曾经买卖过一丁点BTI英美烟草。长期关注这类高股息公司，就是没搞清楚他的市场情况及同行差别下不了手。感谢这文章增加了解烟草行业现状。美国卷烟市场亟待争夺菲利普·莫里斯很快就能在美国销售其最成功的无烟产品，与前母公司奥驰亚展开竞争IQOS电子烟及产品在伦敦展出。 照片：彼得·尼科尔斯/路透社美国最初的万宝路男士面临着一个新的竞争对手，而这个竞争对手恰好也是万宝路男士。他们之间的对决将重塑美国烟草市场。当菲利普·莫里斯国际 公司{是从万宝路制造商Altria MO}中剥离出来的。2008年，人们从未想到这两家公司会正面竞争。 PMI 的工作是将美国最畅销的卷烟品牌分销到海外，而奥驰亚则继续在国内销售该品牌。但 16 个月前，PMI 通过以 160 亿美元收购 Zyn 口服尼古丁袋制造商瑞典火柴 (Swedish Match) 的方式冲击了美国市场。大约一周后，奥驰亚与 PMI 之间最后的商业联系将被切断。 2013 年合同赋予奥驰亚 PMI 最成功的无烟产品 IQOS 加热不燃烧烟草棒在美国的独家经销权，该合同将于 4 月 30 日到期。在此日期之后，PMI 将可以自由地在美国与其顶级产品竞争。首次成为非香烟品牌。多年来，两家公司之间的关系一直紧张。 2019年，他们宣布了重组计划，震惊了投资者。 PMI 的股东尤其讨厌这个想法，因此股价下跌。该交易最终被取消，引发紧张局势。然后，在 2021 年，PMI 开始公开抱怨奥驰亚在美国推出 IQOS 的速度缓慢。不久之后，瑞典火柴交易也随之完成，使两家公司成为直接竞争对手。PMI 希望通过推出 IQOS，到 2030 年左右能够占据利润丰厚的美国卷烟和加热烟草市场 10% 的份额。潜在的回报是巨大的——息税折旧摊销前年度收益额外增加 22 亿美元据 Stifel 分析师称。如果 PMI 能够说服更多吸烟者改用不可燃替代品，占据美国卷烟市场 50% 份额的奥驰亚集团将损失惨重。美国烟草市场面临进一步颠覆的时机已经成熟，因为吸烟者正在改变他们的吸烟方式。去年，美国销售的所有尼古丁产品中有 40% 是无烟产品。这包括电子烟 和口服尼古丁袋等类别。传统卷烟占剩余的 60%，低于 2018 年的 80%。如果这种趋势持续下去，美国人在三年内将更有可能选择电子烟或尼古丁袋，而不是香烟。PMI 看起来在利用这一趋势方面处于更有利的位置。该公司约 40% 的净收入来自无烟产品。而且它不需要担心美国吸烟者数量的减少，因为 PMI 不在美国销售卷烟。奥驰亚确实在无烟市场占有一小部分份额。公司旗下拥有品牌包括on！口服尼古丁袋和NJOY电子烟。它还与日本烟草公司成立 了一家合资企业，在美国推出 Ploom 加热烟草棒，并正在开发自己的加热不燃烧品牌。但奥驰亚目前 85% 以上的销售额仍依赖老式香烟。事实证明，PMI 是一家更具创新精神的公司。自 2008 年以来，该公司斥资 125 亿美元创建 IQOS，如今该品牌的年销售额已超过 100 亿美元。奥驰亚的业绩则更加不稳定。对电子烟品牌 Juul Labs 的一次不合时宜的押注使该公司蒙受了 125 亿美元的损失。奥驰亚最近出售了其在百威啤酒制造商百威英博的部分股份，并将用所得收益回购自己的股票。这笔钱最好花在更多地投资于无烟产品上。近年来，口服尼古丁产品 Zyn 的销量和受欢迎程度猛增。这种增长引起了争议，并凸显了美国烟草市场格局的变化。图片插图：亚历山大·霍茨但奥驰亚拥有多项本土优势，可以用来减缓 PMI 的增长速度。它的美国分销肌肉非常强大。由于数十年来与零售商建立的关系，它可以占据最好的货架空间。在美国大多数便利店，奥驰亚在香烟柜上的横幅广告中占主导地位。这是一项相当大的福利，因为销售点是少数允许烟草公司为其品牌做广告的地方之一。奥驰亚还可以利用数据来捍卫其补丁。这家烟草巨头已融入许多零售商的忠诚度计划，使其能够监控购物者的购买情况。如果奥驰亚发现吸烟者正在尝试电子烟等卷烟替代品，它可以向客户发送奥驰亚无烟品牌的优惠券或促销活动。所有这些都不会永远阻止 PMI 的发展，但它可以为奥驰亚赢得一些时间来改进自己的无烟产品。如果美国人在美国采用新型尼古丁产品 IQOS 的速度较慢，奥驰亚将有更多机会迎头赶上。管理层希望到 2028 年不可燃产品的销售额达到 50 亿美元，占总销售额的 25% 左右。对于投资者来说，重要的是，对奥驰亚的期望如此之低，以至于任何好消息都可能对其股票产生影响。该股的市盈率为预期市盈率的 8 倍，而 PMI 的市盈率为 14 倍。如果美国食品和药物管理局打击从中国进口的非法一次性电子烟，奥驰亚将获得提振，这些电子烟目前正在占据美国电子烟市场的所有增长。PMI 拥有更强大的无烟品牌组合，美国吸烟者似乎有兴趣进行尝试。但该公司不会受到前母公司的热烈欢迎。当奥驰亚奋力保卫自己的领土时，PMI 预计会采取大量的封锁策略。