破了前高
一、公司概况
众安在线成立于2013年11月,是国内首家拿到保险牌照的互联网财险公司,由蚂蚁金服、腾讯、平安等企业发起成立。不同于传统保险行业,众安是通过互联网进行在线承保和理赔服务,成立之初主要通过网购退货运费险实现收入。发展至今众安已拥有生活消费、消费金融、健康、汽车、航旅五大保险生态系统。
公司在2016年7月成立全资子公司-众安科技,促进互联保险新生态的形成,打破固有的流程环节,重塑互联保险新的价值链条,为公司提供全新的增量市场。随后又与软银合作成立了合资子公司-众安国际,作为众安科技的国际发展平台,发展海外金融科技及保险科技市场。
成立4年之后,众安在线于2017年9月在港交所挂牌上市,作为互联网保险第一支“独角兽”公司,众安当时的IPO获得392倍的超额认购,上市初期市值一度突破千亿港元。但好景不长,众安在线经历上市初期的优异表现之后,便开启了下跌模式。从2017年上市最高的97.8一路跌到2019年最低16.6港元,跌幅超过80%。
二、基本面概况
1、保费收入:保持高速增长,退货运费险收入降低,健康及消费金融占比升高。
公司2014年-2018年原保费从7.9亿增长至112.6亿,复合年增长率超过70%。
今年上半年原保费收入59.0亿,但是增速下降到15%,前十个月原保费收入112.7亿元,同比去年前十月增加24%。增速相较于前半年有所回升,但是相较于前两年的增速还是要低很多。
公司的主营承保业务净亏损从2016年的1.5亿元到2018年的18.4亿元。主要是由于近年来公司的意外险和健康险产品比例上升导致赔付增加,以及上市之后广告、员工等运营成本增加所致。
从众安的五大保险生态来看:公司成立初期超过90%的保费收入来自于网购的退货运费险,其余部分占比非常低。
随着公司的运营发展,重心也开始偏移。今年中期公司占比最高的保费收入来源已经是消费金融类,并且得益于众安e生百万医疗险的火爆,健康类产品占比也从0.1%上升至24%。
投资损益方面,公司在2017年和2018年投资收益均接近8亿元,今年上半年的投资收益也超过了7亿元,相比去年同期上升11%,公司的投资收益比较稳定。
公司的投资收入主要由利息收入和股息收入构成,利息收入中占比最大的是债券投资,占比68%。股息收入中占比最大的是基金投资,占比62%。公司投资基本以风险小的品种为主,搭配也比较全面,长期来看投资发生较大亏损的概率较小。
保费收入从一类独大走向多点开花,符合众安的互联网保险战略。通过互联网数据的分析,最终得到一个成本最低收入最多的产品生态搭配,使公司利润实现最大化。
2、净利润:上半年实现扭亏为盈,三季度再度出现亏损
众安在上市之前基本达到盈亏平衡,但是上市之后的第一年亏损便扩大到10亿,2018年净亏损继续扩大到17.4亿。
今年一季度盈利2.83亿,二季度亏损2.62亿之后。三季亏损扩大到4.01亿元。
除公司规模扩大而导致的运营成本增加,公司是否能盈利的最主要因素是“未到期责任准备金”提取的多少。2017、2018两年此类款项计提大增,同期便出现大幅亏损。
未到期责任准备金的大幅增加是由于公司长期险种的增加所致,因为在上市之前公司的主要收入是以短期的网购运费险为主,责任期限短也就不会有大量的未到期责任准备金。
公司上市之后在产品结构上进行调整,健康险、消费金融线等险种开始增加,责任期限家长,导致“未到期责任准备金”的增加。这部分资金虽然目前体现到账面上会给公司带来亏损,等责任期限过后,只要赔付率维持正常,这部分资金最终还是能重新拨回的。
3、现金流量和负债情况:上市之后现金流出开始加大。
通常情况保险公司在进行承保业务时会产生大量现金滞留于企业当中。不同于其他行业先流出资金进行采购等活动,然后通过销售获得现金流入。从保险公司承保业务产生的现金流时间上来看,现金流入优先于现金流出。
保费收入在先,赔款和给付在后。这就使得保险业务产生的现金流入和现金流出存在时间上的差距,表现出保险经营成本的滞后性。不同的险种其现金流又有差异,健康险等周期较长的保险品种现金流入相对长期、稳定,现金流出一般在几年之后。而短期的保险品种现金流入一般是一次性的。
众安的产品种类恰恰是从短期险向相对长期的品种进行过度,再加上众安科技研发投入的增加,最终众安的现金流相比较其他三家互联网公司差别就比较明显了
不同于其他四家互联网保险企业连年上升的资产负债率,众安在线的负债情况水平比较低,主要是因为众安的金融资产比较多所致。
从保险公司的角度来说,负债率较低不一定是好事。公司预收到客户的保费是计入公司负债的,负债率低则说明公司的保费收入占资产比例低。传统保险公司的负债基本都超过80%,众安资产负债率明显低于同行业其他公司,说明公司在处理资产分布上还是有较大的前进空间。
