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$山东海化(SZ000822)$ $三友化工(SH600409)$ $鸿达兴业(SZ002002)$
=====广发研报：纯碱产业简介=====
(一) 纯碱的分类与生产工艺
纯碱是重要的基础化工原料。纯碱工业在促进国民经济发展、提高人民生活水平方面发挥了重要作用，被广泛应用于化工、玻璃、冶金、造纸、印染、合成洗涤剂、石油化工、食品医药卫生等行业，消耗量大，其消费量是衡量一个国家工业生产水平的重要指标之一。
纯碱主要分为轻质纯碱、重质纯碱和食用纯碱。根据生产工艺流程的不同，纯碱的制备方法分为氨碱法、联碱法和天然碱法。
氨碱法又称索式制碱法，是最早实现了连续性生产的方法，产品质量纯净，其最大的优点在于成本低廉。
联碱法又称侯氏制碱法，是我国化学工程专家侯德榜于1943年创立的。是将氨碱法和合成氨法两种工艺联合起来,同时生产纯碱和氯化铵两种产品的方法。原料是食盐、氨和二氧化碳-合成氨厂用水煤气制取氨气时的废气。该方法是在氨碱法的基础上改进的，提高食盐利用率，缩短了生产流程，减少了对环境的污染。
天然碱法生产纯碱只是物理提纯过程，加工制取的产品安全性高，不含有害、有毒物质，含盐量低，产品中既不含有化学合成法所产生的其他杂质，也没有碳铵法产生的残留化肥和氨味，因此产品质量较高（纯度可达99.9%，氨碱法和联碱法只能达到99.5%）。
三类生产工艺的关键区别点。氨碱法原料利用率低，废液和废渣排放量相对较大，每生产1吨的纯碱，要排放蒸馏废液、废渣约10m3(其中含固体渣约300～350kg)；联碱法中的副产物氯化铵用途有限，在化肥产能严重过量的情况下，变相提高了生产成本；天然碱法建厂周期短，加工投资成本仅为前两者的40%，全球1/3的纯碱产量来自天然碱法，由于受碱矿资源限制，在我国天然碱法产能约占5%。
=====东方证券：氯碱不平衡对化工盈利的影响，利好氟化工、烧碱=====
2017-04-20
这篇报告是我们东方石化倪吉博士最新的研究成果，探讨了氯碱需求不平衡对化工的影响。其实今年3月份以后，化工品价格普遍低迷，但是与氯化工配套的氟化工、烧碱、PO价格却非常坚挺，尤其是氟化工的第三代制冷剂今年涨幅甚至翻倍。我们判断这绝非偶然，背后的逻辑其实在于氯碱需求的不平衡，导致氯化工伴生的烧碱供给会持续紧张，相应烧碱价格也有望长期维持高位，而下游配套有PO和氟化工的氯碱企业将大幅受益，受益标的为巨化股份、滨化股份。
[能力圈]液氯需求将长期弱于烧碱
目前烧碱几乎都是通过原盐电离工艺生产，每吨烧碱会副产0.94吨的氯。而烧碱与氯的下游需求领域差别很大，烧碱主要用于生产氧化铝、造纸、粘胶、水处理等，氯主要用于生产PVC、环氧丙烷、环氧氯丙烷、制冷剂等。
[能力圈]氯碱不平衡将导致烧碱长期高价
液氯处理非常危险、运输成本较高，因此氯碱产能一般是由液氯需求方建设的。企业根据液氯下游产品的市场需求来决定氯碱产能的开工率，就地将液氯消化后，对外销售烧碱。由于液氯无法储存，除了用于生产配套产品外也没有其他转化方式，而且毒性非常大，绝对不能直接排放，所以即使烧碱价格很高，企业也不会提升氯碱的开工率。因此，在液氯需求弱于烧碱的情况下，液氯需求实际上决定了烧碱的产量。
烧碱将持续供不应求
我们按照烧碱2016年产量和未来供给与需求增速进行测算，17年就将出现烧碱的需求缺口。目前烧碱（片碱）已经上涨到4200元/吨以上，而液氯在多数地区都是倒贴外送，山东地区甚至出现每吨液氯倒贴900元的情况，这说明液氯需求不足导致的烧碱缺口已经对价格造成了很大影响。根据我们的测算，18-19年国内烧碱需求缺口将达到70万吨以上，如果液氯没有新的需求增量，则烧碱将持续保持供不应求的状态。
