黄金牛市尚未结束，短期波动可能加剧。

>黄金中长期看好的逻辑包括：（1）与过去4轮牛市相比，本轮黄金的涨幅较低；（2）全球央行持续增加黄金储备，且体量较大；（3）中长期美元指数和实际利率均偏下行，全球局势不确定性偏上行；（4）当前黄金估值水平仍偏低；（5）当前黄金在全球资产配置中的比例较低，未来有望吸引更多投资者增配。

>黄金的短期风险主要包括：（1）美联储降息时点和节奏仍存在较大不确定性；（2）期货和期权多头持仓偏拥挤，资金博弈可能引发价格调整和波动加剧。