【纯碱】本周纯碱价格上调 100 元/吨，截至 2 月 25 日重质纯碱报价 1600 元/吨，
轻质纯碱报价 1500 元/吨，纯碱 2105 价格 1850 元/吨，较上周上涨 12.4%，纯碱
2109 价格 2000 元/吨，较上周上涨 10.9%，远期大幅升水。目前行业开工率约 84%，
较上周上涨 2 个百分点，企业库存目前约 80 万吨，较上周增加约 9 万吨，增幅
11.4%。
纯碱下游约 60%用于玻璃行业。随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率
的提高，我们测算 2020-2022 年按照全球光伏装机 125、170、220GW 考虑，对于
纯碱需求分别为 192、271、358 万吨，2021 年、2022 年分别新增需求 79 万吨、
87 万吨。2021、2022 年纯碱产能预计分别减少 20 万吨、增加 140 万吨。我们认
为纯碱未来 2 年供需格局逐渐转好，有望进入景气上行周期。短期来看，期货价格
远期大幅升水，纯碱企业涨价惜售情绪强烈，价格仍有大幅上涨空间，建议关注【三
友化工】、【华昌化工】。
【丁辛醇】近期丁辛醇价格大幅上涨，目前华东地区辛醇价格上涨至 16500-17000
元/吨，正丁醇价格上涨至约 15500 元/吨，2 月份以来产品价格上涨超过 50%，目前
丁辛醇行业毛利均超过 7000 元/吨。，下游增塑剂同样涨幅巨大，目前 DOP 市场价
格约 14200-14400 元/吨，DOTP 市场价格约 15000 元/吨。国内目前辛醇产能约为
250 万吨，2 月国内辛醇装置平均开工率在 110%，而多家工厂在 3、4 月份也计划例
行检修，预计会导致辛醇减产 2 万吨左右。辛醇主要下游 DOP 和 DOTP 装置开工率
高于往年同期，分别达到了 55%以及 65%的水平，受益于终端下游塑料手套产线的大
幅增长， 2021-2022 年国内 DOPT 计划新增 94.5 万吨，预计将会带动国内辛醇需求
60 万吨以上，且未来 2 年国内没新增产能。正丁醇方面，海外方面共 75 万吨/年装
置不可抗力，美国德州极寒天气导致美国 55 万吨/年装置停产，国内近期检修预计
减少供给 18 万吨/年，部分装置转产辛醇导致供给紧张。正丁醇下游约 55%用于生
产丙烯酸丁酯，国内丙烯酸丁酯开工率已达 58%，较去年同期增加 15 个百分点，拉
动对于正丁醇的需求。我们看好丁辛醇行业的高景气度，重点关注具备合计 75 万吨
丁辛醇产能的【鲁西化工】、32 万吨丁辛醇产能的【华昌化工】。

华昌又是纯碱又是丁辛醇