$均胜电子(SH600699)$ 均胜收购高田气囊已经进入到新的阶段，高田在力争几年的挣扎以后，宣告自救失败，从2015年开始发酵至今，因为高田气囊累计召回的汽车数量已经达到惊人的5000万辆。其次均胜对外公告了和高田之间初步意向的备忘录，准备16.5亿美元（112亿人民币）估值收购2016年营收达到460亿人民币的高田公司，事情的发展基本有了一个初步的脉络。
一、均胜收购高田，再现均胜蛇吞象的并购奇迹。
其实这是一种习惯，这也是一种传承。
2011年均胜电子注入当年营收只有14亿
2012年均胜电子收购德国普瑞，当年的营收53亿
2014年均胜电子收购德国群英 当年营收迈入70亿
2016年均胜电子收购美国KSS和德国TS 营收迈入200亿
2018年如果均胜电子顺利收购高田，总营收可能高达700亿
并购可能并非一个企业价值增长的唯一途径，但是对于汽车行业而言，企业之间的并购离合是一种客观规律，同时也是常态，对于并购方来讲，并购的价值更多的取决于公司的管理水平和治理能力，是否具有整合企业，全球视野以及对行业持续的专注。
我理解的并购成功的标准很简单：1、时机是否拿捏得好，千万不能高位接盘，2、并购后能否顺利消化，营收利润是否快速增长。均胜电子在过去6年时间里，以迅雷不及掩耳之势并购德国普瑞和美国KSS，我认为也算是堪称是汽车行业并购的重要范本，这里面透露的均胜电子一贯的全球视野和自信。再看看宁波华翔的收购，收购若干年德国的企业，迄今还在亏损的泥潭中挣扎。
从过去的历史去分析和总结，我认为均胜收购高田是一个大概率事件且成功概率较大。
二、高田对于均胜，价值究竟在哪儿？
根据财报信息，2016财年公司净收入同比仍然增长11.7%，共计7180亿日元（折合464.55亿人民币）；三大主营业务安全带、安全气囊以及方向盘的营业收入均实现增长，其中安全带业务增长15.6%，方向盘业务增长13.8%，安全气囊业务增长了4.5%。2016财年中，中国是高田公司仅次于美国的第二大单一市场，贡献的净收入为1010.85亿日元（65.4亿人民币），2015财年同期为856.03亿日元（55.39亿人民币），同比增长了18.1%。
用瘦死的骆驼比马大来形容高田再好不过。压死高田的不是高田本身的盈利能力不行，而是潜在的召回费用潜在的损失，根据媒体报道全球超过5000万辆的汽车因为高田气囊进行了召回，这部分费用汽车整车厂商是会在一切尘埃落定以后跟高田来一个一笔勾销。汽车整机厂也在不断切割和高田的关系，包括本田、丰田、……陆续宣布不再使用高田的气囊，这对于高田家族试图翻盘走出泥潭来讲，无疑是釜底抽薪，断了高田继续折腾的念想。
均胜电子敢于在这个时候介入高田，在今天的公告里导出了缘由。
1、均胜电子收购的是高田的优质资产，原来产生债务赔偿的气囊发生器部分继续留在高田应对未来可能产生的巨大的债务危机。说到底，均胜要的是高田的工厂、技术专利、工人、与之匹配的客户。
2、均胜电子规避风险，切割债务的准备是充分的。一个原因是高田事件路人皆知，高田自救乏力，现在已经陷入了无人愿意接盘的尴尬境地，均胜电子具有很好的谈判位置和先机，时间对于高田来讲就是毒药，拖得越久，要价越低。正是因为如此均胜电子目前的策略切割债务和未来可能债务问题成为可能，这里面蕴含着均胜电子对于并购风险和并购时机的精确掌握。
高田对于均胜，说到底就是产能和市场。即便去年KSS获得高达50亿的订单，可是如果新建工厂来扩产的话，对于均胜也是一个不小的压力和负担。如果能够接盘高田气囊的生产能力和专利，那么均胜不仅获得的是快速的变现能力，更是高田家族几十年来辛辛苦苦经营和持续下来的厂商关系。
三、谈谈风险
并购当中最大的风险是什么？估值和整合。均胜过去6年连续整合，营收从14亿扩充到200亿，未来2-3年是准备干到800亿的步履，虽然收购都是成功的，但也不能否认每次并购其实都是一种艰难的抉择，同时是一种股本的扩大，我们用财务数据的每股收益来看，升值可以认为增长幅度是及其有限的。这说明均胜的并购扩张实际是一种利用资本溢价募资进行扩张的方式，从而获得一种行业内的竞争优势。虽然每股盈利能力增幅不大，可是今日的均胜电子的价值确实远非当日阿狗所能比拟。
其实对于这种并购，我觉得暂时无法对均胜电子产生任何短期价值，一个是并购谈判未知数太多，其次对于如此大规模的并购也不可能一步登天，鉴于以上分析，我斗胆认为，将会大幅度提升均胜电子的知名度以及业界影响力。维持均胜电子是中国民营零配件巨头的初步判断。
材料：都市牛牛: 2017年牛股之路——均胜电子 汽车行业民营国际化的雄鹰
（具备全球视野，全球布局，全球产能输出的均胜电子）