本周点评
本周只有4个交易日，周四的23Q4 GDP终值从3.2%上调到3.4%，密歇根通胀预期低于预期，消费者预期高于预期。 周五PCE和预期相符，消费者支出高于预期。鲍威尔讲话比3月SEP偏鹰。整体指向经济强劲并且通胀缓慢下行。
在季末养老金调仓的影响下：本周轮动明显，涨幅较多的大科技，芯片出现回调，而医疗/罗素2000等涨幅明显。最终纳值100周跌0.46%，罗素2000周涨2.55%，XBI周涨1.42%。
展望和操作
<1>美股美债展望
分母端只要不再加息对美股的影响渐微；主要影响美股的是分子端，我们看几种情况
--分子端增长，分母端稳定：对应软着陆，目前走这条主线。 利好股市，压缩债市空间，矛盾是企业盈利增长能否跟上估值的增长
--分子端不如预期，分母端下降：对应衰退场景。 利空股市，利好债市。
--分子端增长，分母端上行：对应不着陆场景。要看美联储脸色，如果加息风声再起，利空股市，利空债市。
--分子端不如预期，分母端反弹：对应滞胀。 利空股市，利空债市。
带入数据
2月核心PCE同比2.8%，3月预期2.67%，通胀预期下行。
24Q1 GPD预期2.3%，高出美联储SEP 全年预期，非常强劲。
24年Q1 SP500 EPS增速预期3.6% ,24年预期11%，25年预期13%。
假设目前标普500的点位不变，到24年底前瞻PE为18.49。18.49低于5年平均19，高于10年均值17.7。是合理偏低的位置。
综上：
当前美股估值偏高，但在软着陆的假设下估值会快速下降到合理位置。只要保持软着陆的趋势不变，跌是机会。密切关注财报情况。
软着陆将压缩美债空间，同时目前又有降息预期。美债在降息前可能保持低波，在一个较窄的空间波动
<2> 高盛不同场景预测
"Baseline"（基线）：市盈率20倍，对应S&P 500指数水平是5200点。
"Recession risk"（衰退）：市盈率17倍，对应指数水平是4500点。
"Catch-up"（乐观）：市盈率22倍，对应指数水平是5800点。
"Mega-cap exceptionalism"（大市值表现出色）：市盈率23倍，对应指数水平是6000点。
<3>历史回撤：今年标普500最大回撤-1.7%。历史最小回撤是1995年回撤-2.5%，自1928年以来的平均年内回撤为-16%。趋势向上，如果有5%左右的回撤也很正常
<4>操作
上周备兑的美股美债都顺利落地。美股美债仓位和上周相同依然是75%，TLT仓位5%。下周开盘继续备兑50-60%以上仓位的美股，同时备兑TLT。
半导体行业从周期角度远没见顶，核心股跌幅20%或到50日均线附近是机会
美股估值
<1>标普500
--前瞻12个月 PE 20.9，高于5 年平均19和10 年平均⽔平 17.7。从估值角度预警
--24年Q1 EPS预期增长3.6%
--24年EPS预期增长11%，25年EPS预期增长13.4%
<2>标普500分行业估值
<3>纳值100 24年前瞻EPS增速大于20%列表（实操请结合其他维度深入分析）
完整原文
$纳指100ETF-Invesco(QQQ)$ $标普500 ETF-SPDR(SPY)$ $美国国债20+年ETF-iShares(TLT)$