烧碱下游价格敏感度较低
烧碱下游产品盈利从去年下半年以来也在不断改善，这为供给紧张的烧碱提供了持续提价的空间。烧碱在下游氧化铝和粘胶中的成本占比较高，大约在25%左右，在其他领域中成本占比都很小，因此氧化铝和粘胶行业对烧碱的价格敏感度是最高的。根据我们测算，目前氧化铝单吨净利在90元左右，粘胶单吨净利在900元左右。虽然氧化铝价格近期下滑较多，但如果按照铝土矿-铝锭的全产业链计算，价差并没有明显缩小，我们认为氧化铝下跌主要还是氧化铝和电解铝之间的博弈，对烧碱的影响不会太大。因此尽管烧碱价格已经涨到了4200元左右的历史高价，下游对烧碱价格仍然有较强的承受能力。因此我们预计烧碱有望长期保持高价，如果烧碱供给不足情况进一步加剧，烧碱价格甚至还有上涨的空间。
[能力圈]哪些领域能够受益？
目前市场普遍认为烧碱处于暴利状态，从正常规律来说都不可能长期持续，但实际上如果将液氯和烧碱结合考虑，烧碱并不能说是暴利。我们按照目前烧碱4200元/吨，液氯倒贴900元/吨的市场价格计算，每生产一吨烧碱，收入提升了约330元。而成本端由于煤价和原盐价格上涨，也上涨了320元。因此如果企业生产的液氯要外销，则盈利与16年初相比并没有提升，只有配套了耗氯的产能才有可能受益。
烧碱价格大幅上涨后，如果氯下游产品的价格不发生变化，则全产业链利润将大幅扩大。因此氯下游产品是按照供给过剩的边际成本定价模式，还是供给不足的需求定价模式就非常关键。只有处于需求定价模式，产品的价格才能够维持，进而获取烧碱价格上涨的利润。氯下游主要是PVC、PO、环氧氯丙烷、氟化工、染料、农药等，环氧氯丙烷缺少A股标的，染料和农药中氯的用量和成本占比都非常低，氯碱的变化对产品价格影响很小，因此本文对这三个领域不进行讨论。从PVC、PO和氟化工产品价差走势来看，氟化工制冷剂的盈利最强，近期大幅上涨；PO价差基本保持在高位。我们认为氟化工制冷剂和PO可以认为目前是按照产品需求定价，而且根据我们前期报告《寻找景气反转的周期性行业之七—氟化工》和《寻找景气反转的周期性行业之九—烧碱》中分析，制冷剂和PO未来供需将保持紧张，因此有望完全受益烧碱价格上涨。PVC价格（西北地区）虽然从16年底的7300元/吨，下跌到5600元/吨，但双吨价差变化很小，仍处在高位（16年11-12月时运力非常紧张，运费很高，导致双吨价差虚高）。这说明PVC供需仍处在合理位置，近期PVC价格下跌对冲了烧碱价格上涨，但整体盈利仍大幅好于去年上半年。
全部讨论
广发研报：纯碱供给：新产能进入壁垒提高；联碱法开工率受到氯化铵价格压制
2016-02-01
(一) 国家政策提高新产能进入壁垒
2014年国家新版《产业结构调整目录》和2010年《纯碱行业准入条件》新建纯碱项目已被列入限制发展项目，从生产布局、规模与技术装备、技能降耗、环境保护、产品质量以及监督和管理方面对纯碱行业的进入标准进行了严格要求。
1. 资源合理利用
新建和扩建纯碱生产企业，厂址必须靠近工业盐、石灰石、能源、天然碱资源所在集中地。中、东部地区，西南地区不再审批新建、扩建氨碱项目，西北地区不再审批新建、扩建联碱项目。
2. 产能、产品质量高标准
新建、扩建纯碱项目，必须符合：氨碱厂设计能力不得小于120万吨/年，其中重质纯碱设计能力不得小于80%；联碱厂设计能力不得小于60万吨/年，其中重质纯碱设计能力不得小于60%，必须全部生产干氯化铵；天然碱厂设计能力不得小于40万吨/年，其中重质纯碱设计能力不得小于80%。
3. 产业能耗限制
新建、扩建春检项目，能耗消耗要求：联碱法双墩综合能耗小于等于245 kg标准煤，氨耗小于340 kg/吨碱，盐耗小于1150 kg/吨碱。
