每个人都难免在A股栽跟头，我也不例外，而这次让我栽跟头的就是药企 $白云山(SH600332)$ 。对事不对人，其实我对白云山的经典中成药一直非常信任，现在也如此（毕竟板蓝根颗粒和双黄连口服液是绝对的金字招牌），但在康美药业财务造假被判赔偿，白云山背后的广药宣布将介入重组这一昏招之后，我就选择了融券做空。虽然最后走势并不如我所愿，导致提前触及到了我预设的止损线而被迫暂时平仓，但我并不后悔。因为白云山做药很好，但在企业经营上让我实在是难以恭维。
需要注意的是，虽然我这次被迫亏损平仓，但这并不意味着观点改变。如果现状没有明显改变，那我在未来可行的时候仍会做空白云山。
1：不喜欢白云山的原因？
正如前面所说，我对白云山的药品本身是非常信任的，但以下的几个问题让我对这家公司的经营产生了怀疑，而介入康美重组这步臭棋只是做空的导火索。
其一、仿制专利药“包打天下”？
以下是广药白云山旗下白云山制药总厂官网上的一段宣传材料：
请注意，最主要的问题在这里：
单看药名就能知道，白云山仿制的是头孢类抗感染药物，而且中途还进行过升级换代。为防万一，白云山还进行了相关专利的申请，这在企业研发来说再正常不过了……
但问题是，“头孢硫脒”并不只有广药白云山一家可以生产！根据企查查的数据，至截稿为止，一共有56项与头孢硫脒有关的专利处于有效状态，而这当中除去白云山以外，悦康药业，灵康药业，华北制药，罗欣药业等上市公司同样拥有相关专利。
而且问题是，就算“头孢硫脒”后来改造成“头孢嗪脒”并申请专利，白云山在头孢类药物上的竞争者也比比皆是——单是A股就有27家：
（来源：同花顺i问财）
二十几家上市药企都有生产头孢，白云山的优势呢？难道光是一个市盈率低？这可没什么说服力。
其二、实控人支持力度有限。
也许拿白云山和一群西药起家的上市药企做对比不太公平，但和中成药上市企业比较呢？或者说明白点，和主营业务包含中成药的上市国企比较，结果又会是什么样呢？
（来源：同花顺i问财）
数据最能说明问题了。白云山总市值虽然排在前列，但其背后毕竟只有广州市国资委支持，就算广州经济实力强大，又是广东省的省会，但与上药（背后是上海国资委）甚至是国药（央企）相比，总归是“胳膊拧不过大腿”，就算是正常应被计入列表的同仁堂（股权穿透后为北京市国资委实际控制）它都压不过。
其三、销售铺货靠别人？
我一直认为，大型企业如果有自己一套完整的连锁销售体系，能够产销一条龙，在成本以及铺货速度上就能更少受制于人，经营业绩也会受益匪浅。老字号餐饮如此，连锁超市如此，大型药企同样如此。不过，白云山背后的广药似乎并不太懂这一点。
广药虽然有自己的连锁药房——广州医药大药房，但整个算下来，分店只有五十几家……
（数据来源：企查查）
而且有不少还是集中在广州市中心区域：
（来源：Apple地图）
但这样的规模与同属广东省的海王星辰相比，仍然是逊色不少。要知道，海王星辰总部还不在广州，而是深圳，而它的布点范围可比广药大多了：
（数据来源：企查查）
请注意，这还只是一小部份数据。
而在广州本市呢？海王星辰的布点同样密密麻麻：
（来源：Apple地图）
出了广东省之后的情况就更不用说了，毕竟海王星辰下面有上千家药房，而专业药房成体系运营，其结果就是进药时价格的话语权更大，至于药企和经销商嘛……咳，吃亏当享福吧。
其四、“金戈”的蜜月期还在吗？
对医药多少了解点的人可能知道，广药白云山是国内第一家仿制伟哥（商品名金戈，通用名枸橼酸西地那非）成功的企业，这对于不少有“难言之隐”的男士是绝对的福音，而白云山也曾因这小小的粉红色药片而赚得不亦乐乎。
但和头孢类药物的情况类似，国内能生产伟哥的企业不止白云山一家！
（来源：国家药监局官网）
那问题就很明显了，“金戈”的蜜月期还在吗？答案是否定的， 因为国内缺乏（甚至是难以进行）对男性相关疾病的宣传，而且其他方面的因素也是掣肘之一。
2：我还有点想说的……
常言道“哀其不幸，怒其不争”，其实大家都关注中药和中成药的发展，广药除了有白云山以外，陈李济，潘高寿等也都是能在国内排得上号的中成药品牌，而现实情况呢？我能理解有些看多甚至是做多白云山的人看到我这篇文章心里会很不舒服，但没办法，我实在不能说服自己去做多一家没有理由看多，而且自己都犯嘀咕的上市公司，至于股价的短期拉升也无法证明经营的彻底转好，只不过是数字而已。
总而言之，在可预见的将来，我仍然看空白云山，并会尽己所能做空。
提示：
1：本人/吾等在文章中所做出的对于相关事件/特定公司/品牌等所作的叙述及/或评价等主观判断，均系本人/吾等在经过勤勉，尽责，中立，完整的研究分析之后所做出的符合当时情况的结论，仅代表个人当时的观点及立场，读者在阅读时应根据个人情况，在咨询专业人士或进行足够的研究后再行决定，不能也不应将文章视为唯一的投资依据，如照此投资发生亏损或未能达到盈利目标，投资者应自负其责，本人/吾等不负当然责任；
2：文章中引用的行情数据及/或新闻信息等内容均为本人/吾等从公开渠道获得，可能由于信息传输缘故与原始信息有所偏差，届时请以官方的原始信息为准，任何其他渠道所得信息仅可供参考之用。如中文信息与原始信息有歧义，同样以原始信息为准，中文信息仅供参考（但是，事前已经指定处理方式的除外），因信息歧义而造成的投资损失等，投资者应自负其责，本人/吾等不负当然责任；
3：文章中引用的行情数据及/或新闻信息，参考资料等在未特别注明的情况下可以且仅可用于非盈利性用途，未经原授权人许可（包括但不限于书面或电子等形式授出的符合法律法规定义的许可）不得转作他用，本人/吾等对于不当使用该等数据及/或信息导致的任何后果不负当然责任，并保留与之相关的法律权利；
4：本文采用CC BY-NC-ND 4.0进行许可，相关条款参见网页链接 。
请注意，上述所有条款不仅限于全文，同样适用于仅使用文章一部分的情况。