一季报已披露完近两周，我们简要做了一个再梳理，主要从估值、净利润增速、主营业务收入增速、经营性净现金流增速四个角度出发。除估值分位数用根号流通市值加权外，行业增速数据均以行业内个股中位数表征。总体上，目前非金融行业的PB分位数在30左右，PE分位数在45左右，银行的PB分位数在20-33附近（时间窗口越长越低），全行业Q1净利增速中位数约2%，主营业务收入增速中位数约3%，但经营性净现金增速仅-9%（数据截止2024.5.10）。
首先，我们看下估值情况，一级行业的10年PB分位数分散在12到65分位数间，仅煤炭、石油石化高于50分位数，非银仅12，食品饮料30，电新23，医药26，家电37，汽车39，电子24，计算机24 ，无论5年还是10年角度看，多数行业集中在30分位数附近。从PE看，多数行业的估值分位数集中在45左右，市场估值看起来又不那么便宜，主要是因为整体上企业盈利处于经营上偏低的位置，譬如房地产PB分位数约20，但PE分位数70左右。整体上，我们认为市场估值在三分之一分位数附近，处于偏低位置。
其次，我们看下Q1的净利润同比增速情况。表格以Q1净利增速降序，可以看到净利增速靠前的行业主要有汽车、家电、石油石化、医美、电子、公用事业、食品饮料等，上述行业的净利增速高于10%。靠后的主要有煤炭、房地产、传媒、非银、钢铁、电新、农林牧渔、建材、军工等，上述行业净利增速低于-10%。这个排序与今年以来市场表现较吻合，譬如家电、石油石化涨幅靠前，煤炭受益于高股息且也在季报披露后波动加大。
再次，我们看下Q1的主营业务收入增速情况，可以看到，营收的波动相比利润的波动明显更小，营收增速最高的电子为16%，最低的煤炭为-16%。营收增速的排序与利润增速排序较接近，反差主要有，家电、石油石化的利润增速较明显高于营收增速，电新营收微增，但利润负增。从这个角度看，今年以来的行业表现与毛利率、净利率的变化或有较高相关性。
最后，我们看下Q1的经营性净现金流增速情况。相比营收和利润变化上的整体微增，企业的经营性净现金流却有下降。全行业中位数为-9%，下降最多是房地产-74%，上升最多的是食品饮料13%，其中降幅超过20%的行业有房地产、零售、煤炭、轻工制造、传媒、通信。经营性现金流正增的行业则主要有，食品饮料、环保、汽车、医药、石油石化、有色等，家电的营收和净利增速虽靠前，但经营性净现金流从中位数角度看下降约-6%。
择行业的难度较高，感兴趣的读者可以对比表格中数据，笔者认为再梳理一季报的价值或许在于与自己的印象做验证。总体上，一季报情况还不能说明上市公司经营上有明显转好，特别是对比2021年，目前增速整体仍偏弱。好的一点是，营收和利润看，整体应该是微增的，且结构上部分行业相比2023年明显改善，譬如电子等。另外，目前市场的估值是偏低的，而股价往往会在经营数据改善前反应。
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