我的投资观点和体系(完稿,十条碎碎念)

一直以为,投资体系,是一幅巨大拼图,每当自己领会一个观点的时候,就像是在把一块拼图放到正确的位置。

而随着自己年龄,阅历,经验的增加。拼图总数也会逐步变大,会从100片,到200片,再到1000片。 而自己填的越多,反而显得越空旷。 这也是学无止境的另一种阐述方法。

要写出完整的投资体系,与我而言,是一个巨大的挑战。 只能尽力把我获得拼图呈现上来零碎说。

本文不作为任何投资依据。 仅作为个人日常记录。

本文不作为任何投资依据。 仅作为个人日常记录。

一,关于选股。

股价=EPS*PE。要获得股价的涨幅,第一是提高EPS(每股收益earning per share),第二是提高PE(市盈率)。如果两者都能大幅度提高,那就是一个戴维斯双击。 

比如EPS从1到2,PE从10到20,股价便可以从10元到40元。

传统选股理念,主流有两种

第一种是格雷厄姆的捡烟蒂方式,简单说的以极度低估的价格,买入一个很一般的公司,不指望公司有太多的成长,只要估值修复就可以了,比如2PE变成3PE。

第二种是巴菲特的以合理的价格买入伟大的公司,赚公司成长的钱。这种模式下,主要赚EPS增加的钱,伟大的公司总体来说都不会特别便宜,如果估值也提升了,那属于意外惊喜。

这两种方式,演变出不少分支。最高级一种是乌鸡变凤凰,从困境反转变成一个牛逼的企业。

比如 $保利协鑫能源(03800)$  ,属于捡烟蒂后,恰逢颗粒硅大爆发,

比如力劲科技,以前也是一个不起眼的小公司,攀上新能源这条主线以后,实现了一年100倍的壮举。

比如蔚来汽车,19年10月一度以为要破产,股价最低到了1元1,随后一年翻了50倍。

A股比如联创股份,本来是一个顶级垃圾公司,但是有R142B产能,这玩意用来生产PVDF,这玩意国家现在不给批新产能,但是下游急缺,这个成本价格一路疯长,造就联创股份成为今年A股最靓的仔。

第二种方式,相对简单一点,合理价格和伟大公司。我认为合理的价格更重要。因为伟大的公司会不会继续伟大,很难判断,但是价格贵不贵,明显容易判断。

 年初的抱团,把10到15%增速的茅台,搞到了70PE, 20%的增速的海天味业,抱到了100PE。都是透支了3到5年的业绩。更夸张的是天味食品千禾味业还有怡海国际。。

所以杀估值还是小事,茅台最多70PE到40pe,打6折。一旦戴维斯双杀,杀业绩杀估值。那就是3折起步。

之前有公众号大V高位吹天味食品,还加了一句终生不卖,不知道现在怎么样了。

投资是一个追求预期差的事情。买股票时候就要想好,你想赚PE提高的钱,还是想赚成长的钱,抑或是这俩都要。 那些透支了3,5年甚至透支了一辈子估值的公司。 再牛逼也不是一个值得投资的标的。

选股方面,我个人比较偏向于业绩爆发

业绩爆发,主要有2种,第一种是产能爆发,这个往往是行业变迁以及政策。远一点的案例有金溢科技万集科技时候的ETC。近一点的是碳中和。包括光伏电动车 以及上下游大量扩产。

第二种是涨价,涨价和上述行业变迁以及政策也有一定的关系。主要是周期错配,供不应求引起的。 不同行业涨价 逻辑各不相同,需要认真去辨别。 涨价股优点的业绩改善会很明显。

缺点是不是行内的人,很难第一时间跟踪到,而且股票周期领先于涨价周期,并非完全对应。产品涨价持续时间的判断也是一大难点。

19年猪瘟带来的超级猪周期,中远海控的航运涨价,现在做火热的元素周期表,还有各种化工公司。都是涨价受益股。

业绩爆发股,也分前后,主要看有没有持续性。

传统周期股,都没有很好的持续性,猪肉40元的价格也持续了没几天。这种公司业绩最好的时候反而是卖点, 业绩最差的时候反而是买点。

也就是PB最低PE最高的时候买,PE最低PB最高的时候卖 切不可相反操作。

而有持续性的一些新兴行业,刚开始的业绩爆发是买点。既然是新兴行业,也就说未来还有很长的路。 符合长长的坡,厚厚的雪这个理念。一些CXO,智能家居,电车,刚爆发业绩时候追进去,也能赚的盆满钵满。