除了限制准入门槛，上述政策法规还明确规定现有纯碱生产企业必须在2015年底前在节能降耗、环境保护、产品质量等方面达到要求，否则将予以停产、转产处罚。未来国家可能会进一步挺高纯碱产能门槛，其指向性为落后产能。
总体来说，限制新建产能、淘汰落后产能政策，将有利于公司纯碱价格稳定。纯碱行业内部将逐渐整合，优胜劣汰，具备资源优势、技术优势、对产业升级有重大作用的大型纯碱企业将进一步发展。
(二) 联碱法：受氮肥行情低迷影响，开工率被压制
联碱法具有盐利用率高、能耗低、环保压力小等优势，产物有纯碱和氯化铵。
在与氨碱法的市场竞争中，氯化铵的市场行情对联碱法企业影响重大。目前国内以生产粉状氯化铵为主，其中95%作为氮肥施用，少量为工业氯化铵。
预计农业肥料需求不会出现大幅度的增加。2013年人均耕地面积仅为1.48亩/人，远低于世界平均水平，因此对土地单产量要求较高。但长期以来我国靠施肥增加产量，氮肥施用已出现了过度，造成了部分土地酸化，对基础地力造成了损害。鉴于此，农业部自2005年起推行测土配方施肥，逐渐摒弃以大量施肥提高产量的方式，同时表示要确保到2020年实现化肥用量零增长，有效控制耕地的酸化和污染等问题，预计农业肥料需求不会出现大幅度的增加。
(三) 氨碱法：环保成本逐年升高
氨碱法制碱工艺是以氯化钠和石灰石为原料，在氨的参与下，通过一系列反应而制得成品纯碱，其排放的废料对环境影响较大，主要分为三类：蒸馏废液、白泥和返砂碎石。
上述废液废渣如果采用技术处理或者回收再利用，会耗费较高的成本，间接提高纯碱的生产成本。但是目前的排放方式以堆砌存放为主，较为简单，对环境有一定的影响。
行业环保压力增大。2015年1月1日新《环保法》开始实施，被称为“史上最严环保法”，自此我国已经告别“守法成本高、违法成本低”的时代。去年APEC会议期间，苏尼特碱厂被迫停产检修。因环保问题，乌海化工也曾被迫停产。 部分纯碱厂开始退出或谋求转型。为了保证市民生活环境，切合中央“推进供给侧结构性改革”的新要求，连云港市近期分别与连云港碱厂（氨碱法、130万吨产能）、江苏德邦化学工业集团有限公司（联碱法、75万吨产能）签署搬迁协议，推动上述两个工厂的转型，新的厂区将加大转型升级力度，在科学发展、创新发展、绿色发展方面共同发展。此前，青岛碱业已经停产（氨碱法、80万吨产能），主动转型发展与区域产业配套性强、附加值高、环境友好的其他无机化工、农资产业。
安信研报
2016-01-11
联碱法生产工艺占纯碱生产总产能的45%左右，联碱法产生副产物氯化铵，与纯碱的产出比为1：1，是联碱法装臵收入的主要来源之一。由于氯化铵价格持续低迷，导致大部分联碱法企业亏损。14-15年，多家联碱法企业的产能退出，合计产能达到241万吨。
氨碱法企业盈利能力较联碱法企业强，但氨碱法面临严重的环保问题。氨碱法生产过程中会形成大量的三废，据测算，每生产一吨纯碱产生300~350公斤的碱渣和10立方米废液，同时还会 产生含氨废气。新环保法实施后，环保查处的力度明显增加，企业环保的成本上升，不具备环保能力的企业将成为限产停产的的对象。
国家政策也在引导纯碱产业的发展，将纯碱列为限制发展项目，在《产业结构调整目标》和《纯碱行业准入标准中》规定新建的氨碱法纯碱年产能必须大于120万吨，联碱法产能必须大于60万吨。这也就意味着，未来行业的新增产能有限。
纯碱主要企业及其对应产能
公司名称 工艺 产能 占比
1 唐山三友化工股份有限公司 氨碱法 330 11%
2 山东海化股份有限公司 氨碱法 300 10%
3 湖北宜化集团 联碱/氨碱法 200 7%
4 河南金山化工集团 联碱法 170 6%
5 河南中源化学股份有限公司 天然碱法 160 5%
6 中石化南京化学公司-连云港碱厂 氨碱 130 4%
7 四川和邦股份有限公司 联碱 130 4%
8 山东海天生物化工有限公司 氨碱 120 4%
