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经济发展的周期性，决定了资本在不同时期会流向不同的投资标的。投资者们都迫切地想要知道，在不同时期应当投资什么才能顺应经济发展规律，美林投资时钟从宏观角度很好地为我们解答了这个问题。
美林证券（Merrill Lynch），是世界最大的证券零售商和投资银行之一，总部位于美国纽约市。美林投资时钟理论将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来，指导投资者在不同的经济时期应该如何选择投资标的。
表1 经济周期的四个阶段
资料来源：美林资产配置小组
具体而言，四大阶段的投资策略如下：
1、衰退期：降息周期、债券为王、现金次之、股票疲软、商品暴跌
减息导致收益率曲线急剧下降，债券是最佳选择，而在股票中，应当选择防守性增长型股票，金融股是较优选择。
2、复苏期：经济加速、股票为王、债券次之、现金贬值、商品低迷
该时期是股票投资的黄金时期，此时应当选择周期性成长型股票，由于经济复苏常常伴随着高新技术的出现、基础材料研究的突破，因此高新技术如计算机行业就是股票的优选。
3、过热期：通货膨胀、商品为王、股票次之、现金贬值、债券贬值
经济活动过热以及较高的通货膨胀使大宗商品成为收益最高的资产，而在股票中，应当选择周期性价值型股票，与大宗商品相关的股票是较好选择，如矿业股对金属价格敏感，在过热时期表现较好。
4、滞涨期：经济危机、现金为王、商品次优、债券次之、股票暴跌
此时经济危机出现，现金是最佳选择，股票应当选择防守性价值型股票，如需求弹性较小的公用事业和医药是较优选择，而能源股对石油价格敏感，在滞胀阶段前期表现较好。
图1 经济周期内的资产类和行业轮动
资料来源：美林资产配置小组
经典的繁荣-萧条周期从上图左下角开始，沿顺时针方向循环；债券、股票、大宗商品和现金组合的表现依次超过大市。但往往并没有这么简单。有时候，时钟会逆时针移动或跳过一个阶段。我们在资产配置中需要对未来全球经济周期将要到达的阶段做出判断。
图2 理论经济周期－产出缺口和通胀
资料来源：美林资产配置小组
投资时钟的分析框架有助于我们识别经济中的重要拐点，从周期的变换中获利。从上图可以看出，通货膨胀的变动滞后于经济增长的周期，因为只有当空置的生产能力被全部利用后，通胀才开始上升。
表2 1973.4-2004.7主要资产在经济周期不同阶段中的市场回报（美国）
资料来源：美林资产配置小组
投资秘籍
通过对美国资产在经济周期不同阶段的表现进行检验，我们发现资产的实际回报率完全符合美林时钟投资理论，并且，从长期平均回报看，股票的平均收益最高。因此，通过识别拐点，及时调整资产配置，投资者完全可以获得超额收益。