 业绩爆发主要买点,第一个是跟踪价格,第二个是净利润断层和股权激励。

净利润断层不做展开了,有兴趣的可以去看一下《股票魔法师》这本书。股权激励道理差不多,时间持续性更好。股权激励一般都能完成的。不能完成的那是真的差劲。

二,关于卖出

卖出股票的3个逻辑。不管止盈还是止损 本质上都是这三个,

第一,是发现逻辑错了,一旦逻辑错了,不管赚了还是亏了,都要第一时间跑。

第二,是认为高估了。

第三,是找到更好的标的了。

有且仅有3个。

大部分专业点的投资者都有自己的投资体系,买入和卖出都是在自己体系内运作。

对于趋势投资者(右侧交易)来说,买入的逻辑就是涨的好,走趋势。 所以一旦走差了,没趋势了,逻辑也就错了。切不可安慰自己越跌越买。

而对于价值投资者(左侧交易)来说,买入的逻辑是公司便宜,值得投资,如果逻辑没问题,公司跌了,应该是好事情,切不能因为跌太多而止损。 

投资最怕逻辑漂移,在越跌越买和越跌越卖之间切换是大忌。

投资更忌讳的是不肯割肉,以为割肉就是真亏,不割肉是账面数字。

持有的逻辑=买入,卖出的逻辑=看空或者规避不确定性

我每天早上都问一下自己,假如我现在空仓,会不会去买自己的持仓股。

如果回答会买,那就留着,如果回答是坚决不买,那就是毫不犹豫的割肉。回答不确定的话,就先维持原状。

除了你自己,没有人在乎你的成本是多少,是亏的还是赚的,你赚还是亏,不会影响任何走势。只有影响自己的心态。

如果逻辑出现问题了,无论赚亏都得走。不然下场会很惨。 实在割不下手,就先把成本改成0、这样内心好接受一点了。

三,关于分红

分红简单的说,是钱从公司转到个人的口袋。坚决反对一种看法,就是跟着股息率去买,往往得到一个结果,就是你看上他的分红,他看上你的本金。

何时需要分红? 公司发展不需要太多的钱,这些钱不分红只能存银行买理财或者瞎投资的时候。

最简单的一个例子就是贵州茅台,茅台赚来的钱,一半分红,还有接近一半是躺在银行里。这笔钱相对茅台的市值不值一提,但是实实在在伤害了投资者的利益。 贵州发展离不开茅台股东的牺牲。

格力前几年的时候也有一次,不分红去瞎投资。投资人集体用脚投票。 

以上这种主营业务发展放缓,或者不需要投入太多的钱的时候,公司选择分红,股东吃股息是一种比较好的办法。

比起分红,更好的办法是回购注销。 简单的理解,回购注销=分红后,股东继续买入原来的股票。 美国喜欢回购注销。A股回购注销的太少了。A股很多公司喜欢回购股权激励,什么意思?就是把公司里属于全体股东的现金,用来送给管理层。 很多人看到回购就以为利好,殊不知,如果股权激励目标定得高一点,股东也算不亏,如果是白送式的股权激励,这行为和小偷没什么区别。

而有一种情况,在我看来,分红是大忌。

就是公司本身挺缺钱,资金利息很高,但是分红很大方。 

我说的就是房地产。

房地产本身现金流都是捉襟见肘,非得打肿脸充胖子。恒大以前分红最大方,不少投资者很喜欢。 

恒大分红后,几个大股东反手再以20%的利息借给恒大。散户却不知道,还在感谢皮带哥。

设想你是一家公司老板,一方面很缺钱,甚至要去借高利贷,一方面给股东大方分红,这个是不是严重违背了公司运行的理念。

只是这个行为放在资本市场,投资者被蒙蔽了双眼。

有些人会说,分红可以保底啊。万科假如20年不涨,靠分红能买下来。

对不起,第一分红不能保底,4%股息率可以跌到8%可以跌到10%,而一旦跌到10%,结论往往不是公司很便宜,而是公司业绩出大问题了,而投资者还没发现。

第二,在一个ROE持续下滑的模型中,是不可能做到持续保持盈利能力,并分红的。一句简单的话就是,赚钱能力越来越差,未来不可能赚更多的钱。

万科A过去的20年涨了几百倍,不是因为分红,是因为业绩高速成长。 

有人会说,那万科当初分红,让我买了更多的股票。原来10000股,现在变成15000股,不分红我手上哪来的这么多股票。

对不起你又错了,万科巅峰时候是18年年初4000亿市值,股价40多元 。

万科如果当初不分红,可以更快的扩大规模,巅峰的4000亿市值完全可能提前5年。 可能13年就到了4000亿。 如果不分红,比现在的市值也高了很多。股数虽然少了,但是股价高了,分红完全是拖累了万科的脚步。。