9 青海发投碱业有限公司 氨碱 120 4%
10 青海盐湖镁业公司 氨碱 120 4%
11 其他 1162 39%
合计 2942 100%
纯碱行业上市公司弹性
股票简称 股本 产能（万吨） 单位股本产能 价格上涨100元EPS弹性
山东海化 8.95 300 33.52 0.21
三友化工 18.50 276 14.92 0.10
双环科技 4.64 100 21.54 0.14
和邦生物 33.12 130 3.92 0.03
平安夜未央：
基础化工的景气周期一定超过我们的预期，现在已经不可能像以前一样一窝蜂的去搞化工，拿不到环保批文，拿不到贷款，而且市场已经形成垄断，门槛的抬升，阻止了可能的进入者。
拿碱举个例子，近期纯碱价格已经从1400元/吨上涨至2200元/吨，涨幅达到60%，接近10年高点！
国内供给难再提升：16年，纯碱行业开工率从8月的84%提升到年底的93%，接近历史高点，价格还不断上涨，呈现量价齐升，开工率已很难再有提升。17-19年新增产能的复合增速也只有2%左右，今年的有效增量可能只有30万吨。而在环保趋严的大背景下，产能可能会进一步收缩。
国内需求稳中有升：纯碱下游的玻璃、化工、氧化铝目前都处于高景气期，下游的盈利好转，一般都会刺激开工提升，进而拉动原料纯碱的需求。以占比最大的玻璃为例，目前平板玻璃毛利260元/吨，净利约在60元/吨。由于玻璃生产线开工后，不亏现金流就不会停产，因此按照纯碱0.2的吨耗，如果纯碱供需紧张，则价格还有很大的上涨空间。
全球供需也在改善：目前全球产能6600万吨，需求量5700万吨，根据扩产规划，未来三年全球产能的复合增速为2.3%。而HIS预测，到2023年，全球纯碱需求将增长到7300万吨，则年均复合增速在3.6%，高于产能增速。因此未来全球纯碱供需也将不断改善，中国作为纯碱出口大国，受到的边际提升的影响会非常明显。
基础化工我已经说了好久好久了，有多少人意识到这绝对不会是一个短期行情呢！
2017-02-20
山东海化石化盐化一体化项目机械竣工
2017-11-27 石油化工论坛
11月23日，中石化炼化工程十建公司承建的山东海化集团有限公司石化盐化一体化项目顺利实现机械完工，并完成中交检查验收。
据了解，在该项目建设中，十建公司是8家承包商中唯一一家承建检修和改造的单位，施工任务有催化裂化、延迟焦化、汽柴油加氢、加氢改质、硫磺联合等25个单元工程。由于大部分装置是在2008年建成，从2010年1月停车至今，装置缺少保养、锈蚀严重，面临着安全风险大、作业环境恶劣、物料置换不彻底等诸多不利因素的影响。项目部在十建公司各方的统一协调下，坚持以“转观念、勇担当、创效益”为项目运营导向，严抓现场安全管控，在19个月时间里，全体参战员工战酷暑、斗严寒，挑灯夜战，累计完成土石方开挖3900余方，钢结构1400余吨，改造及检修设备1081台，工艺管道65万寸径、敷设电气仪表电缆132万余米。
据悉，山东海化石化盐化一体化项目建设总投资24.85亿元，2017年下半年建成投产后，可新增销售收入66.9亿元，新增利税20.2亿元。项目建设以装置结构、产品质量调整升级为中心，充分利用现有产业基础和公用设施，新建先进装置4套，改造现有装置6套，通过技术攻关和技术嫁接，实现石油化工和海洋化工装置的联姻。工程全部完成后,海化集团的原油加工能力将达到240万吨/年,汽油生产能力71.48万吨/年,柴油生产能力107.69万吨/年。
与一般的石化项目不同,山东海化集团石化盐化一体化项目不但投资大、产量高、品质好,而且最大的看点是石油化工与盐化工“合体”。项目以石化产出的富含乙烯的干气、丙烯为原料,与海化集团现有的氯碱和氨碱法纯碱两大盐化工工艺相融合,通过工艺和技术创新,发展和延伸有机氯、有机胺两大系列产品和下游产业链。
