时间是有成本的，机会是有风险的，学会等待才是最好的策略。
一、关键数据
加权净资产收益率（ROE）22.64%，同比23.50%，下降0.86%；
收入100.58亿，同比86.94亿，增长15.69%；
净利润27.97亿，同比24.72亿，增长13.15%；
扣非净利润28.54亿，同比24.76亿，增长15.26%；
每股收益4.64元，同比4.10元，增长13.17%；
经营活动现金流量净额22.07亿，同比68.73亿，增长-67.89%；
净利润含金（现金流量净额/净利润）79%；
总资产170.80亿，同比146.04亿，增长16.96%；
净资产133.76亿，同比113.30亿，增长18.06%。
注：公司经营活动产生的现金流量净额比 2022 年有较大变化的原因，主要系本公司2021 年购买银行存单列示经营活动现金流出，2022 年收到到期定期存单本息依据配比原则列示经营活动现金流入；2022 年公司结合实际业务情况，重新审慎分析未来资金使用计划，根据公司对 2022 年及其以后年份定期存款的管理模式，分两种情况列示：一是对预计可能随时支取补充营运资金的定期存款，在经营性活动现金流量列示；二是对暂时未有资金使用规划，预计持有至到期的定期存款，在投资性活动现金流量列示。2023 年收到 2022 年存入且 2023 年到期定期存单本息依据配比选择列示投资活动现金流入。
再来探探各个季报的情况：
公司第四季度净利润大幅度下滑，解释主要原因是：①公司各营业收入板块结构发生变化，第四季度单季度的医药制造业营业收入占比下降；②同时，公司加大销售推广力度，市场推广的相关费用增加。
毛利率：46.76%，同比45.64%，提高1.12个百分点；
净利率：28.35%，同比29.02%，减少0.67个百分点。
销售费用7.83亿，同比4.83亿，增长61.95%；
销售费用率7.78%，同比5.56%，增长2.22个百分点；
管理费用3.67亿，同比3.31亿，增长10.87%；
管理费用率3.65%，同比3.81%，下降0.16个百分点；
研发投入2.32亿，同比2.30亿，增长1.01%；
研发投入费用化，占收入比2.31%。
销售费用变动原因公司解释：销售费用同比增长 61.95%，主要原因系本期促销、业务宣传及广告费增加所致。
管理费用变动原因公司解释：主要系报告期职工薪酬、折旧摊销和修理费增加所致。
收入构成：
分行业：
医药制造业：48.02亿，占收入比47.74%，同比增长25.94%；
毛利率75.77%，同比下降2.93%。
医药流通业：42.05亿，占收入比41.81%，同比增长3.60%；
毛利率13.85%，同比增加0.07%。
化妆品业：7.07亿，占收入比7.03%，同比增长11.42%；
毛利率62.18%，同比增加1.58%。
其他：3.23亿，占收入比3.21%，同比增长91.51%；
毛利率11.93%，同比增加2.17%。
分产品：
肝病用药：44.63亿，占收入比44.37%，同比增长24.26%；
毛利率78.79%，同比下降2.11%。
心脏血管用药：2.66亿，占收入比2.64%，同比增长60.57%；
毛利率38.71%，同比下降8.44%。
点评：
片仔癀就是压舱石，占了营收的近一半，又是独家垄断。这种就属于企业的产品时不时提了价，消费者还能乐呵呵买单的那种。
传奇个人股东:
王富济，王老爷子，持27037500股，占总股本的4.48%。
据片仔癀2023年报，王富济还是名列第二大股东。
记得2009年王老爷子就榜上有名了，经过中间的分红送股和增持，一直持有至今，将近16年了。可想而知，他账户的市值有了质的飞跃，这就是复利的魔法吧。
重要资产分析：
1、货币现金：11.59亿，占总资产比为6.78%，比上期24.96亿， 减少13.37亿。
公司解释：主要是报告期末预计持有至到期的定期存款增加，划分为其他流动资产，不再以货币资金列示所致。
2、应收账款：9.12亿，占总资产比为5.34%，比上期7.44亿，增加1.68亿，或增长22.48%。
3、存货：33.79亿，占总资产比为19.78%，比上期26.28亿，增加7.51亿，或增长28.57%。
公司解释：主要系报告期末公司战略物资储备增加所致。去年原材料涨势惊人，可以理解。对片仔这样的企业，存货增加未必是坏事。
4、其他流动资产：91.44亿，占总资产比为53.54%，比上期62.82亿，增加28.62亿，或增长45.56%。
公司解释：主要在报告期末公司预计持有至到期的定期存款增加，划分为其他流动资产所致。
我就说现金流跑哪去了，原来是存银行定期吃利息去了，我的乖乖。
