时间：2024-1-30
来源：首创证券
2024年1月24日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜在发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。此外，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降。
降准节奏符合预期，幅度边际扩大。虽然1月24日中国央行行长以新闻发布会宣布降准的形式在过往不常见，但本次降准的幅度和节奏并没有偏离历史规律，两者均与2018年以来的中位数接近。亮点可能在于时隔两年之后再次将降准的步幅由0.25%提高到了0.5%，显示了央行呵护流动性的决心。自2023年8月降息后，中国人民银行出于多因素考虑，对降息操作颇为谨慎，放过了2023年底的降息时机。若以降准作为降息的时间观察窗口，那么下一次降息可能在今年3月底或4月初。
降准公告之后股债怎么走？答案是不一定。观察历史上降准之后股债的走势，可知：（1）股市和债市均没有统一的趋势；（2）特别是股市，无论是均值还是中位数，在未来二十个交易日内波动很小，很难说在统计上显著；（3）相较股市，10年期国债收益率均值有更加明显的下行趋势，20个交易日内下行约5个bp。
进一步考察历史上与本次降准有相似背景的降准情形，即经济动能放缓叠加物价疲弱，我们选取2018年6月和2023年9月的降准样本作为参照，可以看到，在所选样本时期内股市下行的趋势短期没有改变。债市的情况更加复杂，但若排除2023年9月中债受美债收益率大幅上行影响的干扰，债券收益率震荡下行的概率更大。
后市展望。降准之后若没有其他政策配合，短期内市场趋势或难以扭转市场将继续博弈救市措施；若后续有强力政策出台，则市场情绪有可能好转。从本次发布会的内容来看，后续会有一些经济托底政策。因此当前策略仍是顺势而为，同时关注政策动向和力度。
风险提示。经济修复不及预期，海外扰动超预期。
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