$天齐锂业(SZ002466)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ $永兴材料(SZ002756)$
我们认为 2022 年供给端新增有效产能有限，并且上线时间有较大的不确定
性：2021H1，规划内投产的增量主要来自格林布什二期 3 万吨 LCE，雅宝 La
Negra III/IV 扩产 4 万吨 LCE，以及 Pilbara Ngungaju（原 Altura 锂矿）项目重启
2.5 万吨 LCE。12 月 22 日，Pilbara Minerals 公告由于西澳地区劳动力短缺，导
致项目重启进度低于预期。公司下调 2021Q4 锂精矿产量指引 0.5-2 万吨，与
2022 财年锂精矿产量指引 6 万吨，同时 2022 财年锂精矿发货量下调 5-6 万
吨。我们预测，1H22 锂资源端有效产能为 3-4 万吨 LCE，当前产业链库存处于
低位，这使得 1H22 成为锂资源端最为紧缺的时段，锂矿端溢价有望达到峰
值。
2H22，我们测算，主要增量集中在 SQM 6 万吨 LCE、Allkem（原 Galaxy
Resources & Orocobre Limited）4.5 万吨 LCE、赣锋与美洲锂业 Cauchari-Olaroz 4
万吨 LCE、Sigma Lithium 3.3 万吨 LCE、雅宝 Wodgina 3 万吨 LCE、雅宝广西天源
2.5 万吨 LCE、Core Lithium 2.2 万吨 LCE 等；中国盐湖、锂辉石与锂云母项目合
计将贡献 8 万吨 LCE 产能增量。
根据各公司目前公告信息，2022 全年产能增量约 40 万吨 LCE，其中 70%集
中在下半年，60%集中在 Q4。我们预计 2022 年新增产量约为 14-15 万吨 LCE，
80%集中在下半年释放。
赣锋锂业与美洲锂业合作开发有阿根廷 Cauchari-Olaroz 盐湖项目。赣锋锂
业直接持有 Cauchari-Olaroz 项目 46.7%股权，美洲锂业持有 44.8%股权，其余
8.5%由当地国有企业 JEMSE 所有。由于赣锋同时也是美洲锂业第一大股东，持
有其约 14.84%股权，赣锋直接及间接合计持有 Cauchari-Olaroz 项目 53.35%股
权。JEMSE 不参与锂盐产品分配，也不参与项目经营。据赣锋锂业 2021 年中
报，资源量方面，该项目拥有卤水体积 7.7 亿立方米，锂品位为 592mg/L，资
源量 2458 万吨 LCE。
除 Mariana 盐湖外，赣锋另一个正在寻求持股 100%股权的项目即墨西哥
Sonora 锂黏土项目。公司目前持有 Sonora 项目 50%股权，收购目前已获得墨西
哥政府审批通过，且已有超过 75%的 Bacanora 公司股东接受要约收购。
Bacanora 公司将向伦敦证券交易所申请退市，该项退市申请预计将于 2022 年 1
月 26 日上午 7：00（伦敦时间）生效。
Sonora 项目是全球第一个计划投产的锂黏土项目，据 Sonora 项目可研报告
项目拥有 5.59 亿吨原矿，探明储量锂品位为 3480ppm，项目合计锂资源量为
881.9 万吨 LCE。根据项目可研报告，项目平均运营成本为 4000 美元/吨电池级
碳酸锂。项目一期产能为 2 万吨，我们预计项目将在 24 年前后投产，此后公司
会推进二期产能扩张。
