强烈
申明本文为价值冰冻个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满个人的偏见和错误。文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖的判断或行为作出买入或卖出决策，投资需独立思考。切记切记！
先回顾一下分众的以往营收和净利润
营业收入
净利润
可以直观的看到2018年的营业收入增长率和2018年的净利润严重不匹配，收入-成本=利润，也就是说成本大幅增加。分众传媒从2018年二季度开始疯狂的扩张，这就要说到分众传媒的主营业务，就是梯媒，就是大家在写字楼和小区的电梯里看到的广告，2018年媒体终端二三四线城市大幅扩张，截至目前终端扩张了百分之七十。由于扩张基本持续了一年，营业成本也是逐季增加。就是因为这种增长失速，导致市场预期很差，导致股价大跌。
2018年年报公布时间是2019年2月26号股价在11.5市值在1690亿就是上图第一个黄圈圈，当时的PE(市盈率)=1690/58.23=29.（科普：市盈率是指股票价格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率，或以公司市值除以年度股东应占溢利。）当时看到的是营业收入和利润率前几年增长率百分之二三十，可以维持这么高的估值和市盈率，但是一旦增长失速甚至是下降，戴维斯双杀（科普：戴维斯双杀效应是指有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。在市场投资中，价格的波动与投资人的预期关联程度基本可达到70%－80%。而不断抬高的预期配合不断抬高的PE定位水平，决定了价格与投资人预期之间的非线性关联关系。以前这个现象被称作市场的不理性行为，更准确地说应该是市场的理性短期预期导致的自发波动。也可以称作“戴维斯双杀效应”。）就要来临，没有业绩的增长，还不至于股价从11块多跌倒五块，而是由于2018年累计的成本上升，2019年一季度报，二季度报，三季度报，接二连三的营收下降和利润大幅度下降导致的。为什么营收也会下降，是因为2019年发生的互联网新兴的经济的遭遇的资本寒冬，而作为分众传媒的主要广告商这些互联网新兴经济的投入广告下降导致2019年的分众雪上加霜，本来成本的大幅度上升，营业收入还遇寒，造成的凌厉的下跌。恐惧伴随着机会就相应的出现。我买入在第二个黄圈位置和第三个黄圈位置，
，为什么买入一个，第一，分众传媒是梯媒的大哥大，梯媒领域的开创者和领头人，核心人物是江南春，梯媒可以继续复制之前的盈利模式，继续扩张。第二，营业收入的问题，梯媒终端的增多反而营业收入下降不合理，前面提到新兴互联网经济在分众梯媒广告中占大部分，2019年新兴互联网APP遭遇资本投资寒冬，这说明分众传媒的客户结构有问题，江南春表示分众传媒的客户结构会积极向大型企业和食品饮料等现金流动性好的企业积极靠拢，下图是
2020年分众的主要广告商。2018年的净利润率是58.23/145.5=0.4当时买入时分众的半年报报已经出来，净利润是7.78亿，营业收入是57.17.净利润率下降到7.78/57.17=0.14.由于当时买入是还不知道是互联网新兴资本的寒冬，姑且营业收入还按2018年营业收入145.5计算，145.5*0.14.毛估估分众全年的净利润在20.37亿，由于预计2019年下半年净利润率会回升，乐观估计分众净利润在25亿左右。净利润25亿，预计公司市盈率在25倍左右，公司市值也就是在625亿左右，换算成股价也就是625亿/147亿股数，股价就等于在4.25左右。那么就有疑问了，都算出来了，为什么还在五块左右就开始买入，不等到4.25买入。也就要往前面说了，公司的营业收入结构不合理，之前是积累了许多新兴的互联网软件的广告商，也和宏观经济有关系，成本的上升，另一个方面代表者公司实力的扩张，扩张了百分之七十的实力，但这部分实力得打个折，因为分众扩张的主要是三四线城市，成本不低利润不高，等待三年分众客户结构逐渐合理加上广告主的投放意愿加强，那么就是分众恢复元气的时候，按照分众2018 的营业收入来说145亿，扩张百分之三十五（这就是我说的扩张百分之七十得打折的所在），145*1.35=195.75.之前的利润率也得打折由原来的0.4变为0.3，得出195.75*0.3=58.7................ 58.7*25（PE）=1468三年恢复期时间已经够长了，我买入的市值在700亿左右，三年后市值在1468亿。这就是当时我买入时的计价方式。但是由于疫情的原因，分众的梯媒和影院媒体很有可能在2020年一季度和二季度带来很差的报表，到时候股价肯定会反应出来，我能做的事就是继续买入，但仓位占比不会占超过百分之二十，因为还有价值投资中很重要的东西就是分散投资，因为有好的收益率的公司不止分众一个，我给分众的定性是二流的好企业，但斌经常比喻投资企业要投资皇冠上的明珠，但斌口中的明珠就是众所周知的贵州茅台，但是现在的贵州茅台估值高。分众可以算的上是皇冠上的金子。
分众传媒发布2019年业绩预告
项目 本报告期 上年同期 增减变动幅度
营业总收入 121.36 145.51 -16.60%
营业利润 23.86 69.53 -65.68%
利润总额 23.48 69.42 -66.18%
净利润 18.75 58.23 -67.80%
投资就是投资未来，也就是认知变现，大家看我说起来头头是道，但这并非一日之功，来源于我对价值投资的认可和热爱，前五年在投机的道路上迷惘，后几年就是我加倍努力的动力，我在做好本职工作的同时，利用闲鱼时间做我热爱的事情，乐在其中，码字很累，时间很紧，最近岗位的调整，也预示这我会更加忙碌，但是闲鱼时间我还会坚定价值投资，坚定的码字，谁给我的信心，是巴菲特，查理芒格，彼得林奇，费雪，格雷厄姆，但斌，边风炜，林园，段永平，李建，唐朝，终身黑白。感谢
雪球ID:价值冰冻
本文由公众号和雪球ID价值冰冻原创，码字辛苦，转发请标明原创。原创码字确实辛苦，码了两个钟头，现在都晚上十一点二十多，本来就感觉有点谢顶，我还很年轻，要早睡了，保护好我的发际线。