$格力地产(SH600185)$ 中国中免24Q1业绩快报点评：毛利率改善，经营持续优化
业绩概况：2024Q1实现营收188.1亿元，同比-9.5%，利润总额 29.1 亿元，同比-7.8%， 归母净利润23.1亿元，同比+0.3%，扣非归母净利润23亿元，同比+0.2%。
点评：利润总额增速和净利润增速差异较大，主要在于所得税税率整体有所降低。此外多重因素推动公司盈利能力改善，其中毛利率同比提升3.95pp至32.7%，净利率同比提升1.2pp 至12.3%，我们预计主要受益于：
1）低毛利的线上有税销售占比下降；
2）高毛利精品占比持续提升；
3）折扣持续收紧，目前稳定在83-85折；
4）上海机场、首都机场新协议启动后租金成本有所优化；
海南收入略有下滑，机场免税大幅增长：
1） 预计海南收入120-125亿，同比-20%左右，主要受去年高基础、客单价下降以及会员购等线上占比下降影响，预计海棠湾65亿左右（-15%左右），新海港20亿左右（-10%左右），会员购10-12亿（-40%+），美兰机场收入8亿左右（-20%左右）；
2） 除海南外机场口岸等其他收入65亿左右，预计同比50%+，其中机场免税主要受益于客流显著恢复，上海机场、首都机场、美兰机场等一季度客流均录得大幅增长带动销售改善。
盈利预测：预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.4/112.3亿元，同比+21.1%/19.8%/15.3%，对应PE 21/17/15x，维持“买入评级”。