先看一张图：过去5年美国市场净流动性和标普500的趋势大部分时间是一致的。特别是2020年疫情，2023年3月硅谷银行倒闭美联储一下子为市场注入大量流动性，美股拔地而起。（注意：金融流动性只是影响美国的一个关键指标，不是全部）
本文将介绍美国市场流动性的构成以及后面流动性趋势
美国市场流动性构成
(1) 什么是美国市场的流动性：可以理解为市场上流通的、可用于日常交易的美元总量
简化的公式是 ：美国市场的流动性= 美联储负债 - TGA - 逆回购
(2)美联储负债：指美联储通过各种手段（比如量化宽松，逆回购等）向市场输入的资金总量，主要包括美联储向银行系统注入的准备金，其他金融机构的存款等 。当美联储在进行量化宽松时资产负债表增加，市场流动性增加。当美联储在进行缩表时资产负债表减少，市场流动性减少。
(3) TGA (财政部现金账户)：财政部在美联储的现金存款。这部分资金虽然属于美联储的负债，但实际上是被政府锁定不参与市场流动性 。当TGA余额增加时，意味着财政部在吸收现金，这减少了市场上的流动性；当TGA余额减少时，财政部则是在向市场释放现金增加流动性
(4) 隔夜逆回购（ON RRP）：逆回购操作是美联储与其他金融机构（包括货币市场基金等）进行的短期资金交易。在逆回购协议中，美联储出售证券并约定未来购回。这是一种从市场暂时吸收过剩现金的方式，以控制利率并管理流动性。当逆回购操作增加时，美联储正在回收市场上的流动性；当减少时，则释放流动性
美联储资产负债表趋势
(1)2020年疫情美联储资产负债表大幅扩张
(2)2022年6月开始缩表回收流动性：目前从最高的8.96w亿减少到最近的7.36w亿，缩表了1.6w亿。7.36w亿对比疫情的4-5w亿还是非常高。缩表节奏
--从 2022 年 6 月开始缩表，前 三个月每月最多合计缩减 300 亿美元美债和 175 亿美元机构支持抵押证券(MBS)
--从三个月后开始，缩减规模扩大至每月 600 亿美元美债和 350 亿美元 MBS
--2024年6月，美国国债的月度缩表上限从600亿降至250亿 ，降低缩表的速度将减少从市场抽取流动性的规模
TGA账户余额
(1)TGA账户余额疫情后大幅度下降直到22年1月：从最高1.75w亿下降到接近零。这个时间美国财政部在大规模发钱
(2)22年6月美联储开始缩表，美联储开始缩表，TGA账号从1w亿下降到23年7月接近零。TGA账户余额的减少对冲了美联储缩表
(3)从23年7月到23年10月，美财政部加大了发债力度，TGA账户到10月达到8000亿以上
(4)24年4月由于交税季，TGA账户余额达到9000亿以上
(5)美国财政部最新指引：24Q2末TAG的现金余额预期不变，仍为7500亿美元，24Q3末增至8500亿美元。基本和目前保持一致，从这个数字看美财政部不会大规模花钱
RRP余额
RRP余额从最高2w亿以上到最新4750亿。按照目前情况RRP很可能在Q2消耗的差不多
总体流动性曲线
净流动性在历史上还是很高的位置
从4月开始由于缩表，TAG余额快速上升导致流动性短期快速下降
24Q2逆回购接近耗尽、RRP账户余额增加，缩表规模虽然减少但还在继续，流动性可能迎来压力，但总体还是历史高位，后续需重点关注美联储缩表节奏的变化，美财政部发债和花钱的节奏。