$恒力石化(SH600346)$ 聊聊恒力为什么在此时进入锂电隔膜这个细分市场$恩捷股份(SZ002812)$

上次谈了恒力的资产负债率，这次来聊一聊恒力做锂电隔膜这件事。还是以公开的定期报告、卖方研报和会议纪要等为主要信息来源，其实里面的精彩内容和思考空间还是很丰富的。当然，需要仔细去分析归纳各方面详尽材料。我会按照自己的理解给大家做一个问答式的总结，供大家参考。

第一个延伸点是，恒力石化是一个什么类型的企业？

知己知彼才能百战不殆。恒力石化是一个什么类型、具备何档竞争力的企业，化工圈子里的人自然会如数家珍，但是圈子外的人，可能就一知半解甚至知之甚少了。

开宗明义，我个人的定义是，恒力石化是中国化工行业的顶级玩家和头部企业之一，是国内极少数具备上游大化工平台的下游新材料发展企业，是中国化工界的超级鲶鱼和升级动力，并有希望在未来十年内与巴斯夫、陶氏、杜邦等世界化工巨头同台竞技的高潜力玩家。

根据我的了解，除了几桶油（中石化、中化、中石油等）之外，从规模和能力看，这个圈子公认的头部玩家只有三个，那就是万华、恒力和荣盛。

从这个角度来说，如果你拿一家小材料龙头的所谓壁垒去质疑一家大化工头部玩家的设备采购实力、工艺技术理解、精细管理能力和成本品控水平，是不是会显得稍微有点过于乐观和一丁点的童真幼稚？

第二个延伸点是，为什么选择在此时进入？

这个是一个很好的问题。可以解释一些事情。通常而言，对于化工圈的头部玩家来说，是否进入一个细分的新材料领域，除了讨论它是否具备该细分市场的发展优势之外，首当其冲的前提是什么？当然是市场规模。我可是恶龙巨虎大块头，你让我在小池塘里跟小规模细分市场的小鱼小虾们玩耍，与我何益？与我何用？

所以这个问题的答案也就呼之欲出了。是因为到了此时，国内锂电隔膜的市场潜力足够大了。遥想2018年新能源行业发展岌岌可危的时候，比亚迪都深陷估值冰点，更别谈什么锂电隔膜这个附属品种了，根本无人问津的一个行业。那会国内锂电隔膜的市场规模多大，充其量10多个亿。你让恒力去玩？你是在逗比嘛？

正是因为如今锂电隔膜发展到了一个百亿级以上的市场容量，才容得下一个头部企业去扑腾，没错，是扑腾。而且只是头部企业身躯的一条腿。对于恒力来说，锂电隔膜仅仅只是其膜材料的一个分支或子行业，而膜材料又只是其下游各类化工新材料业务板块的一个支撑点和发展点，而新材料又只是其“从原油、原煤产出万物”的全产业链体系的下游而已。这样说，是否比较清晰了？

第三个延伸点是，为什么是锂电隔膜这个单品开始，而不是其他新能源材料？

第三个问题就相对比较简单了，根据各方的资料，主要有以下几点：

1、因为恒力石化做膜材料已经有十年的时间了，拥有足够的工艺技术积累和设备运行经验。如果不熟悉这一块的，可以去更多了解一下康辉新材料这家公司，是恒力石化的全资子公司。答案都在里面。从膜材料的技术难度来说，行业最难做的是中高端的光学膜、离型膜，最容易做的膜是中低端的包装膜、印刷膜。锂电隔膜的难度，大概也就是介于这两者之间吧。而康辉新材料做的产品主要就是光学膜、离型膜。

2、因为恒力拥有上游的超高分子量PE（湿膜法的主要原材料）的供给能力，这是恒力炼厂C2下游的一个小分支。

因此：

化工巨头的能力本质是什么，是大化工、体系化的产业格局，是全方面、无短板的企业能力和规模化、碾压式的全产业链。不要忽视这个趋势性变化，规模变大的新能源的中游市场，尤其是标准品市场，将逐步走向规模、品质与成本的竞争，将是不可避免的发展进程。换一角度来说，也只有具备强大资本开支和发展能力的大化工龙头进入这个蓝海市场，才能给中国新能源产业的发展带来化工材料端在经济成本性和供给可及性的实质性提升。