货帀现金（11.59亿）+其他流动资产（91.44亿）=103.03亿，占总资产比60.32%。又是一家现金流就像香包里的石子，又香又硬。
5、短期借款：9.99亿，占总资产比为5.85%；
6、长期借款：0.35亿；
7、未分配利润：99.96亿。
分红情况：
以实施权益分派股权登记日总股本为基数，每 10 股派发现金股利 23.20 元（含税），共分配现金股利 1,399,695,927.20 元(含税)，占合并报表归属于公司股东净利润的 50.04%。
点评：
分红超预期啊，分红率50.05%，同比30.50%，提高了将近20%。管理层这种积极响应上级号召，积极回报股东们，此处应该为他们鼓掌。未分配利润有99.96亿，是不是分红率可以往上再提一提，嘻嘻。可以学学隔壁村的好基友“胶妹妹”，近三年的分红率高达近100%，如此的话，其净资产收益率将会越来越高，岂不是双赢。
二、基本面信息
做优片仔癀、做强大品种、做大化妆品。为方便消费者使用，公司加大片仔癀胶囊同质同价宣传，报告期内片仔癀胶囊销售额大幅增加。主产品提价后，公司加大在线上推广力度，吸引新客户，增加客户黏性。
2023 年，片仔癀锭剂在天猫和京东台肝胆用药类销量排名第一名；“龙江牌复方片仔癀肝宝”在 618 电商节中分别荣获京东大药房跨境用药品牌第 1 名和阿里健康大药房海外药品 TOP10 品牌第 2 名。
报告期内，做强大品种，安宫牛黄丸、片仔癀含片、肝宝，这三个单品实现销售额过亿元。做大化妆品，皇后牌片仔癀珍珠霜销售额实现过亿元；做好保健食品，5个自有“蓝帽子”产品销售翻番。
推进化妆品公司上市。按国企改革三年行动要求，推进化妆品公司分拆上市，正在有序开展股份制改革相关的审计、资产评估等相关工作。
聚焦中药疗效科学证据，坚持以中医原创理论为指导，以循证医学等方法诠释传统中药，提升中药疗效证据。
聚焦肿瘤、消化系统疾病等中医临床优势病种，不断挖掘片仔癀、安宫牛黄丸、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊等优势、特色品种的临床优势。
三、2024年一季度
收入31.71亿，同比增长20.58%；
净利润9.75亿，同比增长26.61%；
扣非净利润9.88亿，同比增长28.23%；
经营活动现金流量净额5.31亿，同比增长-16.23%。
现金流量净额减少，应该与公司储备原材料有关，去年至今牛癀等涨价涨得太凶了。
四、历史数据回顾
加权净资产收益率（ROE）: 近10年均值为：21.51%，近5年均值为：24.11%，近3年均值为：24.61%。
分红率：近10年均值为：33.65%，近5年均值为：35.81%，近3年均值为：36.86%。
净利率：近10年均值为：25.96%，近5年均值为：27.66%，近3年均值为：29.36%。
毛利率：近10年均值为：46.41%，近5年均值为：46.50%，近3年均值为：47.71%。
营收：近10年均值为：53.14亿，近5年均值为：78.02亿，近3年均值为：89.25亿。
净利润：近10年均值为：14.14亿，近5年均值为：21.49亿，近3年均值为：25.67亿。
从图表数据上可知，近11年来片仔的营收和净利润都是正增长的，没有断层过，这风景线是不是相当靓丽。不愧为中药一哥哈。
五、总体印象
1、从数据上来看，增长稳健，分红超预期。不过，希望管理层格局再大一点，继续加大分红。这方面可以跟东阿阿胶学习一下。
2、只要片仔癀的“永久保密”的秘方还在，就不用担心。他是一家具有深厚历史底蕴，具有“市场经济特许经营权”，具有独家垄断的永续企业。
3、分析一家公司还是需要看一看它过去的发展史：
2013年收入13.96亿，至2023年100.60亿，10年复合增长21.83%；
2013年净利润4.30亿，至2023年27.97亿，10年复合增长20.59%；
2013年扣非净利润4.04亿，至2023年28.54亿，10年复合增长21.59%。
从历史上看，片仔癀是一家近10年保持收入平均增长率21%以上，净利润平均增长率20%以上的优秀公司，这个增长速度可以秒杀95%在我大A上市的公司了。
当然，关键是未来它是否还能够保持如此增长速度？
4、估值。当下公司总市值1363.68亿，按照2023年扣非净利润28.54亿计算，对应市盈率47.78倍。静态地看，这个估值可不便宜。但是，公司历史上的市盈率估值少有掉下40倍的时候。
开个脑洞：
假如未来5年（说的是假如啊），扣非净利润60亿，就按市值1363亿来算，对应市盈率22.72倍，您会觉得贵嘛？
注：以上观点，仅是个人观点，并不构成投资的建议，切记！