中国生物制药有限公司是一家综合性兼集团化制药企业，最主要的附属公司有正大天晴、南京正大天晴和北京泰德。公司是国内肝病用药的龙头，在肝病、心血管、抗肿瘤、阵痛、骨科糖等医药领域表现出色，其中10亿到40亿的大品种就有4个，5亿到10亿的品种也有4个。下面我们就先从财务分析来深入挖掘$中国生物制药(01177)$ 这个医药行业龙头的价值。
1、收入、净利润
近几年，收入和净利润都保持稳步增长，但收入和净利润增速都有较大波动性
近5年，净利润复合增速明显高于收入增速，但2018年前3季度，收入增速却明显高于净利润增速
细分收入—肝病用药占比最大
从图中可以看出，中国生物制药的肝病用药占收入比最大，目前达31.8%，其次为抗肿瘤用药、阵痛用药、心脑血管用药、骨科用药等。
中国生物制药收入的增速走势主要受到肝病用药增长速度的影响非常大，另外，阵痛用药增速最快，骨科次之，预计未来这两种业务占收入比不断扩大，继续拉动公司更快的成长。
肝病用药占收入比在不断下降，肛肠科、抗肿瘤、抗感染、心脑血管等业务收入占比扩大较快
收入与净利润走势高度重合
细分收入、净利润情况—按季度
单季度看，中国生物制药收入、净利润总体保持震荡向上走势，净利润的震荡幅度明显大于收入的震荡幅度。
中生收入和净利润在每年的第4季度都有较大的回落，且净利润回落的幅度明显大于收入回落幅度。
从季度上看，公司收入、净利润增长有加速趋势。
2、毛利率、净利率
近几年，公司毛利率、净利率总体上不断增长
毛利率、净利率—按季度
可以发现：按季度，中国生物制药毛利率相对平稳增长，但2018年第三季度环比有所回落，而2017年同期却是环比增长。且净利率于2018年第一季度有较大回落后，2018年第二、第三季度回升幅度远小于2017年同期回升幅度。可见2018年公司期间费率有大幅提升。
可见，公司毛利率和净利率提升可能达到瓶颈或者会放缓许多。
3、期间费用
近几年，期间费率呈现震荡下降走势
期间费用中—销售及分销费用占比最大，占比71%
期间费用的增长—主要是销售及分销费用以及其它费用增长较快
其它费用主要是研发费用（占其它费用比例90%以上）。公司的销售团队扩张迅速，销售费用大幅上升，预计未来将逐步与收入端的增长逐渐匹配。
销售费用虽然不断增长，但是销售费用增速在不断降低，销售费率不断下降
研发费用和研发费率稳步提升
由于对创新药管线、一致性评价品种的快速推进，未来 3-5 年研发费用将维持高支出。公司研发支出处于国内医药行业前列，可见公司处于国内创新药研发的领先地位。
4、盈利质量较好
过去5年经营活动现金流净额/净利润大于1,中国生物制药盈利质量非常好。
5、长期偿债能力能短期偿债能力
公司资产负债率从2016年开始不断下降，长期偿债能力有所提升，长期债务压力有所缓解
近10年来，公司流动比率整体不断下降，但是流动比率仍然处于较安全的范围内，公司短期偿债能力目前看无忧。
总结：
近几年，中国生物制药的收入和净利润都保持了稳步增长，但值得注意的是收入和净利润增长速度都有较大波动性，这可能会短期影响公司股价和估值情况。中生是国内肝病领域老大，在抗肿瘤、阵痛、心脑血管等领域也是快速发展，未来都将为公司贡献利润增长。公司产品品种众多，受单一品种影响的风险较小，且研发不断加大，未来有持续不断的新品种进入市场，为公司未来发展打下较好的基础。公司期间费率在不断下降，有利于净利润的加快增长，另外，公司盈利质量非常好。总的来说，中国生物制药整体财务状况良好，未来有望继续保持收入和净利润的稳步增长，长期看公司投资价值确定性大。@雪球达人秀 @蛋卷基金 @雪球私募 $恒瑞医药(SH600276)$ $科伦药业(SZ002422)$