①主要指标，营业收入和净利润上市后稳定增长，从来没有出现过负增长。营业收入近10年复合年化增长率24%，净利润近10年复合年化增长率28%左右，增速高于营业收入。还是处于高速增长期，为什么股价就崩了呢？市场是对未来的预期，也许市场预期未来增速会放缓，当然也可能是市场在犯错误。记得海天股价高位下跌的时候营业和利润也没有下降的意思，2023年营业开始下降，利润也大幅下滑，股价已经腰斩，爱尔眼科会不会出现这样的情况？
毛利率和净利率稳定，毛利率50%左右，净利率17%左右，并且这几年都还略有提升，说明市场竞争力强，盈利能力强。净资产收益率也很稳定，在15%-20%之间。资产负债率、研发费用、销售费用、应收账款都非常稳定。
②分红，2023年分红14亿，分红支付率41%，在这几年中算是高的，如果按年初的股价计算，股息率0.75%，不是很高。前几年就更低了，因为之前估值太高，这几年平均股息率只有0.43%。近10年分红支付率在30-50%，个别年份在60%。
上市一共融资5次，共85.57亿，分红56.32亿，融资大于分红，不是很理想。公司处于快速发展时期，需要并购大量的医院，需要资金。
③估值，目前市盈率已经低于30倍，历史最低。2012年市场最不好的时候市盈率也没有低于过40倍，之后基本在60-100倍市盈率，2021年最高的时候300倍的市盈率。公司经过20多年的发展，已经占据了主要城市和市场，市场对公司高速增长的预期应该是没有了，所以市盈率才会大幅回落。以后能不能涨，要看公司有没有第二增长曲线了。
④历史收益，2014年1月2日后复权开盘价100，2023年11月7日开盘价1135，分红再投入，10年复合年化收益率28.5%。7年历史最高价2580，年化收益58.5%。2024年7月18日后复权价格660，11年复合年化收益率18.8%。
2014年1月2日市值133亿，2023年11月6日市值1710亿，年化收益率29.1%。7年历史最高价3690亿，年化收益60.7%。2024年7月18日市值1000亿，11年复合年化收益率20%。
虽然经历了大幅的下跌，市值跌去了70%，如果从10年的周期看，收益率也很高。
⑤收益质量，销售商品提供劳务收到的现金和营业总收入比非常稳定，接近100%。经营活产生的现金流量净额/净利润，也就是净利润含金量非常高，这几年在160%以上。这个值过高的话说明可能有大量的折旧摊销或资产减值，确实，公司有大量收购医院产生了商誉，2023年有3.8亿的商誉减值，固定资产折旧6.57亿。这个值当然是越高越好，说明收益质量高，如果过高的话，也需要知晓为什么这么高。
⑥现金流肖像，基本都为+--，并且经营活动产生的现金流大于投资和筹资产生的现金流，非常良好。
近10年净利润153亿，近10年购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金82.41亿，资本开支率53.8%，比较高。
⑦资产负债表，2023年总资产增加了301.9-265.8=36.1亿，负债增加了101.6-89.63=11.97亿，股东权益增加了=24亿。
生产类资产（固定资金+在建工程+工程物资+无形资产里面的土地），38.64+9.2+5.96=53.8亿，占总资产的17.8%，轻资产。
投资类资产（交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、银行理财产品或投资性房地产等），8.11+3.45+12.52+0.25=24.33亿，占总资产的8%，非常低。交易性金融资产里面是银行理财和资管产品，其他非流动金融资产是投资的股权。
货币资金61亿，占总资产的20%。利息收入1.19亿，利率1.9%。应收账款18.99亿，占总资产的6.29%。存货9亿，占总资产的3%。使用权资产42.49亿，占总资产的14%，比较高，租的房子和医疗设备。
商誉65.33亿，占总资产的21.6%，非常高，收购医院产生，下面收购模式有详细介绍。
