#中国神华# #高股息## #低利率时代# 最近高股息特别是煤炭调整比较多，股息率像神华超过5%，后续市场还会不会大跌不知道，毕竟可以跌到流动性危机，但是通过回看城投债市场个人认为这个位置具有非常高性价比了。
回想固收市场，2018年前非标是市场的主流，得益于房地产市场，底层资产收益率超过10%，投资人拿到手也有7-8%，2018年后非标清除，地产危机，但是地方债大量发行，固收的人逐渐转移到城投债市场。有些经济不好的区域债券给予了很高的收益率，到2023年上半年城投债笼罩在爆雷的阴影中，部分地区债券到期收益率达到15%，一些高风险地区都在10%。这些高收益资产被一些“聪明人”通过基金产品形式兜售给散户投资者，养活了大量的中介人，毕竟给投资者7-8%的收益就满足了，剩余的都是资产管理人或者中介人的收益，风险就是爆雷，但是胆大的或者笃定不会爆雷的管理人赚的朋满钵满，私募基金很多规模都是靠着城投债一步一步做大。银行的理财也是城投债的主要投资者，区域偏好比较低风险区域，提供更低的收益，客群更加的广泛，一般4-5%。
随着低利率时代的到来，从底层资产收益率来说，地方政府因为经济原因逐步提供不了如此高的成本，出现部分区域违约，国家开始介入市场，给城投债提供背书，城投债市场利率大幅下降，资金大量涌入，降低了地方政府发债成本，城投债收益率直接从10%以上降低到如今4-5%的债券变成稀缺资产。整个债券市场的从业人员从开始的债券大涨狂欢到后来发现没有利差可以赚，如果持续低利率将消灭了债券从业者。
高利率的城投债在我们国家体系下其实给高净值人以及债券从业者的福利，高净值人群可以无风险获得稳定高收益，从业者拿到中介费、管理费、销售费，养活了一个产业链，很多私募基金风生水起，规模百亿。
正如非标资产的消灭，虽然说是监管强制消灭，但是从底层资产的收益率角度也是不可持续，消亡是必然的。而城投债在不断降息以及地方政府不可持续支付高成本的情况下，高收益逐步消失了，一同消亡的还有从业者。
如果我们进入低利率时代，那么可以看到的一方面投资者收益率下降，另一方面从业者收益也会下降。在高收益债券逐步到期后，首先私募基金规模就没了，高负债成本无法匹配低收益的资产，债券私募基金管理人也就消失了。而公募基金如果没有更好的资产，持续降低的货币基金收益率也会让货币基金趋于消亡，现在2%，如果再降低到1.5%甚至更低，货币基金规模降必然也会影响，利率降低到极低时货币基金就消失了。
反过来目前的高股息股票，非标、债券高收益消失后，特别是存续的债券将在未来几年内陆续到期，高净值投资者将有一部分人愿意冒一定风险获得一定的稳定收益，高股息类债特性成为这群人的最佳目标。以长电为代表，走出了史诗级行情，有人说这是抱团，是的，这是资金向一切具有类债资产的抱团，低利率时代下的必然选择。什么时候反转，利率是非常重要的指标，利率相挂钩的社会资金回报率也是前瞻指标，如果没有一个愿意并且可以提供高成本负债的承担人那么低利率将持续，高股息也是低风险偏好的最佳选择。
⚠️高股息具有不确定性，不可持续性风险，投资有风险，理财需谨慎。