广西医药商业龙头之柳药集团（603368）$柳药集团(SH603368)$
广西柳药集团股份有限公司(简称:柳州医药)是一家区域性医药流通企业。2014年12月4日,公司在上交所正式挂牌上市(股票简称:柳州医药,股票代码:603368)。柳州医药经过六十多年来在广西医药流通领域的深耕细作,已逐步形成"以规模以上医院销售业务为核心,第三终端和药店零售业务为两翼,商业调拨等业务为补充"的综合性医药商业业务体系。
公司控股股东为朱朝阳(27.89%)，实际控制人为朱朝阳(控股比例(上市公司):27.89%)。
十大流通股东中，北向资金三季度减仓409万股，合计持股313万股（0.87%）。全国社保基金四一四组合新进432万股（1.32%）。中庚小盘、中庚价值领航、中庚价值品质、中庚价值灵动持股不变，分别持股1270万股、1049万股、676万股、435万股。社保基金1106组合、广发医疗保健分别加仓208万股、286万股，合计持股615万股、435万股。
一、主营业务
公司主营业务所处行业为医药流通业，是连接上游医药工业企业与下游医疗机构、个人消费者等终端客户的中间环节，包含批发和零售两大业务板块。同时，公司积极布局上游医药工业业务，开展中药、中成药、中药配方颗粒等中药相关产品的生产研发。
1、医药批发与供应链增值服务
公司批发业务主要是指公司作为上游供应商的配送商或分销代理商，将商品配送到各级医疗卫生机构或销售给其他医药流通企业、连锁药店等。批发业务的盈利主要来源于购销差价或商品分销、代理业务中上游供应商给予的促销返利。
2、医药新零售
公司零售业务是通过网上药店、终端实体药店向广大个人消费者提供药品、医疗器械等医药产品销售和健康服务的一类业务，其利润主要来自于医药产品进销差价。公司目前主要通过全资子公司——桂中大药房及其旗下药店面向广大个体消费者提供医药零售服务。
3、医药工业
公司医药工业业务主要围绕中药产业布局，开展中药饮片生产加工以及中成药、中药配方颗粒等现代中药产品生产研发。公司旗下目前拥有仙茱中药科技、仙茱制药、康晟制药、万通制药等医药工业企业，构成公司的医药工业体系。
行业地位：医药生物 -- 医药商业 -- 医药流通 （共25家），2023年三季报营收排名前三分别为，上海医药（1975亿）、九州通（1144亿）和重药控股（583亿），公司排名第11（156亿）。销售毛利率前三分别为百洋医药（29%）、润达医疗（26%）和开开实业（21%），公司排名第11（12%）。净资产收益率前三分别为百洋医药（20%）、柳药集团（11%）和英特集团（10%）。
二、业绩情况
2023年前三季度营收约156.17亿元，同比增加9.8%；归属于上市公司股东的净利润约6.75亿元，同比增加17.26%。
三、投资要点
1、突出的渠道资源和批零一体化优势
柳药集团七十年来在医药流通领域精耕细作，已成为国内外主要药械生产企业在广西区内的主分销商。公司子公司桂中大药房作为本土老牌药品零售连锁药店，覆盖面广，品牌认知度高，是广西销售规模领先的零售连锁药店，在品种、客户资源和渠道方面能与批发业务协同互补，并能有效承接在医改背景下医院客户端流出品种，批零一体化渠道优势明显。
2、丰富的上游供应商资源和良好的供应能力
柳药集团凭借在区域市场较高的终端覆盖率和配送能力，吸引越来越多的上游供应商与公司建立战略合作关系，基本取得全部集采带量品种在广西区内的配送权。公司已基本实现与国内外主流药品供应商达成在广西区内的合作，经营品规覆盖了医院的临床常用药品和新特用药，是众多知名制药企业在广西区内的主经销商。
公司作为广西医药商业龙头，充分发挥批零一体化优势，在品种、客户资源等方面与批发业务互为补充，持续推动处方外延项目开展。
财报方面，公司三季报净利润同比增长、环比略有下滑。估值方面，公司动态市盈率9倍，滚动市盈率10倍，估值不高。股价近期震荡整理，可逢低关注。
风险提示：行业政策波动风险；集采降价风险；项目或不及预期；应收账款管理风险。