太平洋证券：PVC推荐投资标的
（一）鸿达兴业（002002）
氯碱产品走出底部，未来较长时间内都将贡献较高利润。
公司所在的蒙西地区（乌海+鄂尔多斯）与新疆是国内氯碱产能最大的两个区域，电石法制PVC成本优势全国领先，鉴于国家环保监管越发严格，很难再批准新建电石法PVC 产能，所以西北氯碱龙头企业在未来较长时间都具有政策准入优势。PVC和烧碱今年先后走出底部，PVC因为实际在产产能已改变过剩，烧碱由于下游应用广需求量大，未来较长时间预计都将贡献较高的利润水平。公司目前PVC和烧碱产能各60万吨，电石产能87万吨，其中2016年下半年新投产各30万吨，2017年年中，预计还有10万吨稀土改性PVC和25万吨电石投产，公司中谷矿业二期还有已获批的30万吨PVC和30万吨烧碱未建，不排除在高景气行情下会投入建设。目前西北地区低成本的氯碱装置相当于稳定的“印钞机”，公司氯碱产品的完全成本处于行业内最低水平，利润实现有保障。
土壤修复业务保持高成长，为公司新业务的最重点。
我国耕地退化现象较严重，为保证18亿亩耕地红线，以及在“十三五”期间确保建成8亿亩高标准农田，耕地修复业务空间广阔，目前仍处于起步阶段，预测算，从2014年到2020年，国内土壤修复市场规模达6,856亿元，远期规模更高达数十万亿元。公司土地壤修复业务主要通过销售土壤调理剂实现利润，另外还有进行流转土地的承包改良，2015年公司销售了土壤调理剂42,341吨，实现销售收入1.24亿，毛利率70.58%，2016年上半年土壤调理剂实现销售收入1.30亿，毛利率74.04%。目前公司在国内主要省份土壤调理剂营销网点的建设正全面铺开，在柬埔寨、美国、哈萨克斯坦这些国际市场的开拓也在逐步进行，短期来看，今明两年，公司土壤修复业务贡献利润都有望实现翻倍，长期来看，公司土壤调理剂产能充足，目前产能120 万吨，未来产能也能实现翻番，再搭配国内非常广阔的土壤修复市场，公司土壤修复业务成长空间巨大。
塑交所贡献新增利润，稀土新材料和塑料制品也具备成长性。
塑交所并入后，16-18年承诺贡献净利润1.0亿、1.5亿和2.0亿。稀土新材料通过为PVC提供改性助剂，应用空间较大，塑料制品在以塑代木、以塑代钢的市场背景下也将获得持续成长。
估值与评级。
公司最主要的氯碱和土壤修复两大业务中，氯碱具有成本优势和政策壁垒，能持续实现较高利润，土壤修复为蓝海市场，成长空间广阔。预测公司2016-2018年实现净利润分别为8.85亿、13.98亿和18.30亿元，EPS分别为0.37元、0.58元和0.76元，对应12月5日收盘价7.45元，PE值分别为20X、13X和10X，给予“买入”评级。
（二）新疆天业（600075）
特种PVC盈利能力突出，公司特种PVC产品将坚持走差异化和高端化路线。
上市公司拥有年产20万吨特种PVC产能[10万吨SPVC(悬浮法专用型PVC树脂)、10万吨EPVC（糊树脂）]、15万吨烧碱产能、70万吨电石产能和2个330MW的发电装置。糊树脂的价格比普通PVC树脂一般会高出2000元/吨以上，但成本比普通PVC树脂高出不多，所以盈利能力比普通树脂强劲很多。目前普通PVC往特种PVC发展是趋势，公司有望增加更多的特种PVC产能和开发更多特种PVC品种。
天业节水扭转15年亏损局面，有望进入上升通道。
塑料节水器材是和公司的氯碱化工并列的另一主业，公司持有了港股上市公司新疆天业节水灌溉股份有限公司（0840.HK）38.91%的股份。公司的节水器材服务于高效节水农业和盐碱地改良等领域，经营了滴灌带、暗管排盐PVC波纹管、压力补偿式滴灌管、PE输水软带等节水产品。公司在节水领域的作为非常有利于国家的安定发展和人民的安居乐业，开发的各种节水器材在新疆和国内其他缺水区域具有非常广阔的应用前景。