 

四,关于重仓和分仓

我以前是喜欢深度研究,重仓买入一个股票,因为这样最省精力,直到19年7月3日。新城控股董事长出事。

我应该属于比较早买入新城控股的,也是深度研究,一直在跟踪他的售楼情况和吾悦广场的出租情况。 

他的年报和季度报告,每一份都打印出来认真研究。

然而我千算万算也没有算到王振华会出这种事。

大概60%的仓位在新城。几天时间从43跌到22.99。差不多最大回撤了近30%。

新城出事后,我认真审视了自己的体系,做出了重大改变。

其中最重要的一条就是再看好的股票也不能超过10%。同个板块不能超过40%。 

现在认真回想。有3个小结论。

第1个是再牛逼的股票,都有可能出黑天鹅。牛逼如腾讯,这一波反垄断几乎对折。放在西方国家,甚至可能拆分。 茅台也面临囤酒数量不断增加,开瓶率不断减少这样一个隐形灰犀牛。

第2个是适当分散不影响收益率。重仓买,买到牛股的收益率很高,但是概率会低,分散买,买到牛股的收益率会低,但是买到概率大幅度提高。买2个,和买10个股,理论上收益率不会差太多。但是分散买股能防范黑天鹅带来的损失,以及平滑收益曲线。对于大部分人,分仓5到10个股,3到4个板块,是比较合理的

第3个,就是适当分散,调仓时候会容易很多,哪怕割肉,重仓割肉说不心疼是骗人的。但是轻仓割肉心理上没有负担。


五,关于基本面,图形

我最佩服一种人,深度研究,重仓拿住。

身边有深度研究抚顺特钢和中国中免,拿了好几年实在财务自由的大佬。

身边有80%仓位压在东财上,有钱就加,一分不卖的大佬。

但是慢慢的我发现了,深度研究,有蛮大一部分是幸存者偏差

因为深度研究重仓中国平安的人沉默了,重仓格力万科的沉默了,重仓中概股的,今年也沉默了。

深度研究基本面,重仓拿住,这个考验不小。

中国几千个公募基金,1万多个私募基金,手上这么多研究员,都是名校毕业,科班出身。 而我们小散户,非科班出生,不管投研能力,精力,信息渠道,都不可能比得过专业的机构,大资金,对于散户,最大的优势是资金小调整快,而最大的劣势就是投研能力,你以为你计算器按出来的数据,可能大机构很早就算出来了。 坤坤的基金,年后想卖白酒砸出一个股灾,而我可以一键轻松清仓白酒。

深度研究,并且要获得市场的认可,股票才会大涨。

我做了一个简单的设想。

假如自己研究的正确率是50%,而市场认可的概率是50%。

那么自己选出来的股票,变成牛股的概率只有25%。

万一自己研究的正确率只有20%呢?那变成10%的成功率。

低成功率加上重仓,结果就是2种,大概率平平淡淡甚至血亏。小概率一鸣惊人。

所以我放弃了深度投研的这条路,改成了重视行业,轻个股基本面加图形结合,然后分仓的方式

说人话,就是大概看看高成长的行业,公司基本面还过得去,估值不要太离谱,图形好看的公司,等仓平均买入。

一个高速成长的行业,里面注定了绝大部分公司都能发展的不错。 这个挑牛股的概率比落后行业挑牛股的概率高太多了。 

一个公司的图形,包含了很多信息。

打个比方,图形是一个姑娘的外貌,基本面是她的灵魂。

如何追到一个皮囊好看,灵魂有趣的姑娘,首先是先看她外貌如何,

认可她的外貌以后,再去看看有趣的灵魂,这是提高选股的一种方式。

因为别人都是以这个为审美的,你找到这样的股票,获得市场认可的概率大大提高了。

图形包含很多。大部分图形,我认为是没有任何用的。包括MA线,KDJ线,布林线都没有任何作用。 

唯一有作用的是箱体结构,是所有资金博弈的结果。特别是利润断层以后的箱体结构,更为重要。

图形对于每个人来说作用都不相同,我认为没用的线,可能在别人地方是神器。 而箱体在别人地方又是鸡肋。

每个人需要找到适合自己审美的一个方式。。


六,短线操作,量化和择时

现在很火的量化基金。有朋友跟我说很担心,怕他们收割自己。其实也不用担心。

我大概了解过量化基金主要是是3种。

一种是根据基本面和一些选股因子选择一些股票持有。本身和人工选股区别也不是很大,无非效率高了,追涨割肉的时候更加冷酷无情。

一种是基于一些算法做一些T加0。

还有一种是做多股票做空指数,获得阿尔法收益。(无视大盘波动,只做超额收益)

