周期成长型油气龙头——中海油
问君能有几多愁，恰似满仓中石油，这是一句07年高位站岗中国石油股民的自嘲语，反映在油价周期高点入场周期股，只有站岗放哨的份了。周期股就应该在产品低价的时候入场，恰好之前粉丝要我讲下中石油，本来讲中石油，后来我对比了中海油和中石油，发现海油比中石油要好很多，所有今天我们讲中海油。
中国海洋石油有限公司于1999年8月在香港特别行政区注册成立，并于2001年2月27日和28日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所挂牌上市,于2022年4月1日于上海证券交易所上市。公司通过不断并购海外油气资产来实现资产全球化布局，形成了以中国海域的渤海、南海西部、南海东部和东海为核心区域，资产分布世界多国的业务版图。公司主要业务为勘探、开发、生产及销售原油和天然气，已经成为中国最大海上原油及天然气生产商，亦为全球最大之独立油气勘探及生产集团之一。
公司为国内油气开采领域优质白马，价值仍被低估。我们来看公司的亮点
油气储量和产量稳步增长，增速国内领先，清洁能源铺路未来。
2025年公司油气产量目标为7.3-7.4亿桶油当量，22-25年目标CAGR为5.6%，增速国内领先。公司油气证实储量不断提升，储量寿命稳定。公司2022年净证实储量首次突破60亿桶油当量，达到约62.4亿桶油当量，
平均油气净产量约170.9桶油当量／天，储量代替率高达182%。除2016年（由于加拿大地区修正储量5亿桶油当量，储量代替率大幅下滑）外，公司油气储量寿命2017年后一直保持在10年以上，储量代替率均保持在100%以上，保障未来
可持续发展。
2022年公司在国内落实渤中26-6亿吨级大型油田及宝岛21-1、渤中19-2等大中型油气田勘探，非常规油气勘探稳步推
进；在海外，圭亚那Stabroek区块连续获得10个新发现，区块累计可采资源量约110亿桶油当量
（2）持续降本增效，桶油成本国内领先，盈利能力不输海外巨头。
公司桶油主要成本由2013年的45.02美元/桶降至2023年前三季度的28.37美元/桶。公司过去20年平均ROE超20%，是当之无愧的全球能源公司优质资产。公司桶油成本在国内保持领先水平，ROE和ROA在全球油气巨头中居于领先地位。2023年前三季度公司实现油价76.8美元/桶，同比-24.2%，但公司仍实现归母净利976亿元，同比仅下滑10.2%，业绩韧性突出。
3. 公司注重投资回报，累积分红位居港股能源类企业第一。2018年以来公司现金分红金额总和达1749亿元，平均股息支付率达45%。2022年公司派发股息1.45港元/股，现金分红总额613亿元，股息支付率达42.6%。公司承诺2022至2024年全
年股息支付率将不低于40%，全年股息绝对值预计不低于0.70港元/股(含税)。即使在2016年和2020年油价暴跌背景下，
公司依然维持着较高分红，体现公司始终把给投资者带来丰厚回报作为管理层职责的决心
油价是公司业绩和股价的主要影响因素
经测算实现油价每提高5美元/桶，净利润增厚约100-140亿元。反之每下降5美元，业绩减少100-140亿元，公司业绩与油价高度相关，在2012-2014高油价时期，公司净利润均在550亿元以上；2015-2016年，受持续低油价影
响，公司净利润大幅下滑，2016年仅为6.37亿元；2017-2018年，油价和公司盈利都呈正向增长；2019年在国际油价跌幅
达10.3%的背景下，公司业绩受益于美元升值和降本增效成果逆势上涨。2020年超低油价下公司再度逆势盈利250亿元，
相较油价水平接近的16年盈利增加244亿元。2022年，受益于持续增储上产以及提质增效，在布伦特原油价格突破120美元/桶的高油价下，公司实现净利润1417亿元，同比上升102%，盈利能力大幅提升，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1238、1413、1503亿元。
公司财务数据
股权结构
中国海洋石油集团有限公司持有公司60.49%的股权，为公司控股股东。公司通过下属全资子
公司中国海洋石油国际有限公司，在北美洲、亚洲、非洲以及欧洲等其他地区设有众多全资附属公司，负责相关区域的油气勘探、开发及生产活动，从而
完成公司资产全球化的业务版图。此外2019年10月公司全资附属公司中海石油（中国）有限公司向控股股东中海油集团收购了中联公司100%股权，中联公
司主要专注于中国陆上非常规气源的勘探、开发、生产和对外合作等业务，对中联公司的收购有助于公司统筹海上与陆上、常规与非常规油气业务，进一
步拓展公司的发展空间。
估值
公司目前的净资产是7065亿元，周期股我们采用PB估值法给2倍也就是市值在14000左右，目前股价合理，后面如何变化还要看油价的走势，要获取超额收益我们还是要在行业周期低谷，油价低点，龙头公司亏损，或者市盈率很高的时候进场。
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来源：校尉投研