时间：2024-2-20
来源：平安证券
平安观点：
本周（2024.2.5-2.8）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）上涨7.89%，跑赢沪深300指数2.06个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约17.4倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨8%，其中，申万光伏电池组件指数上涨6.75%，申万光伏加工设备指数上涨10.94%，申万光伏辅材指数上涨7.14%，当前光伏板块市盈率约10.56倍。本周储能指数（884790.WI）上涨7.59%，当前储能板块整体市盈率为17.89倍；氢能指数（8841063.WI）上涨4.07%，当前氢能板块整体市盈率为16.42倍。
本周重点话题
风电：维斯塔斯发布2023年经营情况。2023年维斯塔斯新增风机订单18.4GW，同比增长64%，超越2019年的17.9GW，创历史新高。2023年公司风机业务（Power Solutions）的盈利水平呈现逐步改善的态势，其中四季度风机业务的EBIT margin达到3.3%，2023全年风机业务EBIT margin约-1.2%，较2022年的-13.3%明显改善。尽管2023年四季度风机业务盈利有所改善，公司风机业务盈利水平仍然受制于在手订单中盈利水平较低的项目，根据公司预测，2024年公司收入规模160-180亿欧元，整体的EBIT margin约4%-6%，按区间中值估算，2024年的EBIT约8.5亿欧元；而服务业务贡献的EBIT约8-8.8亿欧元，意味着2024年风机相关业务的EBIT margin约为0，风机业务盈利水平较难在2023Q4基础上进一步提升，但好于2022-2023年风机业务的整体盈利水平。从维斯塔斯披露的风机价格情况看，2023年陆上风机的价格整体处于上升趋势，与国内风机企业相比，产品性价比的劣势没有缩小而是在继续放大；因此，国内风机出海的逻辑并不受维斯塔斯报表端改善的影响。
光伏：InfoLink发布2023年全球组件和电池片出货排名。组件上榜厂家出货体量较上年大幅提升，一二梯队体量分水岭划分明显；前五电池厂家总出货量同比增长近56%，三到五名上榜厂家顺序发生更动。组件龙头强者恒强，TOP4厂家与第五名出货量差距由2022年的20GW扩增到2023年的30GW，由于TOPCon市场渗透率快速提升，晶科重回出货王座。
第二梯队竞争异常激烈，通威由2022年的前十榜单末端攀升至2023年中段，东方日升着力布局HJT技术出货排名略有下滑，2024年HJT经济性与市场渗透率值得关注。在供需恶化和技术迭代的背景下，同质化产品的激烈竞争使溢价与盈利收缩，高效率、高功率光伏产品有望具备更好的盈利水平。伴随不同技术路线发展速度、新技术导入力度、各企业在海外渠道及产能布局力度等差距拉开，企业间盈利能力与业绩表现趋于分化，竞争格局或将重塑。
储能&氢能：两部委发文健全辅助服务价格机制，电力市场化建设更进一步。国家发改委、国家能源局发布《关于建立健全电力辅助服务市场价格机制的通知》，对辅助服务市场交易、价格形成和费用传导等关键问题提出了指导意见。我们总结，新规的亮点包括以下三点：市场衔接方面：推动辅助服务市场与电能量市场有效衔接；价格形成方面：健全辅助服务价格机制，提高资源配置效率；成本疏导方面：保障辅助服务成本平稳有序向用户侧疏导。综合来看，新规是国内电力市场建设的重要一步，有助于规范辅助服务价格机制，推动资源有效配置，提高市场参与者积极性，促进辅助服务市场和电能量市场协同发展。
风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。2）部分环节竞争加剧的风险。3）贸易保护现象加剧的风险。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。
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