综上,众安的保险业务收入虽然保持不错的增长态势,但是在盈利能力上还需要进一步改善,公司的获客费用、科技投入、赔付支出等还没有得到有效控制,目前公司的规模效应尚未能体现。
三、互联网保险行业
互联网保险保费收入规模
根据中保协数据披露,2014年-2018年互联网保险保费收入从859亿元增长至1889亿元,复合年增长率约为22%,占当年总保费的比率从42%上升至50%
其中在2015和2016年互联网保险年保费规模突破2000亿,近两年出现下降回落。主要是由于近两年互联网保险保费收入结构的改变:从较为短期的退运险、车险向较为长期的健康险、信用险转变。
互联网保险现有主要商业模式
目前国内互联网保险的商业经营模式主要有5中,分别是自有官网销售平台销售、第三方电子商务平台销售、网络兼业代理模式、专业中介代理、专业互联网保险公司模式。
四、众安科技
1、众安科技定位
众安科技成立于2016年7月,成立之初依托众安在线的互联网保险经验,围绕自身的技术优势,旨在打造一个众安特色的保险生态链。目前主要由四部分构成:人工智能、区块链、云计算、大数据。
基于区块链技术,众安科技推出了区块链养鸡等一些列应用产品,对保险数据的防伪、追溯、无障碍流动发挥更大作用。未来有希望应用在保险电子保单管理系统、云平台等。
通过人工智能、云平台、大数据等技术和各个金融机构进行对接,提高金融机构的服务水平,降低整体的运营风险。
2、重塑价值链
从流程环节来看,互联网保险可以拆分为产品设计、定价承保、生态分销、理赔服务、技术系统等环节。
众安科技的意义则在于重塑整个价值链条,提供全新增量市场触达年轻群体。需要突破传统的获客、产品和运营模式。目前众安科技通过对保险价值链的重塑已经入到保险风控和理赔等业务。
比如,在健康险的基础上,为用户提供从疾病预防,跟踪干预,健康管理,到保障和医疗服务在内的全链条闭环式解决方案,同时,拓展大众健康和科技医疗数据领域服务,流程再造和服务叠加创造出新的价值链条,最终做到让服务寻找客户。
3、收入与利润
根据众安报表,从2017年开始将众安科技列入分部统计,当年收入0.4亿元,录得净亏损1.1亿元。
2018年收入1.1亿元,净亏损3.4亿元;今年上半年收入已经和去年全年持平达到1.1亿元,但亏损已经开始收窄,主要得益于公司和日本保险公司达成合作贡献了收入的增量,科技输出目前主要有两方面业务,一方面是为SOMPO提供基于云的下一代保险端对端系统;另一方面,将基于众安在保险业务创新和互联网保险的优势,为更多与SOMPO相似的日本保险公司提供本土化定制服务。
从财务方面来看众安科技要想在短期内实现收益的难度还是比较大,因为不管是区块链、人工智能还是其他技术都缺乏应用场景,目前还处于第二阶段和第三阶段的跨越当中。
总而言之,众安科技是众安保险立足于互联网保险的根本,通过技术手段解决好各个保险环节的现接问题,创造出属于自己的价值链条,那么众安科技和众安保险的未来就大有可期。
五、发展面临的难点
1、产品同质化严重,产品结构单一
虽然众安在上市之后已经开始调整公司的产品种类,但是主要还是以传统化、低价值的财产险、意外伤害险为主。产品结构单一,种类有限,保障内容和传统保险大同小异。众安需要在接下来更多推出更多的创新型产品,提升产品质量才能获得更多的客源,实现更高的利润。
2、获客成本高,品牌推广及流量采购费用大
目前众安的大多数产品还是通过第三方平台进行销售,需要支付大量的手续费和佣金,目前直接用户直接登录众安进行投保和理赔的比率仅有30%左右。
3、利润率偏低
目前国内的互联网保险主要险种仍然是车险和理财类产品,其他险种所占比例依然比较小。这类保险的保额普遍偏低,给企业所带来的利润也较少。
4、规模效应不足
虽然众安在线整体保费已经过亿,但是单个产品保费收入最多也就20多亿。相对于传统保险规模还是太闲,而规模越小则对应赔付率越高,反之等众安形成较大的规模之后,赔付率逐渐降低。
最后,
众安在线终归是一家保险设计和销售的公司,卖保险就必然面临着渠道问题,众安的核心模式就是放弃了传统的线下渠道,单纯通过互联网渠道,销售与场景匹配的保险产品。
众安结合场景的保险创新是它最大的卖点,正如上文所说目前主要场景仍然是第三方大平台提供为主,真正由众安科技开发出的应用场景有限。后续众安需要通过大数据手段实现保险产品的差异化定价,以数据作为核心竞争力,通过技术手段重塑互联网保险价值链,这才是众安在线真正向往的方向,目前来看这条路还有很长的一段要走。
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