查了下，1998至今，伊利产生的经营性现金流净额1078亿，资本支出678亿（用在生产线建设、土地、技术创新和设备改造、市场推广）。资本支出必不可少，液态奶吨量已经过了大幅增长的阶段，后续靠高端奶/奶酪奶粉这些占比增加，带动结构性涨价。
缺陷1：资本支出比率平均63%，期间自由现金流400亿，同期432亿总分红，伊利通过增发或银行贷款来补充资本金，在增发遇阻，或者增发后仍不足以满足并购等大规模资本支出时，需要通过贷款等有息负债来筹集。同时，奶农的售奶款是要即时结清的，乳企的账上业必须匹配相当的货币资金供周转。这是液态奶的商业模式决定的。
缺陷2：高端产品带动液体奶吨价提升，需要持续投入营销费用。
优势1：供给端规模经济。原奶充足，单价近十年稳定在3.5-4.5每公斤。近一两年供大于求，原奶价格略有下降。
优势2：管理层股东回报意愿和能力优秀，分红逐年提升。
优势3：相比国企蒙牛，公司治理结构更好。
总结：估值便宜，分红和现金流质量良好。
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