先明确下短线操作。

一个股票从10到20元,中间任何操作的总和一定是负和博弈。 考虑到大概万分之1.5左右的手续费和千分之一的印花税。 假如一个股票换手100遍,摩擦成本是(0.00003+0.0001)*100=13%  。也就是一个股票平白无故的被国家和券商揩油拿走了13%。

既然是负和博弈,那就说,假如有一个人短线赚了100元,那一定有一个人亏了101元。

机器人(量化交易)也不能例外。机器割的是那些明明不牛逼,但是很喜欢做短线做T的散户。

机器人也很内卷,都是一个算法收割另外一种算法。

机器人收割不到一种人,就是坚定持有一动不动的人。

最近很火的104岁老奶奶炒股,说了一个炒股技术叫做“高抛低吸”。

我炒股第一天就有人跟我说了高抛低吸。

看似很简单,实则最困难。 

我说一个例子,前两年有一段时间,大A一直在2800到3000徘徊。身边就有聪明人,2800建仓,3000清仓。 

但是去年7月份。一周时间,指数从3000到3400.

那些在3000卖掉的人,怎么办,追还是不追。

如果追,那就违背了高抛低吸的操作逻辑,要花更大的代价追回来。

如果不追,等2800。那对不起,可能以后再也没有机会了。

这是针对指数的,个股案例更是数不胜数。 做短线做T对于大部分人的结果,要么成本越来越高,要么卖飞筹码。

短期择时和短线,有那么点相似。 

就说一句话,假如有一个人真的能择时,很准。 不要做股票,去做期货。T加0还带杠杆。不用几年,整个地球都是他的。

股市最确定的一点就是他短期无法预测。那些预测短期波动的大V,都直接拉黑吧,都是神棍。 

有人会说,XX的短期预测有时候很准啊。

对不起,你别抬杠,就算一只不会走的手表,一天也有2次时间是完全对的。短期预测,胜率超过55%甚至60%才有意义,不然和猴子扔骰子没有任何区别。

七,关于补仓和加仓以及左右侧交易

有一个很有道理 ,但是用错了就会亏的一塌糊涂的话,叫做越跌越买。

是的,企业越跌越有价值,这话没错。

但是,更需要知道一点,如果一家企业一路下跌,更有可能是经营恶化了大资金已经悄悄跑了,而你不知道。

每一次补仓,都应该看成独立的决策。

补仓的目的,绝对不是为了减少亏损比例。 

而是再给你一次机会。这个位置的股票,你愿不愿意买?

如果不愿意买,千万因为减少账面亏损比例去补仓。甚至应该割了去寻找下一个。

因为亏损比例减少了,但是持仓数量增加了。一旦继续往下跌,亏起来更快了。

同样,盈利的时候追高加仓,也要问一下自己,这个位置的股票你愿不愿意买,

如果愿意买,那就加仓。加仓后,盈利比例 是低了,但是持仓数量增加了,一旦赚钱了,涨的也多的。

我们来股市,是为了总体多赚点,而不是为了每个股都赚钱。

炒股也很忌讳当端水大师,就是拔掉鲜花浇灌野草。。

把涨的好好的赚钱的公司都卖了,去不断补跌的公司。

而正确的姿势是反着来了。应该截断亏损,让利润奔跑。。

我见过身边的朋友,炒股很标准的赚10%止盈。然后卖了去补亏损的。

现在手上几乎满仓三傻,割肉是绝对不割的,只能这样熬着。一年又一年。


八,关于抄作业

这应该是喜闻乐见的一个环节。

抄作业没有什么丢人的。好公司就这么多,如果买了相同的股票就是抄作业。那其实大家都是在抄作业。

抄作业的优点是不用研究一家公司,跟着大佬操作,缺点是一旦亏了心神不宁,而且对提高自己的水平没什么帮助。

但是如果抄作业能抄出收益和效率,也是一条快速赚钱的道理。毕竟没人会和钱过不去。

抄作业有几个要素,第一个是用人不疑,疑人不用。先确保找到一个你认可的,牛逼的并且愿意提供作业的课代表。 那就原原本本老老实实按照仓位抄作业。一定要做到同进同出。课代表买了,也要第一时间买进去,  课代表割肉了,你也一定要第一时间舍得割肉。

