担忧，导致成长股和大部分中小市值股票都出现较大跌幅。而在临近月末时，利空出尽变为预期中报上行，小市值和成长股出现较大幅度反弹，回过头看，月间低点的确是布局优质成长股的好时机，如我们团队在上月的月评中所阐述的看法一致。全月来看，政策端和经济端同时释放利好信号之下外资回流，A股整体震荡走强收涨，上证指数向上突破 3100点。4月港股的表现同样亮眼，恒生中国企业指数、恒生科技、恒生指数、恒生综指和恒生香港35指数的4月涨跌幅分别为+7.97%、+6.42%、+7.39%、+7.09%、+3.71%。在新“国九条”提出要持续加强监管力度、厘清资本市场发展的规则后，我们团队认为这将长期有利于提升A股投资价值，市场逐渐会回归到基本面来。
分行业看，4月申万一级行业涨幅前五为家用电器、基础化工、银行、非银金融和美容护理，跌幅前五为电子、计算机、国防军工、传媒和综合。不同于3月的冷热不均，4月的涨幅皆集中在对指数拉动力强、业绩兑现顺利的大票上，特点非常鲜明。各大指数的权重股涨幅好于非权重股，意味着各类指数的市值权重龙头表现好于指数内的小市值个股，这一方面体现出资金对于后市的看好，另一方面也呈现出市场风格的变化。我们团队之前和投资者交流时也反复提到要注意防范两种风险：一个是高股息股票涨幅过大后，股息率自然下降，另一个是要谨防高股息资产盈利能力的下滑。
经济基本面
2024年一季度GDP增长5.3%，超出市场预期，也高于1-2月数据公布后市场修正的预期4.9%左右，归因看，最超出预期的是出口数据，其次是制造业投资（同比+9.9%）、基建投资（同比+8.8%）。当然我国经济复苏的全面动能仍需观察，3月单月的多数指标较1-2月回落，年初以来内需相关指标也未见明显改善，背后凸显的还是需求不足、信心不足。往后看，按统计局口径，在一季度经济增长已超预期基础之上，去年同期低基数下今年二季度GDP增速有望达到6%左右，这将大大降低全年5%的实现难度，市场也很可能会进一步修正政策预期。
4月政治局会议最重要的信号是突出改革、确定7月召开三中全会，这对市场是一个巨大的稳定剂。会议的总基调符合预期，也有不少新提法、新要求，例如新提“坚持乘势而上、避免前紧后松；消化存量房产和优化增量住房；灵活运用利率和存款准备金率等政策工具；确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展；壮大耐心资本”。我们在近期已经看到多地尤其是一线城市对于限购限贷的放松，接下来房市成交回暖将很大增强投资者对于经济复苏的信心。
经济的修复预期对于海外资金尤其重要，在当前中国经济修复、而且估值性价比全球横向比较凸显的情况下，有望迎来资金流动的反转，这也是我们团队近期观察到港股的技术性牛市的形成原因。
市场展望与策略
4月的市场走势基本符合我们团队的预期，而5月份，我们团队对于市场表现较为乐观，尤其看好科技成长方向。去年以来，我们团队花了很多时间研究新质生产力这个战略方向，其中包含了很多门类的资产，这些资产对于我国具有重大战略意义，不仅仅是一个主题交易，更是自上而下和自下而上相结合而言，有顶层设计、有政策支持、有产业需求、有优质供给、有订单收入和利润的方向，我们团队这些年来研究的很多资产也是新质生产力的题中应有之义。关于市场观点，我们团队一直比较明确，总量经济增速下降是经济规律，但是宏观经济企稳，对于未来预期就能转好，因此，对于成长资产而言，是非常大的强心剂。经济大盘稳，宏观预期就能稳，长期资本对于中国的信心就会增强。但是5月份也需要注意地缘政治风险，同时当指数冲击3200点时，交易上的压力可能也会很大，需要密切观察。
从产品配置角度，哑铃型配置仍然是有效的策略。高股息高ROE资产，在保障盈利能力没有大幅下滑风险的前提下，全市场范围内配置需求还是非常大的。往后看，权益资产看好的一个大逻辑没有变化，全社会无风险利率的下滑，将导致全市场范围内的资产荒持续。而潜在收益回报率更高的资产，我们团队认为还是优质的成长股。这段时间以来，科技变革和进步体现在越来越多的方面，我们团队也真心期待科学和技术能够提高人类的生产力水平，改善人类的生活质量。而作为二级市场投资者，目标就是以合理的价格买入这些能够兑现业绩和ROE的优质资产。
数据来源：Wind资讯，野村东方国际证券
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