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有价差，银行让利了吗？
窗口君 窗口说 今天
最近利率下行的厉害，市场一致性预期，LPR意在引导贷款利率的下行发挥了很重要的作用呢，LPR的下行一直说是非对称的降息，由于存款方面的利率短期下降是没戏了，所以进一步压缩银行的净息差。
之后，央行又下降了MLF、逆回购利率。对利率进行预期性管理，这造成了现在市场资金利率一直维持在低位，钱便宜了。发行企业利率一降再降，现在一级市场火爆的不行，发行利率也一再降低，这好像是一件好事。
可是我们观察结构上容易发现，现在利率发行的越来越低的基本是大央企，大国企，评级基本是在AAA以上，信仰很强的企业，从过去一年来看，这类企业净融资规模居高不下，这造成了这类企业占据大量的金融资源，已经超过了他们实际的资金需求了。
债券市场总是嫌贫爱富，对于有强背景的企业，哪怕是不赚钱，也可以把钱给你。对于中小机构，哪怕是你机构再健康，业务再好，也不会把钱给你的。信仰超过了一切的尽调，也可能是因为现在中小机构风险普遍较大的原因，但外部的选择，也可能加剧了中小企业生存的困难，中小企业，甚至是较大的企业也一样。
随着降成本逐步成为了主流，一些可以以低成本融资的企业，开始置换之前高成本的资金，但也仅限在资质较好的主体。降息的时期，对他们来讲就是最好的时候，可以发债买理财，赚息差。
那这是不是一种资金套利？如果不买理财，可以逆回购出给非银，这部分的利差更大了，好像这么做的也不多。
这种非对称的降息，是要求银行向实体让利。但有一个问题，该哪些银行向实体让利呢？
这有一个问题，民营银行的净息差反而是最大的，稍低一点也是农商行。大行和股份银行反而比较小，这个和我们常规的印象也不太一致，但是琢磨银行的本质，这也是常理。民营银行拿不到好的项目，只能做一些风险相对高的客户，所以收的费用会更大。对应的不良率和资本充足率就很能说明问题。大行对应的大客户，大行对收益要求也没有那么高的需求，所以息差小也是正常的。但说过来，那降息会挤压银行的盈利空间吗？银行真的有给中小机构让利吗？值得仔细推敲。
民营银行在有数据以来，资本充足率快速下降，但净息差反而是最高的，客户资质不断的下沉，这其中也有很多值得思考的地方。近两年有点触底的缓和，可能业务也做满了，要么是不良压着，搞的核心资本不够。
但银行的二级资本债基本没有什么人买，所以中小行只能上市补充资本了，近两年来，上市的中小行井喷也说明了一些问题。
大行一直以来对中小企业支持可能真的不多。但对于大客户，尤其是AAA以上的客户，支持力度一点也不小，不然利率发这么低，哪来的钱买的？以中小行的净息差来看，这点票面利率，可能还真满足不了。
银行让利给了大企业。也没有解决流动性分层的情况，不同的风险可以不同的定价，但大行对中小机构支持力度的不足，根本上无法解决当前资金的结构性矛盾。非对称降息根本上是给大机构降息，在银行负债端没有大幅度下降的前提下，那么资产的收益率可能还是维持息差的关键，那么收益率怎么才能有保证呢？这有点意思。
另外，多问一嘴，现阶段国债有没有配置价值呢？交易是基于什么做的呢？CPI4.3%、天量社融、稳投资是硬逻辑吗？