巴西石油出了24Q1业绩, 我就简单解读一下, 供大家参考.
业绩summary主要看上图. 有几点想要分享
· 24年Q1业绩环比23年Q4倒退, 主要是收入减少了12%. 公司解释主要是售价减少,还有季节性消费及其他杂项.
· 净利润有约47.9亿美元, 较23Q4 62.6亿大跌24.5%
· 最重要的Free cash flow 65.5亿美元, , 较23Q4 80.7亿大跌19%
· 期内, 原油价格平均约83.24, 而23Q4 是84.05. 但公司油产品售价是96.13, 较23Q4的104.3 下跌了约7.7%
· ADR 季度分红约0.4美元/股. 如果以股价17美元算,季度股息率约2.35%,年化约9.4%.
个人分析:
这一次pbr的24Q1 业绩相当令人失望的. Q1平均油价与23Q4差不多, 但是公司的收入大减, 令到利润及free cash flow都跌了不少. 至于收入大跌, 公司解释主要是售价减少,还有季节性消费及其他杂项, 这一点我是不太懂的. 没什么理由售价会跌这么多的, 毕竟23Q4,24Q1 油价都平均在80以上, 售价会相差这么多吗? 这一点目前我是不理解, 公司将会在今晚出电话会, 相信会有解释.
不过, 市场早已预期公司Q1是收入减少的. 之前看bloomberg, 或者seeking alpha上, 我都看到预计收入是下跌, 同理利息肯定也是下跌. 这一点可能是公司之前有和分析员沟通, 又或者分析员比较了解巴西市场吧. 不过我相信今晚电话会之后, 我们可以了解多一点.
至于最重要的free cash flow(FCF), 24Q1 是65.5亿美元. 45%分红就是29.7亿美元. 以1100亿市值算, 回报率约10%. 在美国油股来说, 当然是算高的. 但是与23年来比的话, 就是低了一些. 而刚刚也查了, 巴西利率目前是10.5%, 其实就是投资pbr与巴西利率是一样的, 短期来说, 似乎吸引力不够. 当然, 巴西不断减息之中, 而pbr还有特别息, 所以还是投资pbr的回报率比巴西国家利率高的.
这一次24Q1业绩是比预料差的, 而且业绩下跌的原因也是经营面的, 不是什么一次性. 所以我们可以假设Q1业绩*4就是24年业绩. 这里假设油价不变及公司经营没有改善情况下. 那公司年EPS约0.74*4=2.96. 以股价17算, PE约5.7倍. 估值仍然不高. 幸好PBR的估值本来就是低, 所以就算业绩比预期差, 也不会跌得了多少. 毕竟分红回报率都已经有10%(不算特别息). 不过估计周二晚的股价就很难有好表现了.
后记: 24Q1 外汇损失约14亿美元(主要是美元升值). 所以计算24Q1利润时, 可以把这个外汇损失加回去, 实际Q1利润会比呈现出来高一些.