前两天有位朋友在雪球上突发奇想，原文如下：
我对$东方财富(SZ300059)$不熟悉，他这个帖子的分析是否准确我无法判断。但是水电股我还是有些了解的，水电股的业务模式并不是这样，于是来回讨（chao）论（jia）了几个回合。
$华能水电(SH600025)$ 我比较熟悉，干脆就用来说明一下水电股的业务模式吧。以下图片都截取自2021年的年报。
首先来看看合并利润表和成本分析表。
营业总成本中，营业成本和财务费用分别占比68%和25%，销售费用、管理费用和研发费用三者之和占比只有4%。营业成本中，折旧费、各项财政规费又占了99%以上。
水电股的业务模式这就梳理出来了。水力发电的收入是营业收入。营业总成本中，折旧费和财务费用（主要是利息）占比超过90%。营业收入减去折旧费、财务费用、其他费用和税费，大致就是净利润。
决定利润的最主要就是水力发电的收入、固定资产的折旧和贷款利息这三个因素。水力发电的收入说白了就是可以发电的水有多少、电价是多少，这主要看天吃饭，而且会有一定波动。折旧和利息每年变化不大，差不多是刚性成本。销售、管理和研发三块费用占比太小，怎么折腾都翻不起大的风浪。
接下来对比下东财的数据，同样截图自2021年的年报。先看合并利润表和营业成本构成。
营业总成本中，营业成本占比16%、销售费用、管理费用、研发费用占比总和是78%，财务费用占比3%。营业成本中，手续费和数据费之和超过80%。
再看看销售费用、管理费用和研发费用中占比较大都是些什么。总结下来，薪酬和咨询服务费占了大头，交易系统使用费和广告费占比也小。
东财的业务模式是，各种交易产生的佣金和手续费、资产的利息是收入端，成本端主要是员工薪酬、交易系统使用费和广告费。利润来自于收入端减去成本端。
一个水电站的资产（大坝和发电设备）完成折旧通常需要40年左右，贷款也一般是几十年还清，由于水电股的资产折旧和贷款利息就是最大的成本，当这两项完成后水电站的成本就降到远远低于之前的水平，此后几十年发电收入几乎就全部成为利润。这几十年的水电站堪比一台印钞机。
这就是投资水电股最令人着迷的逻辑。
再看东财，成本端占比较大的几项费用就完全不具备水电站成本的上述特点，需要一直投入甚至缓慢增加。
最后，本文只是说明水电股的业务模式和投资逻辑，并不推荐个股，也不判断水电股和券商股的优劣。
利益申报：本人持有华能水电。