第二个要素是长线作业优于短线作业。短线作业往往会发现跟不住。每个作业买入成本高3%卖出成本低3%,一来一回就是6% ,日积月累这是一个天文数字。 如果抄短线作业,一定要记得成本最好接近课代表。尽量不要高的太多。卖出的时候也一定要快。 牛逼的课代表,作业一定有很多人抄,尽量买的早,跑得快,确保自己能赚钱。

九,可转债

可转债是A股独有的一个福利,相当于一个实值看涨期权。

涨的时候,可能稍微减少点收益。但是暴跌时候非常抗跌。

可转债的常识,不普及了,网上相关资料很多,可以自己找一下。

可转债偶尔会出现极不理性的时候,值博率会非常高。

比如100元0溢价的华自转债,等于一个免费的看涨期权。 现在价值300。当然大部分人不会拿到300。 但是从100元几乎无风险涨到130元。也有30%的稳稳的幸福。

比如120元折价10%的中钢转债,也是值博率很高。还有110多元在风口的百川转债

还有14年时候中行转债,不少人一战财富自由。

当然现在可转债都炒作高了,没有特别好的机会。但是5岁觉得游泳难,放弃游泳,到18岁遇到一个你喜欢的人约你去游泳,你只好说“我不会耶”。

现在学会了可转债的知识,以后遇到机会才能重仓把握。


十,投资不可能三角和资产配置


投资理财的目标当中,收益性、安全性与流动性三者往往不可兼得,这个叫做投资的不可能三角。

收益性,就是这个投资能带来多少回报

安全性,就是这个投资靠不靠谱,会不会亏损,会不会血本无归

流动性,指的是把投资品再变回现金的速度和能力

存银行就是追求安全性和流动性,放弃了收益率。

买股票,就是追求收益率和流动性,放弃了安全性。

买房子就是放弃了流动性,追求收益率和安全性。

其实,资本市场偶尔会有机会,能满足收益性、安全性与流动性。 可以统称为套利。

但是这种机会一般不会持续很久。因为大家知道后必然蜂拥而至。专业主语叫套利行为消灭套利机会。而且资金容纳量往往不会特别大。 大佬们看不上,小散户完全足够。

我举一些例子。

19年时候分级基金套利,1个账户一年几乎无风险10万。

打可转债,19年单账户2000成本,无风险利润5000元。20年单账户大概3000,今年也有1500到2000的利润。如果能开个10个账户,3年时间可以说白嫖10万,一个打工人的钱出来了。

港股打新,19年20年都是100%以上无风险收益,而且资金容纳量可以高达1000万以上。可惜今年玩废了,再也没有前两年的高光时刻。

20年年初,原油基金和华宝油气套利,基本上单账户一个月超过1万。

A股的打新红利,30万左右的账户,所有权限都开通,一年的打新股收益也有5到10%额外收益。

对于资金量在几十万甚至10万以下的散户。应该多找找这样的机会。或者好好上班多赚点本金。

100万到300万的。建议可以分3到6个账户,方便中新股。300万以上的要适当考虑资产配置的。比如稳妥点配置可转债,指数基金,适当配置一些港股。还有一些滚IC的策略。网上也有很多相关资料,有兴趣可以看看,也是现在做空手段稀缺的情况下,出来的一种特殊机会,中等风险,但是收益奇高。我实战过。收益高还省心,3个月登录一次调个仓。资金量再往上的朋友基本都有自己的投资体系了。

大致上的投资框架写完了。以后有什么碎碎念,再慢慢补充。

放个账户收益图,图1是东方财富的。图2是盈透的


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精彩评论

韭菲特漂流记09-08 15:00

框架思考了很久,花了2天时间,终于写完了。

Biggest09-07 16:51

不错。股权激励这块,让我想起了人福。高价回购,然后转手以一个傻子都能完成的激励目标送给了管理层。真被恶心坏了。

进击的巨波09-25 09:04

起码十年经验才能写出这样的好文,通透!

Benjm_修09-13 09:29

投资系统基本一致,个人认为这是A股最具备弹性和稳定性的方式

八音66611-28 07:26

我们宁波月湖汇最牛的90后职业选手之一,我们都亲切地称呼他华少,抄作业群群主,哈哈。多少年翻多少倍这种真事我就不讲了。这篇投资观点和体糸,值得好好读三遍。

全部评论

黑毛猩猩12-06 23:40

有具体的止损额度吗

一线生机c12-06 22:30

感谢分享。

韭菲特漂流记12-06 22:27

不是写了吗

黑毛猩猩12-06 22:12

止损这块大佬有什么建议

七彩小星星12-06 21:31

这么好的文章,赞👍