300477合纵科技#新能源汽车# #锂电池材料# #磷酸铁锂# $合纵科技(SZ300477)$ $德方纳米(SZ300769)$
北京合纵科技股份有限公司成立于1997年, 2015年6月公司在深圳证券交易所创业板上市(股票代码300477;股票名称:合纵科技)。合纵二十年专注于中压配电领域,坚持自主研发和技术创新,产品涵盖城农网配电设备、工矿企事业配电设备、轨道交通供电设备,包括户外开关、环网开关柜、高低压开关柜、箱式变电站、节能配电变压器、配电自动化设备及监控系统等系列产品。其中环网开关柜连续多年销量排名中国行业第一,箱变、节能配电变压器、柱上开关处于国内行业领先。在新能源领域,通过并购进军锂电池产业,进行“资源冶炼+材料+前驱体”的战略布局,打造合纵科技第二支柱,致力成为锂电池材料领导厂商。
一、主营业务
公司主要经营配电及控制设备制造和相关技术服务、锂电池正极材料前驱体的研发、制造和销售。
（1）公司及北方子公司主要从事配电设备业务（营收占比50.4%，毛利率23.08%），公司配电设备业务的下游应用场景涉及智能电网、新能源建设、轨道交通、商业地产、数据中心、石油化工及海外项目领域，为220kV及以下送变电工程提供全价值链一站式服务。公司聚焦于生产和销售户外中高压（12-40.5kV）配电和控制设备，主要产品包括环网柜、柱上开关、箱式变电站、变压器、其他开关类、电缆附件等，共计六大类二十个系列产品。
（2）全资子公司湖南雅城主要开展锂电正极材料业务（营收占比45.44%，毛利率18.8%）。主要产品包括四氧化三钴、氢氧化钴、磷酸铁等。湖南雅城拥有钴酸锂前驱体全系列产品、磷酸铁锂前驱体全系列产品以及三元前驱体全系列产品的技术储备。随着动力电池、储能锂电池的飞速发展，湖南雅城致力于成为全国电池材料行业具有标杆地位的企业，成为全球重要的电池材料供应商。
（3）全资子公司江苏鹏创主要经营电力工程设计咨询业务，主要设计项目类型包括农配网及配网自动化工程设计、变电工程设计、送电线路工程设计、居住区和工矿企业配电工程设计等。
二、业绩情况
三、投资亮点
公司输配电设备业务起家，也是公司的基本盘，锂电材料尤其是磷酸铁锂成为公司新的增长点。
公司优势在于拥有完善行业产业链，通过“设计咨询+工程总包+设备制造+运维服务+配售电”的配电全产业生态链，形成为客户提供一体化解决方案的能力。电力配电设备制造作为输配电及控制设备制造业的一部分，与宏观经济周期存在一定的关联性，与房地产行业的周期也存在一定的关联性。
锂电材料享受行业的贝塔效应，新能源汽车、储能都是当前的主赛道。业绩增长主要来自产能的扩展，湖南雅城年产5万吨电池级磷酸铁扩建项目预计2022年完成新产线的建设，湖南基地产能将达到11万吨/年。同时，湖南雅城在贵州瓮安已启动年产30万吨电池级磷酸铁一体化整体项目建设。
另外，公司股价低、前期业绩差，随着磷酸铁锂的放量，公司的业绩有望大幅增长，基本面改善有望助推股价，可逢低关注。
风险提示：新项目进展不及预期，原材料价格波动，产品价格大幅下跌，市场需求不及预期等。