集团公司的乙二醇和1,4-丁二醇资产有注入预期。
我国目前是世界上最大的乙二醇消费国，2016年1-10月，我国对乙二醇的进口数量达610.33万吨，进口金额达到39亿美元。虽然目前国内煤制乙二醇建设项目较多，但大多进展缓慢，而国内现有的乙二醇生产企业中，只有极个别厂家产品能达到聚酯级。公司目前有25万吨乙二醇产能，通过扩产明年产能有望达到35万吨，公司的乙二醇产品能够达到聚酯级，代表着国内最顶尖的技术。公司是天业集团旗下唯一的A股上市平台，集团公司的乙二醇和1,4-丁二醇这些优质资产未来有望实现注入。
太平洋证券：氯碱行业：成本优势+供给改善（下）
2016-12-07
（一）烧碱的生产工艺
工业上制备烧碱，历史上曾使用过苛化法，是用纯碱水溶液与石灰乳通过苛化反应来制备烧碱，该方法产品单一、成本较高，后来基本被电解法取代。电解法是用直流电电解盐水生产烧碱，同时副产氯气和氢气。电解法制烧碱有水银法、隔膜法和离子交换膜法。水银法是氯碱工业发展历史上重要的里程碑，由于涉及汞污染和危害，已基本被淘汰。离子交换膜法和隔膜法、水银法相比，具有投资少、成本低、能耗低、产品质量好、无污染等优点，是烧碱工业化制备中最先进的技术。离子交换膜法制备烧碱，电解液中烧碱含量为32%-35%,可作为32%浓度的液碱直接销售，也可浓缩成浓度50%的液碱销售，然后50%液碱还可进一步浓缩成含量为96%或99%的固碱。截至2016年11月1号，中国烧碱总装置产能约4026万吨，其中离子交换膜法装置产能3530万吨，隔膜法装置产能29.5万吨。
（二）影响国内烧碱价格的因素
2.1生产成本的影响
生产烧碱的原料是工业盐，东部沿海地区的氯碱企业主要使用海盐，西北地区氯碱企业主要使用湖盐。工业盐的价格波动很少，在烧碱的生产成本中占比有限。目前使用离子膜电解法制备烧碱，根据膜的新旧差异，每生产一吨烧碱需要消耗2200-2400度电，其中有一部分用电可能会计入到联产的液氯或者PVC的成本当中，但用电成本还是占到了烧碱生产成本的绝大部分。此外，设备折旧也占到了烧碱生产成本的一定比例。
烧碱作为非常基础的工业原料，应用范围非常广泛，比如在石油精炼、印染、纺织纤维、造纸、土壤治理、化学试剂、橡胶、冶金、陶瓷等领域都有应用，其中，在冶金行业的氧化铝制备和纺织行业的粘胶短纤制备中，烧碱的使用量相对较大。今年国庆前后，烧碱价格的红火表现，就受到了下游氧化铝和化纤行业高景气的有力支撑，比如今年11月份，从国内氯碱厂和氧化铝厂的签单价格来看，氧化铝用碱价格整体上涨了200-500元/吨（折百）。
液氯和烧碱是电解盐水时的联产产品，但两者下游需求在大部分情况下却不同步，由于两个产品的下游需求很多时候会一个处于旺季一个处于淡季，所以经常会出现一种产品需求不足或者一种产品过剩的局面。于是，市场上有总结出液氯冷清利好烧碱、液氯回暖利空烧碱的经验。现在国内西北地区氯碱产能较大的企业，都会利用副产的液氯来生产PVC（PVC是最大的耗氯产品，占国内氯消费总量的39%以上），而PVC和烧碱的下游需求走势也很少能够同步，所以PVC和烧碱其中一个产品的需求形势会影响到另一个产品的产量，进而会影响到价格。今年国庆前后，PVC和烧碱非常难得的同时出现了高景气，所以国内氯碱企业可以同时加大两者的产量，并能获得更加丰厚的利润。
2.4国家环保监管和运输费用的影响
国家环保监管都会对烧碱和PVC的走势带来影响，但相比来说，对烧碱的影响更大。因为一方面，PVC的龙头企业主要集中在西北，而烧碱装置则遍布各地，所以一旦国家环保监管趋严，对烧碱供应量的影响更加明显。另一方面，PVC的下游产业对环境带来的影响相对不是很大，而烧碱下游基本上还是高污染行业，所以环保监管会影响到烧碱下游的开工率，进而影响烧碱的需求和价格。