有息负债占总资产的18.55%，不低，一共56亿的借款，利息费用1.95亿，贷款利率3.48%。
⑧年报摘要：
1、国家统计局数据显示：截至 2023 年底，我国 60 岁及以上老年人口已从 2000 年的 1.26亿人增加到了 2.96 亿人，老年人口占总人口的比重从 2000 年的 10.2%上升至 21.1%；65岁及以上人口数已达 2.16 亿人，占总人口数达 15.4%。随着老龄化程度将持续加深，预计2050 年老年人口将达 4 亿以上。由此可以预见，人口老龄化带来的白内障、糖尿病视网膜病变等年龄相关性眼病将持续增长，老花眼相关治疗需求也将逐步提升。
另一方面，国家疾控局监测数据显示，2022 年我国儿童青少年总体近视率为 51.9%（其中，小学 36.7%，初中 71.4%，高中 81.2%），在已经近视的学生中，轻、中、高度近视分别占 53.3%、37.0%、9.7%，近视人群高发化、低龄化、高度化的形势仍很严峻。
2、公司作为全球性眼科连锁医疗机构，主要竞争者为国内各地一到两家综合性医院的眼科或眼科专科医院。
3、公司核心竞争力分析。1）分级连锁优势，截至 2023 年 12 月 31 日，公司境内医院 256 家，门诊部 183 家。2）全球资源优势，截至 2023 年 12 月 31 日，境外已布局131 家眼科中心及诊所，逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。3）医教研平台优势，目前，公司已构建起“多院”“多所”“五站”“五中心”“四基地”“一平台”“一室”医教研一体化创新平台体系。4）管理体系优势。5）技术与人才优势。6）激励机制优势。7）多层次服务优势。
4、营业收入构成，毛利最高的就是屈光和视光服务项目，毛利率高达57%。
5、爱尔眼科的并购发展之路，爱尔眼科能极速崛起，与其并购基金扩张模式关系密切。“上市公司+并购基金”，实现双轮驱动是爱尔眼科高增长的秘诀。
具体做法是：爱尔先成立一家有限合伙企业，医生出钱当有限合伙人，只有分红权没有决策权，爱尔子公司当普通合伙人，再通过产业并购基金用10亿撬动了165亿资金，和有限合伙企业入股各地医院。各入股医院稳定盈利后，再由上市公司以股票+现金收购它，这样自己不用亲自建医院，只需要买盈利的医院就可以了，所以爱尔能实现在三年时间收购120家医院。而且，为了尽早实现盈利套现，医生也更加尽职尽责，平均每天要做10台手术，年收入也超过此前的3倍，最高的有14倍。
不难看出，通过与并购基金合作，爱尔眼科可以将拟收购企业进行表外孵化，减少了处于亏损期的新设医院对公司财报的冲击，实现短期利润波动和长期业绩增长的平衡。不过，由于是以溢价的模式进行收购，爱尔眼科持续并购扩张的同时也导致上市公司产生较大额的商誉。截至2023年年末，爱尔眼科商誉金额已经高达65.33亿元，2014年末这一金额仅为2.49亿元。
不断攀升的商誉自然给爱尔眼科带来了一定的减值压力。2020年-2022年，爱尔眼科累积计提商誉减值分别为7.88亿元、9.87亿元和11.27亿元。2023年，爱尔眼科再次计提商誉减值准备3.84亿元。除了商誉减值风险之外，部分投资者认为爱尔眼科产业并购基金有点像关联交易，存在利益输送之嫌。毕竟，爱尔眼科所收购的医院都是并购基金前期设立的，高溢价收购代表着上市公司的资金最后流入了特定受益人的腰包。
⑨企业文化。爱尔使命：使所有人，无论贫穷富裕，都享有眼健康的权利。
爱尔价值观：关爱患者，尊重员工，回报社会。
爱尔精神：责任，协作，创新，奉献。
经营理念：我们以爱心致力于人类的眼健康事业，顺应国家政策和行业发展趋势，本着责任、协作、创新、奉献的团队医疗精神，践行长期主义，共享全球眼科智慧，整合各类资源，与眼科同行、合作伙伴一道，不断提高医疗技术水平、创新医疗服务模式，持续开发和满足患者的需求，使所有人，无论贫穷富裕，都享有眼健康的权利；也使我们自己在学科建设、数智医疗、人才发展、创新管理、关爱患者、尊重员工、回报社会等方面，成为眼科行业的典范。