杀出个黎明！ 最近有色的调整大家很痛苦，我想再唠叨一下我们一直提示的看多逻辑——大趋势一定胜过小回撤！ 调整的原因：降息初期的宽松不足。 因为降息初期，货币当局的货币宽松一般是亦步亦趋，数据依赖。经济差，我降息应对一下，再差，我再降，他需要有个试错的过程，一旦明确实在经济不行了，我下重手，一把降到底。为什么降息是个周期，而不是一把降息降到位，就是这个道理。那么，在这个倒逼的过程中—— 工业金属：在降息初期，会面临“分子端下行，分母端对冲不足”的情况，在降息中期，势必会迎来“分子端下行，但分母端下行更快”的决绝的宽松。所以，降息初期，工业金属一般先跌后涨。 考虑到本轮降息，属于美国宽财政结构性调整下的预防性降息，不至于出现类似次贷危机、互联网经济泡沫破裂甚至新冠疫情大流行的大危机，所以我们预计以上这种试错的过程不会持续太久，工业金属下跌应该有限，会逐步企稳回升。 黄金：黄金其实也面临这样的情况。因为实际利率=名义利率-通胀预期，同样也会出现降息初期通胀预期下降速度快于名义利率，实际利率短期出现上行导致短期金价下跌。 基于以上逻辑，我想请周期股的投资者想明白一个问题——什么是大趋势，什么是小回调。 降息初期的宽松不足难道是持续的吗？这反而应该是降息必然会到来的前兆！也是更大的宽松的一个必要的试错和倒逼的过程，既然是降息就是为了对冲通胀预期下滑、需求下滑，那么短期宽松不足带来的小回调势必会导致大幅宽松带来的经济向好的大趋势。 那么，在短期的宽松不足之后会发生什么？第一步，名义利率下行的斜率大幅超越通胀预期下滑速率，实际利率开始下降，黄金先涨；第二步，利率下行超预期了基本面下行之后，一定会传导到需求回升，所以黄金先涨之后，必然是工业金属逐步企稳回升。 想明白以上问题，现在就不应该纠结为啥不涨，而是开心地准备加仓。