运输费用方面，烧碱不像PVC那样，主产地和消费地距离那么远，但如果运输成本有变化，也会对烧碱的市场价格带来一定影响。
（三）近三个月烧碱价格气势如虹
2012年9月过后，受到国内实体经济产能过剩以及国际金融危机的冲击，烧碱价格大幅下滑，四年来一直处于深度调整，没有出现过特别红火的行情。好在烧碱产品成本比较低，下游需求也非常广泛，所以较大型的氯碱企业中烧碱产品还能保持盈利。今年国庆前后，烧碱价格突然大幅拉升，涨幅令人猝不及防，多地烧碱价格刷新了历史高位。此次烧碱价格爆发的原因，最主要的还是环保督查导致开工负荷下降，以及G20峰会的召开使得华东地区烧碱装置停工，另外近些年隔膜法产能的不断退出减少了烧碱的供应，氯产品的不景气影响了烧碱的产量，运输成本的提高也推动了烧碱的涨价，不过烧碱的高景气和PVC最不同的一点是烧碱下游氧化铝和化纤的火热给烧碱价格提供了很大的支撑。目前来看，烧碱的价格还没有回调的态势，但多少显得有些高处不胜寒，以现在的价格计算，很多氯碱企业的烧碱产品毛利率达到200%，净利润也达到100%。预计目前的高景气行情至少还能持续一个季度，明年如果出现回调，能在什么价格得到支撑还不好估计，但保持较高盈利的确定性比较大。
$氯碱化工(SH600618)$ 漏了这个，一季度0.5亿，二季度2亿。
【化工】纯碱价又涨，能否持续？
2017-07-07 中信建投证券研究
罗婷，S1440513090011
纯碱价格触底反弹
纯碱价格自2017年年初高位回落，5月上旬，轻质纯碱率先触底反弹，从1500元/吨逐渐上涨至6月初的1615元/吨，上涨了115元/吨，6月基本持稳，当前价格又有上涨趋势。重质纯碱价格从6月初的1625元/吨上涨至1700元/吨，上涨了75元/吨。
大规模检修是上涨的触发因素
从影响价格的供应、需求、成本等三方面因素分析，我们认为这次价格上涨主要是由联碱法企业集中检修引发的。根据卓创资讯的数据，4月份国内纯碱行业的开工率为84.0%，5月份下降至77.9%，开工率下降6.1%，大概估算导致5月份产量环比4月下降15万吨左右。我们注意到，纯碱的库存也从4月底的50-60万吨左右下降到5月底的30-40万吨左右，库存环比下降20万吨，主要是由于检修导致的产量下滑引起。从检修的情况看，除了5月底青海发投（氨碱法，110万吨/年）检修外，其他检修企业主要是联碱法企业，这个也主要是由于氯化铵价格下行导致联碱法企业接近亏损，所以停产检修。
后续价格继续上行可能性较大
虽然纯碱的价格是由检修引发的，但后续价格的演进并不完全依赖于检修的情况，实际上6月份纯碱检修产能有所下滑，但纯碱价格仍保持上涨势头。我们分析这与整体市场氛围有关，根本原因在于整体供需仍处于偏紧状态，2016年年底纯碱价格暴涨改变了大家对于纯碱价格小幅波动的常规看法，价格稍有上涨，行业备货积极性大增，在当前库存30万吨的低位水平下，纯碱价格继续上行的可能性较大。从长期看，纯碱整体开工率保持在87%以上，未来新增产能极少，下游平板玻璃和氧化铝盈利情况良好，需求保持小幅增长，整体供需景气向上。未来常规的净利水平有望保持在150-200元/吨。
推荐三友化工、远兴能源、山东海化
纯碱相关的上市公司主要为三友化工（氨碱法，权益产能286万吨/年）、山东海化（氨碱法，产能300万吨/年）、远兴能源（天然碱，130万吨/年）、双环科技（联碱法，100万吨/年）、和邦生物（联碱法，130万吨/年）。纯碱价格上涨，氨碱法最为受益，我们重点推荐三友化工、山东海化、远兴能源，纯碱价格每上涨100元/吨，将增厚三友化工EPS 0.10元、山东海化EPS 0.21元、远兴能源0.02元。
三友化工（600409）：粘胶纯碱双料龙头,一体化优势筑就盈利中枢上移护城河
