5.20 券商策略

如何看待新一轮地产政策调整？本轮地产行情属于宽松政策期待和落地下的阶段性估值修复机会。考虑到一是本轮宽松政策释放已到高潮，而地产景气仍低迷，政策效果仍待观察，基本面支撑有限。整体来看本轮地产政策周期已经转入跟踪落地阶段，对于股价也将进入后续基本面验证环节。

出口链行情难言结束，但经过前期定价后或需沿交易拥挤度做高低切换。

中期仍建议关注具有全球竞争力的大盘龙头、景气边际回升的出口制造链与上游涨价资源品，以及红利策略。

中长期来看，一是，继续保持对“新高股息”的配置。资源类和稳定类高股息；泛高股息中的顺周期板块品种；有即将成为高股息潜力的各行业新品种。二是，持续关注政策支持的设备更新、新质生产力方向，并重视财富出海、市占率提升的方向。三是，泛AI需把握波段操作的节奏。

红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。

今年以来，行业和主线轮动的速度明显加快，行业和主线超额收益的幅度明显收窄。与当前缺乏高景气方向，政策力度加大和效率提高，投资者情绪和风险偏好，存量博弈的资金环境有关。但是在行业主线轮动背后有一条暗线超额收益在稳定提升，高ROE高FCF龙头能成为当下在经济盈利稳定，企业自由现金流加速改善，资产荒加剧背景下稳定占优的风格策略。