$蓝海华腾(SZ300484)$ 蓝海华腾交流要点-0223
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🌼收入拆分
整体：22年商用车电机控制器收入3.35亿，其中重卡增长70%-80%，未来两年能保持50%+增长，Q1是淡季，22年基数低会有增长，23Q2会更好；
换电重卡：占50%左右，23年行业翻倍增长，公司保守预计50%+增长；
电动轻卡：占15%-20%，23年行业预计也能翻倍，公司预计50%+增长。
客车：渗透率已经很高，60%左右，增长不快；
环卫车：在开拓，量比较小。
🌼商业模式&客户
商业模式：非标、小批量、多品种，商用车还在早期，定制化很重要；
客户拆分：特百佳等集成商基本都有合作，重卡主机厂前十大有七家，汉马最多，宇通、东风没供；
汉马份额：主控+辅控，占比高，辅控份额还可能提升；
三一、徐工份额：稳定供货，份额会有一定波动。
🌼价格&成本
电控价值量：重卡22年以4+1为主，主控价值量1w左右，新产品五合一，主控辅控一起2w，轻卡五合一为主，价值量8k-1w，原材料稳定的情况下价格不太会涨；
电控成本：IGBT占比最大，今年供给瓶颈有所缓解，碳化硅方案要5-6倍，短期商用车上量可能性小。
🌼电控格局
重卡：市占率40%，因为公司入局早，先发优势大，围绕客户定制化开发，有一定粘性；
轻卡：市占率接近20%，主要是22年入局比较晚；
客车：排名前三，汇川比较领先。
🌼盈利能力
毛利率：22年保供比较紧缺达到40%，高于同行，未来主要取决于降本速度，未来大规模、标准化后，稳态在30%左右；
费用：22年平台性的费用1亿+，今天总费用提升不多，收入体量起来费用率会下降。
股权激励：21/22年分别对销售、研发做过股权激励，预计23年和22年股权激励费用差不多，900万左右。