2017-06-26 申万宏源研究
投资评级与估值：
公司为国内最大的粘胶短纤和纯碱企业，拥有循环产业链优势，综合竞争力显著优于同行。二季度公司主要产品粘胶、纯碱价格回调明显，近期产品价格淡季企稳反弹，考虑到行业高开工、低库存现状，看好三季度旺季产品价格持续上涨；同时公司各项业务景气上行，盈利中枢有望持续上移， 20万吨粘胶高端差异化产品投产打开公司成长空间。预计公司2017-2019年归母净利润为17.09、20.77、23.20亿，对应EPS分别为0.83、1.01、1.12元，当前股价对应PE为11.6、9.5、8.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。
关键假设点：
棉花价格稳步上涨，房地产需求不出现断崖式下滑，主要产品供给端不出现恶性竞争
有别于大众的认识：
1. 市场可能认为粘胶短纤2018年进入新一轮扩产周期，景气面临下行风险。
2017~2018年前粘胶行业仍将保持供需紧平衡状态，替代品棉花近年来持续减产，价格中期看涨打开粘胶涨价空间；公司坚持高端化、差异化路线，通过技改、一体化等方式持续降低成本，粘胶业务盈利能力不断上升。
2. 市场可能认为纯碱具有较强地产属性，地产调控后面临需求下行风险。
纯碱下游主要产品玻璃盈利水平处于近年来高位，预计在产产能仍将增加，生产刚性的特点保障对纯碱的需求；2016年纯碱行业产能利用率达到88%，环保趋严、装置老化有望带来纯碱价格超预期上涨。
3. 市场可能认为有机硅、氯碱产能过剩严重，景气上行不具备持续性。
过去几年行业景气低迷淘汰落后产能叠加环保趋严压制小企业开工，有机硅、PVC行业有效产能利用率已上升至约70%、80%，供需基本匹配；未来几年新增产能极为有限，需求稳定增长情况下供需有望持续改善，产品盈利中枢将持续上移。
股价表现的催化剂：
产品价格超预期上涨，公司业绩大幅改善
核心假设风险：
粘胶短纤景气不及预期，纯碱需求不达预期，环保停产风险
中海油：缩减炼油产能 向高利润化工产能转型
2017-06-21石油化工论坛
由于当前的低油价和高消费税的环境不利于炼油项目的发展，中国海洋石油总公司(下称中海油)(00883)正在尝试将炼油产能转化为高利润的化工产能。
6月15日，中海油炼化有限责任公司(下称中海油炼化)计划部总经理侯凯峰在第六届亚洲炼油和石化科技大会上表示，当前的低油价和高消费税的环境不利于炼油项目的发展，如果按原来的计划进行生产，仅惠州石化项目每年预计多亏18亿元左右。
另外，中海油炼化企业80%的原油都来自自产，但海洋原油自身带有高酸、重质的特点，不适合生产汽油、柴油，这使得中海油承受着比较大的技术难度和成本支出。再加上，中海油拥有的加油站相对中石油、中石化过少，公司还面临着上下游产销不匹配的问题。
考虑到上述原因，中海油决定向化工持续转型。
侯凯峰透露，基于中海油5000万到6000万吨炼油的能力，未来中海油将向乙烯、芳烃、沥青和润滑油以及下游的一些化工产品持续转型。
在谈到未来的中海油炼化时，侯凯峰还透露，“公司计划一个大的调整，将所有的炼化企业和研究单位等结合成一个新的炼化公司，达到一个集研究、工程、生产和销售一体化的大型炼化公司，这种模式有利于推进工作的协调。”。
智通财经了解到，其实早在2015年8月4日，中海油已经召开会议审议通过《总公司炼化产业优化整合方案》，但具体内容仍未对外公布。
目前，中海油总共布局了10家炼化生产基地，这10家企业主要分布在珠江三角洲、长江三角洲和环渤海湾。截至去年年底，它们的总炼油产能为4970万吨/年，其中1030万吨为重油;乙烯产能220万吨/年;芳烃100万吨/年;纯碱产能300万吨/年;原盐产能200万吨/年。