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前言
3月24日晚，$招商银行(SH600036)$ 如期发布了2022年度报告，其整体经营概况，我想引用王良行长在财报中如下所述，已经很清晰了：
截至2022年末，招商银行总资产达10.14万亿元，迈上10万亿新台阶; 营业收入达3,447.83亿元，同比增长4.08%，归属于本行股东的净利润1,380.12亿元，同比增长15.08%; ROAA 和ROAE分别为1.42%和17.06%，同比分别提升0.06和0.10个百分点; 资产质量保持稳定，不良贷款率0.96%， 拨备覆盖率450.79%，风险抵补能力依旧强健; 高级法下核心一级资本充足率和资本充足率分别为13.68%和17.77%，比上年末分别提升1.02和0.29个百分点，继续保持资本内生增长。
此外，我重点关注的招行在零售上的竞争优势保持了持续扩张，其管理的零售客户总资产（AUM）余额突破了12万亿元，零售客户规模达1.84亿户，零售业务营收占比达55.52%，零售存款大幅增长35.7%。
接下来逐一展开。
经营业绩
1）营收与净利润
招行2022年实现营业收入3,447.83亿元，同比增长4.08%，实现归母净利润1,380.12亿元，同比增长15.08%。去年营收的增长虽然只有个位数，但这与去年整体的疫情和大经济环境是相符的，也是整个行业面临的问题。总资产收益率（ROAA）和净资产收益率（ROAE）分别为1.42%和17.06%，同比分别上升了0.06和0.10个百分点，依然表现优秀，计算风险加权资产收益率（RoRWA）达到了2.44%，同比上升0.14个百分点，超出了之前我在三季报中预期的2.30%。
图 1招商银行归母净利润和ROE趋势
图 2招商银行ROA和RoRWA
2）净手续费及佣金收入
净手续费及佣金收入营收占比高，是招商银行关键优势之一，同时也是应对未来利率长期下行，净利息收益率收窄趋势的关键。招商银行在2022年实现非利息净收入1,265.48亿元，同比下降0.62%，其中净手续费及佣金收入942.75亿元，同比下降0.18%，但净手续费及佣金收入营收占比仍达27.34%，依然保持了收入结构上的优势（非利息收入整体占比36.70%），如下所示。
图 3招商银行净手续费及佣金收入趋势
而这跟去年金融市场不振息息相关，包括：财富管理手续费及佣金收入[1]同比减少14.28%，其中代理保险大幅增长、代理理财增幅降缓，但代理基金、代理信托、代理证券交易同比大幅下降，同时资产管理手续费及佣金收入[2]随资产管理规模增长而同比增加14.75%，说明大家在股债两市都不振的情况下，风险偏好显著下降，不过也说明了只要“地还在”（即AUM还在保持甚至增长），那么歉年虽然收成少些，也只是从“左口袋”移到“右口袋”，一旦丰年重回，则这部分的增长又将可期。
作为非息收入的“地”，招行管理零售客户总资产（AUM）余额12.12万亿元，较上年末增长12.68% ，其中非存款部分较上年末增长6.5%。
图 4招商银行零售客户资产趋势
报告期内，零售客户1.84亿户，较上年末增长6.36%，其中金葵花及以上客户414.34万户，较上年末增长12.84%；私人银行客户134,800户，较上年末增长10.43%，管理的私人银行客户总资产37,924.36亿元，较上年末增长11.74%。因此无论是管理零售客户资产总规模，还是客均管理资产规模仍保持了稳步的增长，这说明招行在零售客户方面的核心优势依然保持扩张态势。
图 5招商银行零售/私行业务趋势
3）净利息收入
招行在报告期内实现净利息收入2,182.35亿元，同比增长7.02%，净息差为2.40%同比下降了8个基点，其中资产端收益率下滑9个基点至3.89%，负债端成本率上升2个基点致1.61%。
图 6招商银行净利息收入趋势
资产端收益下滑，一方面是受去年浮息贷款重定价影响，一方面是经济环境导致融资需求不足；负债端则无论是公司还是个人，都表现出定期存款大幅增长，分别为18.69%、53.48%，远高于活期存款的增幅，导致活期存款占比降低，从而提升了负债端成本。从财报可以看到为应对负债端存款规模上升和结构变化，招行大幅减低了央行借款和同业存拆放来平滑负债端成本。从四个单季度的数据来看，资产端占比最大的贷款和垫款的收益率下滑快速收敛，而负债端占比最大的客户存款的成本率上升也快速放缓，第四季度净息差环比开始出现反弹（1bps），需要在2023Q1继续观察。
（从过去10年的历史数据来看，净息差所呈现的缓慢持续下滑与长期利率下行是对应的，因此在未来利率长期下行的趋势下，如何制定相应的战略与举措尤为关键，我认为招行在零售上的深耕和优势将有助于应对此挑战。）
再看存款占比计息负债提升至了84.2%，活期存款/总存款虽略有降低至63%，但依然保持了较高比例，说明招商银行获取便宜钱的优势仍然保持。另一方面，从零售存款总额来看，同比大幅增长了35.7%，8000多亿，也证明了招行的零售客群基础优势。
图 7招商银行存款与活期存款业务趋势
资产质量
在资产质量方面，招行在报告期不良贷款余额580.04亿元，较上年增加71.42亿元，不良贷款率0.96%，较上年末上升0.05个百分点，而关注贷款余额734.70亿元，较上年末增加268.61亿元，关注贷款率1.21%，较上年末上升0.37个百分点，增幅较大。总体来说不良贷款率仍控制在1%以下，“不良+关注类贷款”占比2.17%也远低于4.32%的贷款拨备率，说明安全垫还是充足的，但同时也要注意到“关注类贷款”增长较快的现象，因为关注类贷款常常是不良贷款的蓄水池。
图 8招商银行公司/个人贷款与不良贷款率
从行业分类来看，不良贷款增长最快在房地产业，其不良贷款余额增长了96.93亿，是2021年底的2.7倍，对比三季报房地产不良贷款余额115.21亿，四季度招行仍在加大这块的不良贷款风险暴露[3]，房地产不良贷款风险还未解除，需继续跟踪观察，同时房地产业贷款总量同比降低（相比三季度略有升高，符合四季度政策导向）。
图 9按行业划分的贷款及不良贷款分布情况
同时受去年经济下行压力的影响，在零售贷款方面，小微贷款、个人住房贷款和信用卡贷款不良率均较上年末有少量上升。
图 10招商银行公司和个人贷款资产质量趋势
资本充足率
招行在保持了33%分红比率的基础上，核心一级资本充足率相比去年仍继续上升了1.02个百分点至13.68%的高水平，继续保持资本内生增长。
图 11招商银行资本充足情况
总体在本报告期内，受去年整体大环境影响，增速有所放缓，不良有提高，资产质量还未明显好转，但资产质量仍可控，总资产规模和管理AUM规模依然保持稳健的增长，在零售方面的优势仍在扩张。
尾注
财富管理手续费及佣金包括代理基金收入、代理保险收入、代理信托计划收入、代销理财收入、代理证券交易收入和代理贵金属收入 ↑
资产管理手续费及佣金主要包括子公司招商基金、招银国际、招银理财和招商信诺资管发行和管理基金、理财、资管计划等各类资管产 品所获取的收入 ↑
2022年四个季度的房地产不良贷款余额分别是（从近到远）：153.48、115.21、112.08、94.04。 ↑